1月8日，“史上最嚴(yán)”的上市公司高管減持禁令將全面解禁，于是，在A股實(shí)行股指熔斷機(jī)制的首個(gè)交易日，就上演了兩觸閾值提前收市這一出波瀾壯闊的大戲。面對(duì)即將大兵壓境的減持大潮，證監(jiān)會(huì)昨天表態(tài)，正在研究完善規(guī)范上市公司大股東、董監(jiān)高（董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員）減持股份的規(guī)定，規(guī)定將于近日公布。市場分析認(rèn)為，遠(yuǎn)水能否救得了近火還有待觀察。

新聞背景

減持禁令到期在即

去年“股災(zāi)”期間市場出現(xiàn)非理性下跌，聞名市場的證監(jiān)會(huì)18號(hào)文件由此應(yīng)運(yùn)而生。

2015年7月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布第18號(hào)文件，用于維護(hù)資本市場穩(wěn)定。第18號(hào)文件主要對(duì)上市公司的相關(guān)減持行為提出了三個(gè)方面的措施：從即日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東（以下并稱大股東）及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得通過二級(jí)市場減持本公司股份。上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員違反上述規(guī)定減持本公司股份的，中國證監(jiān)會(huì)將給予嚴(yán)肅處理。上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在6個(gè)月后減持本公司股份的具體辦法，另行規(guī)定。

18號(hào)文件的有效期為2015年7月8日至2016年1月7日。眼下，在這六個(gè)月期間禁售的限售股將在1月8日（本周五）解除減持禁令。

最新動(dòng)態(tài)

減持大潮一觸即發(fā)

根據(jù)多家券商的統(tǒng)計(jì)，此次可減持的最大規(guī)模約為1.2萬億，占A股自由流通市值的5.5%。其中，首發(fā)原股東限售股和定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股占比分別為33%和61%，是此次解禁大潮下的主力。

種種跡象表明，減持大潮一觸即發(fā)。比如，易聯(lián)眾公司于2015年12月23日晚間發(fā)布公告稱，公司持股5%以上股東古培堅(jiān)因個(gè)人投資新項(xiàng)目和理財(cái)需要，擬在2016年1月11日-7月10日期間減持不超過4200萬股公司股份，即不超過公司總股本的9.77%。其中3900萬股處于質(zhì)押狀態(tài)的股份也將在解除質(zhì)押后進(jìn)行減持。此舉表明，古培堅(jiān)將于禁令解除后的首個(gè)交易日開始減持。

牧原股份12月24日晚間也發(fā)布股東減持計(jì)劃，公司第三大股東國際金融所持公司1027.36萬股，將于2016年1月28日起解除限售。減持方式為集中競價(jià)或大宗交易。國際金融同時(shí)表示，自2016年1月28日起，將根據(jù)市場情況，適當(dāng)減持。

公開信息顯示，自去年11月底以來已相繼有印紀(jì)傳媒、易聯(lián)眾、牧原股份、金貴銀業(yè)、東方電纜、羅頓發(fā)展等10余家上市公司發(fā)布了禁令解除后的減持計(jì)劃。

公司反應(yīng)

多公司股東自愿“加鎖”

相比于11月以來有10余家上市公司股東發(fā)布減持公告忙于套現(xiàn)不同的是，今年1月4日和5日連續(xù)兩天，多家公司發(fā)布股東延長所持股份鎖定期公告，并表示將隨時(shí)根據(jù)監(jiān)管層的意見作出相應(yīng)的調(diào)整。另有多家公司股東發(fā)出了短期內(nèi)不減持的承諾。

天銀機(jī)電公告，1月4日收到公司控股股東、實(shí)際控制人以及法人股東發(fā)來的《關(guān)于不減持所持常熟市天銀機(jī)電股份有限公司股票的承諾函》。其承諾：自本公告發(fā)布之日起至2016年9月1日止不減持其所持有的本公司股票，包括承諾期間通過二級(jí)市場或其他方式增持的本公司股份。

達(dá)實(shí)智能控股股東拉薩市達(dá)實(shí)投資發(fā)展有限公司、實(shí)際控制人劉磅承諾：12個(gè)月內(nèi)，將不以任何方式轉(zhuǎn)讓本人/本公司在本次交易前持有的達(dá)實(shí)智能股份，包括但不限于通過證券市場公開轉(zhuǎn)讓或通過協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓該等股份，也不由達(dá)實(shí)智能回購該等股份。

太陽紙業(yè)2016年1月4日接到公司控股股東山東太陽控股集團(tuán)有限公司《關(guān)于不減持太陽紙業(yè)股份的承諾函》，基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，為維護(hù)公司股票在二級(jí)市場的穩(wěn)定，太陽控股承諾自上述承諾到期后一年內(nèi)（至2017年1月10日）不通過二級(jí)市場減持本公司股份。

另據(jù)上市公司公告顯示，康美藥業(yè)、迎駕貢酒、聚飛光電、神農(nóng)基因、光環(huán)新網(wǎng)、上海綠新等公司控股股東或?qū)嵖厝说瘸兄Z半年內(nèi)或一年內(nèi)不減持。

投資建議

三招規(guī)避減持壓力較大個(gè)股

國金證券首席策略分析師李立峰表示，具有以下三個(gè)方面特征的個(gè)股建議重點(diǎn)警惕。

首先是近期已發(fā)減持公告，明確將進(jìn)行減持的公司。近兩個(gè)月內(nèi)，有多家公司已“迫不及待”發(fā)布公告，計(jì)劃從1月份開始實(shí)施減持。這一類公司減持規(guī)劃明確，投資者應(yīng)適當(dāng)規(guī)避。

