股市的大跌和熔斷機制無關，中國的監(jiān)管層和投資者應該不要過于關注短期的漲跌。在宏觀經(jīng)濟身處寒冬、企業(yè)經(jīng)營困難，經(jīng)濟正處在調(diào)整的關鍵期的情況下，資本市場不可能有大的表現(xiàn)。更不能再為了好大喜功人為制造一次災難性的牛市。中國股市的希望，在于圍繞注冊制對過去的一系列制度進行梳理和重構，改變?nèi)﹀X市的本質，夯實股市的制度基礎。

2016年的第一個交易日，也是熔斷機制正式實施的第一天，似乎為了證明這個機制不是一個擺設，兩市開啟了暴跌模式：滬深300指數(shù)在13點13分跌幅擴大至5%，首次觸發(fā)熔斷機制，個股全面暫停交易，熔斷15分鐘后，13點28分恢復交易，恢復交易后再度快速下探，滬深300指數(shù)跌幅擴大至7%，觸發(fā)全天熔斷，兩市將暫停交易至收市。

這是中國資本市場歷史上交易員們第一次提前打卡下班。

各種段子手開始上班：股民@石述思 今天感慨：現(xiàn)在股票越來越人性化了，弄個熔斷機制，給大家15分鐘的時間喝口水，寫個遺書，整理一下儀容儀表，理性選擇一下死亡方式什么的，然后從容不迫的英勇就義。

回到正題，股市為什么暴跌，很顯然和熔斷機制沒有任何關系。事實上，自去年6月底股市經(jīng)歷了慘烈的股災以來，我一直在關注中國資本市場能不能吸取慘烈的教訓，不再制造的噱頭和炒作題材制造人為的牛市，而是再次回到中國股市最大的軟肋——制度建設和投資者利益保護機制的完善上來。但多年來中國資本市場形成的思維邏輯和語境依賴，機構也好，散戶也好，都似乎對中國資本市場的制度建設缺乏信心，而依然在過去的邏輯中尋找虛無縹緲的上漲的炒作題材。

以今天的下跌為例，今天的下跌其實非常正常，在中國股市，最沒有技術含量的工作就是尋找股市下跌的理由。從基本面而言，經(jīng)濟下行的壓力巨大仍然是股市下行的主要原因，其他的什么減持禁令的到期，什么注冊制改革的利空，什么經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期都不過是短期因素而已。也就是說，這次下跌和以前所有的下跌一樣，在一段非理性的繁榮之后，以猝不及防的暴跌作為結束而已。我比較擔心的，是將暴跌歸結于熔斷機制本身。熔斷機制作為市場的“冷靜機制”，對于信息非常不對稱，從而導致非理性恐慌成為常態(tài)的中國股市而言非常必要。一旦股市非理性下跌或者上漲，通過熔斷機制，在某種情況下可以讓股市回歸理性。這種作用，是毋庸置疑的。我擔心的是，在一個非常功利的市場環(huán)境里，一些人借題發(fā)揮，質疑制度建設的必要性，讓中國股市在扭曲的環(huán)境里停滯不前。

我一直期待，在經(jīng)歷一次慘烈的股災之后，2016年真正能夠成為中國資本市場的制度建設元年，中央決定在兩年之內(nèi)實施注冊制的決定也讓我看到了中國資本市場制度轉型的希望。如注冊制一旦真正推行，則意味著中國資本市場一次顛覆性的制度重建，也意味著中國資本市場本質的嬗變。以前的圈錢市，行政市，政策市將回歸至投資市，法治市，包括退市、集團訴訟、監(jiān)管、公司治理以及公司收購等一系列制度脫胎換骨的變化。過去這些制度盡管存在，但在市場圈錢市的本質沒有改變的情況下，大多成了擺設。

中國資本市場20多年，不是沒有制度，而是缺乏對制度起碼的敬畏。一個不遵守游戲規(guī)則的市場，一個缺乏對規(guī)則信仰和敬畏的市場，注定是搞不好的。事實上，所謂的什么減持等等并非中國股市暴跌的原因，中國股市從來不缺錢，投資者對中國資本市場絕望的關鍵是制度被凌辱被玩弄，從而使得股市成了一個沒有任何規(guī)則的屠殺的場所。中國資本市場只有在包括退市制度、集團訴訟等方面構筑起利益保護的制度之墻，才能真正改變?nèi)﹀X市的本質，恢復投資者的信任和信心。

應該看到，在經(jīng)濟基本面下行壓力很大的情況下，2016年中國股市出行調(diào)整是正常的，大可不必大驚小怪，更不可將指數(shù)漲跌視為資本市場強大與否的標志，人為推高指數(shù)，最終讓散戶付出代價。我們承認，在時下，中國比任何過去時候都需要包括資本市場在內(nèi)的金融的強大。就全球經(jīng)濟大國興衰的邏輯而言，一個經(jīng)濟大國要成為經(jīng)濟強國，必須有強大的資本市場做保障。資本市場積弱所導致的國家競爭力的殘缺是實體經(jīng)濟根本無法彌補的，一個大型企業(yè)需要多大的努力才能創(chuàng)造1個億的利潤，而如果資本市場競爭力弱，千億資產(chǎn)瞬間即可灰飛煙滅，成為其他國家的財富。就實體經(jīng)濟而言，中國的經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)成為僅次于美國的第二經(jīng)濟大國。

中國在包括外貿(mào)等很多領域已經(jīng)位居全球第一。但就資本市場而言，中國仍然是一個名副其實的小國弱國，資本市場是中國經(jīng)濟最大的短板。然而，一個簡單的常識是，我們需要的是真正強大的資本市場，而不是一個沒有制度基礎、沒有上市公司業(yè)績和實體經(jīng)濟支撐的人造的虛幻的海市蜃樓。一個資本大國，其風采不僅表現(xiàn)在指數(shù)的飛漲和財富效應的聚集，更主要的是，這種指數(shù)的上漲建立在一個有效的監(jiān)管制度和成熟的投資者隊伍，以及宏觀經(jīng)濟好的基本面之上，而不是通過政策的激素人為把指數(shù)催大。

基于此，筆者認為，未來包括注冊制在內(nèi)的資本市場的關鍵制度的穩(wěn)步推進，令人期待。如果眼睛仍然只關注短期的漲跌，不能持之以恒的堅持制度建設，投資者的信心最終會耗盡。這是中國資本市場的最后一次救贖，我想，沒有任何一個人希望，中國股市的最后一滴血，是中國股民絕望訣別市場的眼淚。