“資產(chǎn)荒”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段是一個(gè)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，會(huì)潛移默化地改變市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律，使市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的一種交易型的牛市格局，我們把這種新型牛市稱為螺旋形的轉(zhuