對2016年首個交易日兩次觸發(fā)熔斷機制并提前收盤的急跌行情，市場各方解讀認為存在多方面原因。如12月官方制造業(yè)PMI指數(shù)不及預期、IPO壓力、注冊制漸行漸行等均不可忽視。而1月上市公司大股東、高管等潛在解禁規(guī)模達1.1萬億左右，可能的集中減持更成了千夫所指的誘因。

因去年6月中旬A股行情出現(xiàn)劇烈震蕩行情持續(xù)了近三個月，中國證監(jiān)會出于股市維穩(wěn)的需要，于去年7月8日發(fā)布公告，規(guī)定自當天開始，滬深上市公司控股股東和持股5%以上股東（簡稱“大股東”）及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。如今，這項禁售令即將到期，上市公司大股東、高管持股將解禁，于是市場便有了高管將集中減持的傳聞。

對此，證監(jiān)會相關人員在回答記者提問時表示，市場上的相關傳聞“不符合實際”。并聲稱，目前證監(jiān)會正在研究完善規(guī)范上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的規(guī)定，對通過集中競價交易減持股份的，建立減持預披露制度，并在一定時間內限制減持股份的比例，引導上市公司大股東及董監(jiān)高通過大宗交易、協(xié)議轉讓等途徑減持。筆者以為，規(guī)范大股東及上市公司高管的減持行為，重在建立“陽光”減持制度。

歷經(jīng)半年時間的禁售，上市公司大股東與高管顯然具有強烈的減持套現(xiàn)沖動，更何況某些上市公司的股價已漲至高位。如果監(jiān)管部門不抓緊規(guī)范相關操作細節(jié)，在市場信心沒有恢復的背景下，特別是在新年首個交易日股市又出現(xiàn)暴跌的情形下，其所產(chǎn)生的負面效應顯然是不容忽視的。

如何規(guī)范大股東與董監(jiān)高的減持行為，境外市場的一些做法或許可為我們提供借鑒。如針對大股東減持行為，美國頒布了《144號條例》。《144號條例》對持有上市公司股份超過5%的大股東、公司高管、董事等關聯(lián)方以及從關聯(lián)方獲取證券者的減持行為有非常詳細的規(guī)定，要求上述人士在賣出限制性證券時必須遵守慢走(分步驟)和披露程序。如果從公司關聯(lián)方獲得了限制性證券，那么減持時就需要同時符合持有證券超過一年、拋售前必須公布證券發(fā)行方的最新信息、一年鎖定期滿后，每3個月可出售的股份數(shù)額不能超過同類已發(fā)行股份的1%或四周內平均周交易量(美國三大交易所交易)的較大者等五方面的條件。又如我國香港股市，大股東及高管減持受香港《證券及期貨條例》第XV部――披露權益約束，其中，對于大股東配偶持倉情況，還要求合并披露。從境外市場看，信息披露、防止對市場造成沖擊是規(guī)范減持的重點。

基于滬深A股市場的實際狀況，對上市公司大股東與董監(jiān)高減持行為始終是影響行情的重大因素，筆者有如下方面的想法。一是無論是大股東，還是上市公司高管，在其減持前均須披露信息，內容包括減持的時間段、股份數(shù)量、減持價格區(qū)間等，并且要作出相應的承諾。期滿后，不管是否減持，須再次披露減持的相關情況，以及將來的減持計劃等。此外，還可借鑒香港股市的做法，大股東、高管的配偶、親屬等人的減持，同樣需要履行預披露的義務。

二是對大股東與高管減持股份時，不僅要有減持比例上的限制，還要有數(shù)量上的頂格限制。目前滬深上市公司董監(jiān)高每年減持不得超過其持股的25%，這一規(guī)定明顯偏松，理應進一步收緊。監(jiān)管部門可規(guī)定，上市公司大股東及高管每年減持股份比例不得超過持股的10%，且不得超過1000萬股。

其三，上市公司大股東與高管減持股份主要有三種方式，二級市場集中競價交易減持，通過大宗交易、協(xié)議轉讓等途徑減持。客觀上，二級市場競價減持對市場影響最大，畢竟大股東與高管持股數(shù)量巨大，其巨量減持行為足以引發(fā)股價大幅波動，因此監(jiān)管部門更推崇大宗交易與協(xié)議轉讓。但不容回避的是，無論大宗交易還是協(xié)議轉讓，被減持的股份最終還是要通過二級市場來套現(xiàn)。而且，某些大股東的大宗交易或協(xié)議轉讓，主要是為了避稅的需要，在二級市場減持套現(xiàn)才是目的。因此，通過大宗交易與協(xié)議轉讓的股份，同樣應該遵守前兩條的相關規(guī)定，如此才能達到全面規(guī)范大股東與高管減持股份的目的，讓其對市場的沖擊降至最低限度。