國電電力：受部分機(jī)組關(guān)停及用電需求低迷影響，公司業(yè)績下滑

研究機(jī)構(gòu)：長江證券

事件評論

部分機(jī)組關(guān)停及用電需求低迷致發(fā)電量同比下滑，公司業(yè)績負(fù)增長。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入413.6億元，同比下滑10.55，歸母凈利潤50.4億元，同比下滑1.51%。部分火電機(jī)組備用時(shí)間同比增加，負(fù)荷率同比降低。國電宿州熱電有限公司13.75萬千瓦機(jī)組停機(jī)備用，電量由國電宿州第二熱電有限公司和國電銅陵發(fā)電有限公司代發(fā)。新疆塔城鐵廠溝發(fā)電公司5萬千瓦機(jī)組已停運(yùn)，現(xiàn)正在辦理關(guān)停手續(xù)。同時(shí)全社會(huì)用電需求持續(xù)低迷，前三季度公司累計(jì)完成發(fā)電量1247.85億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量1178.57億千瓦時(shí)，較同期分別下降了8.06%，8.46%。公司前三季度eps0.252元，同比下滑14.29，主要是由于公司于2012年發(fā)行的55億可轉(zhuǎn)債于報(bào)告期內(nèi)完成轉(zhuǎn)股，股本增加所致。

來水充沛及水電裝機(jī)三季度大幅增加，水電發(fā)電量同比增長。公司水電企業(yè)累計(jì)完成發(fā)電量225.37億千瓦時(shí)，同比增長2.65%，上網(wǎng)電量224.47億千瓦時(shí)，同比增長3.10%。主要源于公司第三季度新增水電裝機(jī)容量249萬千瓦，同比增加較多，且部分水電機(jī)組所在流域來水同比有所增加。預(yù)計(jì)公司2015~2017EPS分別為0.33、0.36、0.41，維持“買入”評級

中國銀行：撥備面臨計(jì)提壓力，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

研究機(jī)構(gòu)：國泰君安

投資要點(diǎn)：

投資建議：下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.08元，下調(diào)至謹(jǐn)慎增持評級考慮資產(chǎn)質(zhì)量惡化給公司帶來的撥備計(jì)提壓力，下調(diào)15/16年凈利潤增速0.7/4.4pc 至0.8%/0.4% ， EPS0.58/0.58元( 調(diào)減0%/5% )，BVPS4.41/4.80元，對應(yīng)6.56/6.54倍PE，0.86/0.79倍PB。股災(zāi)后市場估值中樞下降，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.08元，下調(diào)至謹(jǐn)慎增持評級。

業(yè)績概覽：符合市場預(yù)期中國銀行2015年前三季度實(shí)現(xiàn)撥備前利潤2233億元，同比增長2.7%；歸屬母行凈利潤1315億元，同比增長0.3%，基本符合市場預(yù)期。

新的認(rèn)識：不良生成速度趨緩，撥備計(jì)提面臨壓力

1、不良生成速度趨緩。經(jīng)濟(jì)下行背景下難言不良拐點(diǎn)，但三季度中行不良生成速度較二季度略有下降。前三季度中行加回核銷后的真實(shí)不良生成率較上半年下降3bp 至1.0%，第三季度加大不良處置力度，核銷后不良率環(huán)比上升2bp 至1.43%。環(huán)比增幅較二季度下降6bp.

2、撥備計(jì)提壓力制約業(yè)績增長。第三季度中行加大撥備計(jì)提力度后，仍面臨計(jì)提壓力。9月末撥備覆蓋率較6月末下降3.6pc 至153.72%，距離監(jiān)管達(dá)標(biāo)線不到4pc；撥貸比下降2bp 至2.20%，未達(dá)到監(jiān)管要求。預(yù)計(jì)未來中行需加大撥備計(jì)提力度，料將制約業(yè)績增長。

3、子公司中銀航空租賃赴港上市有助于優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、拓寬融資方式。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行背景下資產(chǎn)質(zhì)量惡化速度超預(yù)期

TCL集團(tuán)：生態(tài)建設(shè)更進(jìn)一步，入口價(jià)值凸顯

研究機(jī)構(gòu)：國泰君安

投資要點(diǎn)：

維持2015年0.26元EPS預(yù)測，維持5.2元目標(biāo)價(jià)，建議增持我們維持公司2015/16年收入預(yù)測1064/1241億和EPS預(yù)測0.26/0.33元不變，維持5.2元目標(biāo)價(jià)，建議“增持”。

事件：樂視19億獲TCL多媒體20%股權(quán)，共同打造客廳經(jīng)濟(jì)生態(tài)公司于12月11日公告，樂視網(wǎng)通過樂視致新在香港設(shè)立的全資子公司投資22.7億港元(約18.71億人民幣)，以6.5港元/股(較12月10日收盤價(jià)溢價(jià)31%)的價(jià)格認(rèn)購TCL多媒體新股3.5億股(占發(fā)行后TCL多媒體約20%的股份)，并向TCL多媒體提名2名董事。

影響：疊加用戶價(jià)值，共建客廳生態(tài)。

TCL千萬級用戶+樂視網(wǎng)優(yōu)勢內(nèi)容和運(yùn)營能力，加上未來共同開發(fā)的智能終端新品，可實(shí)現(xiàn)雙方可運(yùn)營用戶的價(jià)值倍增，實(shí)現(xiàn)雙方的運(yùn)營能力加速提升，引領(lǐng)客廳經(jīng)濟(jì)生態(tài)的發(fā)展。

判斷1:業(yè)務(wù)層面深度合作可期。

樂視網(wǎng)入股1070，形成了戰(zhàn)略合作的基礎(chǔ)，未來業(yè)務(wù)層深度合作是必然。

判斷2:生態(tài)建設(shè)更進(jìn)一步，入口價(jià)值凸顯。

樂視網(wǎng)入股TCL多媒體有兩個(gè)重要的意義：1)生態(tài)建設(shè)從競爭轉(zhuǎn)向合作，將進(jìn)一步加速新生態(tài)建設(shè)和新模式構(gòu)建，客廳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景更加明朗；2)樂視網(wǎng)溢價(jià)入股TCL多媒體，是對入口價(jià)值的肯定，也對市場對智能電視的入口地位和價(jià)值的懷疑提供了一個(gè)明確的答案。

核心風(fēng)險(xiǎn)：客廳經(jīng)濟(jì)生態(tài)發(fā)展速度不達(dá)預(yù)期。