今日早盤，船舶股一枝獨(dú)秀。截至發(fā)稿，板塊全線飄紅，亞星錨鏈、中船防務(wù)、中國船舶 、中國重工等多股表現(xiàn)出色。

2016年造船業(yè)將現(xiàn)倒閉潮

國有造船廠也沒能抵過造船行業(yè)的“寒潮”。日前，浙江省舟山市中級人民法院發(fā)布公告稱，將裁定受理五洲船舶破產(chǎn)清算一案。

值得注意的是，五洲船舶是近十年來第一家破產(chǎn)的國有造船廠。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，由于產(chǎn)能過剩、需求疲軟以及國家的拆船補(bǔ)貼難以惠及民營造船企業(yè)以及地方國營造船企業(yè)，所以今年造船企業(yè)將會迎來關(guān)停倒閉潮。

浙江省舟山市中級人民法院發(fā)布的通告顯示，五洲船舶股東為浙江海運(yùn)集團(tuán)、浙江省海運(yùn)集團(tuán)浙海海運(yùn)有限公司等，其中浙江海運(yùn)集團(tuán)是國有控股公司，是浙江省最大型海運(yùn)企業(yè)之一。據(jù)公司財務(wù)報表顯示，五洲船舶的總資產(chǎn)為5.34億元，截至2015年9月30日，負(fù)債合計9.11億元。五洲船舶目前處于停工狀態(tài)。

事實上，受國內(nèi)造船業(yè)產(chǎn)能過剩、需求疲軟的影響，2015年國內(nèi)造船業(yè)已出現(xiàn)多家大型民營造船企業(yè)倒閉的情況，但類似于五洲船舶這種國有造船廠倒閉尚屬首例。

在業(yè)內(nèi)看來，2015年多家造船企業(yè)倒閉僅僅是個開始，今年造船行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)企業(yè)倒閉潮。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前國內(nèi)造船業(yè)面臨的最大問題與鋼鐵、水泥行業(yè)的情況一樣，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，根據(jù)工信部預(yù)測，“十三五”期間全球新船年均需求在8000萬-9000萬載重噸左右，而中國目前的造船能力在8000萬載重噸。

上海國際航運(yùn)研究中心市場分析師韓軍表示，造船業(yè)在2016年的走勢從目前航運(yùn)行業(yè)的運(yùn)行狀況就能看出端倪?！白鳛樵齑袠I(yè)的主要下游產(chǎn)業(yè)，航運(yùn)業(yè)的好壞將直接影響造船行業(yè)，從目前來看，全球的航運(yùn)企業(yè)大部分都面臨著盈利下滑甚至虧損的局面，這使航運(yùn)企業(yè)不會有足夠的新船訂單給造船企業(yè)，從而導(dǎo)致造船行業(yè)的訂單量下滑明顯、企業(yè)經(jīng)營壓力加重?！表n軍說。

有不愿具名的業(yè)內(nèi)專家表示，目前，國家船舶報廢拆解的資金補(bǔ)助政策不涉及民營企業(yè)以及地方的國有造船廠，另外，行業(yè)產(chǎn)能過剩、訂單減少以及與國有大型企業(yè)相比的技術(shù)劣勢讓民營造船廠以及地方國營造船廠無法生存，所以不少造船企業(yè)不得不選擇關(guān)停甚至破產(chǎn)倒閉。(來源：北京商報)

中船防務(wù)：受益于航母戰(zhàn)斗群建設(shè)+國企改革雙提速

事件： 2015 年 12 月 31 日， 國防部發(fā)言人楊宇軍證實我國正啟動第2 艘航母研制工作，目前正在大連建造，航母將完全由我國自主研制，排水量 5 噸；

投資要點(diǎn)：遠(yuǎn)洋戰(zhàn)略堅定， 第2艘航母啟動提速編隊建設(shè)， 利好軍船業(yè)務(wù)；南海爭端加劇，中國海軍戰(zhàn)略近年由“近海防御”轉(zhuǎn)型為“近海防御與遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)型結(jié)合”， 中國海軍走向遠(yuǎn)海成為常態(tài)， 2015年中國海軍共有21艘大型主要軍艦交付使用，海軍進(jìn)入快速發(fā)展期。第2艘航母的啟動研制將再次提速航母戰(zhàn)斗群艦隊的建設(shè)，國產(chǎn)航母戰(zhàn)斗群基本配置： 60架各型號艦載機(jī)+4艘052D+4艘054A+2艘093A潛艇+1艘4萬噸級快速戰(zhàn)斗支援艦，整體市場空間在1000億+. 我們保守預(yù)計到2020年若中國建成2個航母戰(zhàn)斗群， 則未來5年年均至少可為軍船行業(yè)貢獻(xiàn)250億收入，若滿足多海域作戰(zhàn)、 建成3-6個航母戰(zhàn)斗群則年均可為軍船行業(yè)貢獻(xiàn)370-750億收入，公司黃浦軍船業(yè)務(wù)有望受益高成長。