其次，減持禁令前已開始減持計(jì)劃，目前仍未終止，且目前股價(jià)仍在當(dāng)時(shí)減持價(jià)格之上的公司。在A股市場大跌前，公司股東的減持計(jì)劃剛剛推出正在實(shí)施，且目前仍未公告終止實(shí)施的，如果目前股價(jià)仍處于當(dāng)時(shí)減持價(jià)格之上，這部分公司的股東在減持禁令到期后很有可能繼續(xù)減持。

第三，禁令期間有大規(guī)模解禁，且在目前股價(jià)下溢率較高的個(gè)股。解禁的限售股以首發(fā)原股東限售股和定增機(jī)構(gòu)配售股為主，考慮到這部分主體參與成本較低，解禁后套現(xiàn)動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，因此應(yīng)該堅(jiān)決回避。

監(jiān)管態(tài)度

減持新規(guī)即將出臺(tái)

針對(duì)1月8日之后即將爆發(fā)的大股東扎堆減持，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸昨天表示，雖然大股東股份的流通市值不小，但并不是都有現(xiàn)實(shí)減持需求。從近年實(shí)際情況看，大股東減持60%是通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行的，有效緩解了對(duì)市場的壓力，大股東通過集中競價(jià)交易減持金額占總流通市值的比例只有0.7%左右。

據(jù)了解，目前證監(jiān)會(huì)正在研究完善規(guī)范上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的規(guī)定，對(duì)通過集中競價(jià)交易減持股份的，建立減持預(yù)披露制度，并在一

定時(shí)間內(nèi)對(duì)減持比

例進(jìn)行限制，引導(dǎo)其通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑減持，既可實(shí)現(xiàn)應(yīng)對(duì)股市異常波動(dòng)臨時(shí)性措施的有序退出，又可防止大股東集中減持造成的沖擊。相關(guān)規(guī)定將于近日公布。

按照證監(jiān)會(huì)的表態(tài)，通過集中競價(jià)交易減持的需要建立預(yù)披露制度，對(duì)市場起到一個(gè)提前預(yù)知的目的?！凹懈們r(jià)”也就是在二級(jí)市場上進(jìn)行場內(nèi)交易，是我們平時(shí)買賣股票的交易方式，對(duì)當(dāng)天股價(jià)的影響很大。

而相比之下，“大宗交易”不納入指數(shù)計(jì)算，其成交價(jià)不作為該證券當(dāng)日的收盤價(jià)，成交量在收盤后計(jì)入該證券的成交總量。大宗交易系統(tǒng)具有定價(jià)靈活、對(duì)場內(nèi)交易價(jià)格影響小、效率高、交易成本低等特點(diǎn)，有效地緩解限售存量股份轉(zhuǎn)讓對(duì)二級(jí)市場的沖擊。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓就是轉(zhuǎn)讓方與受讓方進(jìn)行充分協(xié)商后達(dá)成的交易方式，同樣對(duì)二級(jí)市場影響較小。

專家解讀

解禁不意味著一定會(huì)減持

武漢科技大學(xué)金融與證券研究所所長董登新教授表示，大股東減持是一種合法的市場化行為，在特殊時(shí)期強(qiáng)制干預(yù)，包括對(duì)減持時(shí)間或者減持?jǐn)?shù)量進(jìn)行規(guī)定是可行的，但是當(dāng)市場回歸正常走勢之后，還是應(yīng)該回歸正常的狀態(tài)，如果過度干預(yù)，反而會(huì)引起負(fù)作用。

從證監(jiān)會(huì)的最新表態(tài)來看，引導(dǎo)上市公司大股東通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑減持，包括將來會(huì)對(duì)集中競價(jià)交易減持股份的公司，建立減持預(yù)披露制度等措施，可以在一定程度上緩解減持帶來的壓力，但這種措施還是治標(biāo)不治本。

董登新同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，減持解禁并非洪水猛獸，解禁并不意味著一定會(huì)減持。

市場期待減持新政落地

多數(shù)市場分析認(rèn)為，如果監(jiān)管層沒有出臺(tái)相關(guān)管理文件緩沖此輪“減持大潮”，毋庸置疑，一月份二級(jí)市場資金面或?qū)⑹艿蕉唐跊_擊。至于證監(jiān)會(huì)減持新政的遠(yuǎn)水能否救得了近火還有待觀察。

中歐基金表示，減持禁令即將到期，此前市場普遍預(yù)期在元旦休假期間，監(jiān)管層可能會(huì)出臺(tái)后續(xù)政策以調(diào)控減持的節(jié)奏和規(guī)模，但預(yù)期落空。從目前來看，雖然證監(jiān)會(huì)緊急發(fā)聲，但并沒有實(shí)質(zhì)的規(guī)定出臺(tái)，短期內(nèi)，市場對(duì)大小非開閘解禁帶來的影響仍存擔(dān)憂。

海富通基金認(rèn)為，從市場層面來看，5%以上的股東減持禁令或?qū)⒂?016年1月8日到期，潛在解禁規(guī)模1.2萬億左右，萬億解禁洪荒沖擊A股，市場擔(dān)心供求失衡，市場反應(yīng)在意料之中。

久泰基金表示，在操作上，對(duì)于前期漲幅過大、受大小非解禁帶來的潛在影響較大的板塊非銀金融及TMT中的相關(guān)子板塊則留意其短期面臨的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)仍需要留意和觀察大小非解禁可能帶來的負(fù)面影響和沖擊，在實(shí)行熔斷機(jī)制的背景下，其影響也更容易被放大。