定位于南船防務(wù)運(yùn)作平臺， 國改提速加快軍品證券化進(jìn)程。公司2015年由“廣船國際”改名為“中船防務(wù)”，體現(xiàn)了集團(tuán)對公司防務(wù)資產(chǎn)整合平臺的規(guī)劃定位。公司去年成功收購黃浦文沖開始向涉足軍船業(yè)務(wù)，集團(tuán)目前非上市的核心防務(wù)資產(chǎn)還包括江南造船集團(tuán)、滬東中華造船集團(tuán)。截止2015年3月31日，江南造船集團(tuán)總資產(chǎn)239.31億元， 凈資產(chǎn)40.09億元， 2015 年1-3營業(yè)17.50億元，凈利0.84億元；滬東中華造船集團(tuán)總資產(chǎn)421.49億元， 凈資產(chǎn)25.22億元， 2015年1-3月營收41.10億元，凈利潤0.01億元。 我們保守估計江南造船集團(tuán)與滬東中華造船集團(tuán)估值200億。

公司將受益于“一帶一路”和自貿(mào)區(qū)建設(shè)。 “一帶一路”建設(shè)依賴海上交通工具和軍事力量。整合黃埔文沖以后，公司將成為華南地區(qū)最大造船基地和軍艦建造維修基地，對南海防務(wù)起著重要作用。龍穴造船和黃埔文沖龍穴廠區(qū)均緊鄰廣東南沙自貿(mào)區(qū)的龍穴島作業(yè)區(qū)， 該區(qū)塊將著重發(fā)展國際航運(yùn)，公司未來將受益于南沙自貿(mào)區(qū)建設(shè)。？ 《 金融業(yè)支持船舶工業(yè)轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》 已出臺，將持續(xù)推進(jìn)民船行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。 我國民船行業(yè)集中度較低，行業(yè)低端產(chǎn)能過剩?！耙庖姟睂π袠I(yè)“白名單”船企進(jìn)行重點(diǎn)扶持，引導(dǎo)民船行業(yè)加速洗牌。公司作為大型重點(diǎn)民船國企將受益明顯。

盈利預(yù)測與投資建議預(yù)計 2015-17 年 EPS 為 0.27/0.25/0.43，對應(yīng) PE 147/156/92X。航母戰(zhàn)斗群加速建設(shè)將持續(xù)拉動公司軍船業(yè)務(wù)高成長，國改提速將加快集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資質(zhì)注入整合，公司市值仍有較大空間、未來將對標(biāo)中國重工，我們首次予以“買入”評級。

風(fēng)險提示： 集團(tuán)資本運(yùn)作低于預(yù)期；民船復(fù)蘇低于預(yù)期。(東吳證券)

中國船舶：業(yè)績實現(xiàn)難得的正增長

中報業(yè)績實現(xiàn)正增長

上半年， 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 142.41 億元、 增長 3.02%，實現(xiàn)凈利潤 17169.73 萬元、 增長 43.41%， 攤薄每股收益 0.12 元， 公司業(yè)績符合預(yù)期。和中船防務(wù)上半年虧損加大、中國重工大幅下滑86%相比，中國船舶中報業(yè)績實現(xiàn)較大幅度正增長實屬難能可貴。

訂單承接大幅下降

上半年，公司承接新船訂單 9 艘、 98.24 萬載重噸，同比下降 83%；承接柴油機(jī)訂單 134 臺、 292.17 萬馬力，同比下降 11.6%；海工裝備由于油價下跌，上半年訂單零承接。同時，船舶完工交付也有所下滑，上半年完工交船 28 艘、 294.67 萬載重噸，下降 9.6%；柴油機(jī)完工交付 122 臺、 256.85 萬馬力，增長 33.44%。航運(yùn)市場持續(xù)低迷，船東下單意愿不強(qiáng)，經(jīng)營形勢不容樂觀。

費(fèi)用控制和減值轉(zhuǎn)回保證業(yè)績增長

上半年，在收入僅微增 3%情況下、 凈利潤卻實現(xiàn)了 40%以上增長，主要是由于費(fèi)用控制和減值轉(zhuǎn)回。上半年，毛利率下滑 2.19個百分點(diǎn)，但期間費(fèi)用率也同比下降 1.58 個百分點(diǎn)，在減值轉(zhuǎn)回的情況下，營業(yè)利潤還是下降約 80%；在營業(yè)外收入增長、支出下降和少數(shù)股東損益虧損增加背景下，凈利潤實現(xiàn)正增長。從具體子公司來看，外高橋造船凈利潤 18852 萬元、增長 18%，滬東重機(jī)凈利 4644 萬元、增加約 5600 萬元；而長興重工大虧 1.22 億元、中船圣匯虧損 8461 萬元、同比多虧 5740 萬元。

風(fēng)帆、鋼構(gòu)停牌強(qiáng)化南船整合預(yù)期

5 月 28 日，北船旗下風(fēng)帆股份停牌擬進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，打造為七大動力平臺； 8 月 10 日下午，南船旗下鋼構(gòu)工程停牌，預(yù)計注入生產(chǎn)性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)資產(chǎn)。相對資產(chǎn)證券化率較高的北船，南船軍船資產(chǎn)證券化率較低，廣船收購黃埔文沖只是第一步。我們預(yù)計，年底前中船或防務(wù)會有資本運(yùn)作，實現(xiàn)軍船資產(chǎn)證券化。

先整后合，雙重機(jī)遇

我們堅定看好南、北船合并，在合并前會基本完成南、北船內(nèi)部的資產(chǎn)證券化；預(yù)計合并會以同一個業(yè)務(wù)板塊、南北整合的方式進(jìn)行，時間上可能在明年下半年。我們認(rèn)為，中船、防務(wù)、重工、風(fēng)帆和鋼構(gòu)都面臨著“先整后合、雙重機(jī)遇”。維持中船彈性最大的判斷，維持 80 元目標(biāo)價和買入評級。(中信建投)

中國重工：軍貿(mào)、海工船訂單大增

事件：公司發(fā)布 2015 年中報。

簡評：中報業(yè)績大幅下滑

上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 273.95 億元、同比增長 7.74%，實現(xiàn)凈利潤 1.82 億元、同比大降 85.94%，攤薄每股收益 0.01 元，公司業(yè)績低于預(yù)期。在收入增長的情況下，凈利潤卻出現(xiàn)大幅下降，主要是由于毛利率下滑、期間費(fèi)用率提升等原因。

毛利率大幅下降

上半年，公司毛利率 6.61%、同比下降 5.65 個百分點(diǎn)；四大主營毛利率全部下降，其中船舶造修毛利率 4.66%、下降 9.17 個百分點(diǎn)、幅度最大。上半年毛利率大降主要是由于： 2012-2014 年低價訂單陸續(xù)交付，原材料人工成本剛性上升，完工交付下降、產(chǎn)能利用不足等。同時，由于職工薪酬和研發(fā)費(fèi)用增加，上半年管理費(fèi)用增長 11.21%，期間費(fèi)用率 8.21%、同比提升 0.61 個百分點(diǎn)。

軍貿(mào)、海工船訂單大增

上半年，公司承接訂單金額 585.49 億元、同比增長 18.26%；但除了軍工軍貿(mào)和海洋經(jīng)濟(jì)訂單大幅增長外，船舶造修、艦船裝備和能源交通裝備訂單都不同程度下滑。其中軍工軍貿(mào)和海洋經(jīng)濟(jì)訂單 333.49 億元、 增長 115.11%，主要有出口巴基斯坦常規(guī)元級潛艇訂單 8 艘、 海工輔助船 15 艘、海洋工程平臺 2 座、重型浮船塢 1 座等；船舶造修訂單 97.65 億元、下降 18.49%，其中承接新船訂單 39 艘、 318.4 萬載重噸，同比下降 59.6%。

風(fēng)帆停牌加快科研院所資產(chǎn)注入

5 月 28 日，風(fēng)帆股份停牌，擬打造為七大動力平臺，將中國重工旗下船用低速、中速柴油機(jī)和集團(tuán)科研院所相關(guān)動力資產(chǎn)注入風(fēng)帆股份。 我們預(yù)計，風(fēng)帆重大資產(chǎn)重組加快了其他科研院所資產(chǎn)注入中國重工的預(yù)期；和海軍密切相關(guān)的科研院所如 701、 719等、核潛艇總裝、海洋工程裝備等軍民資產(chǎn)將陸續(xù)注入中國重工。

先整后合，雙重機(jī)遇

領(lǐng)導(dǎo)變更后，預(yù)計北船整體上市的方案有變，從“一大一小”到“分業(yè)務(wù)板塊”；雖然科研院所資產(chǎn)證券化有分流，看好體系外收購和未來南北船整合的主導(dǎo)地位。預(yù)計南北船合并會以分業(yè)務(wù)板塊、合并同類項的方式進(jìn)行。暫維持 20 元目標(biāo)價和買入評級。(中信建投)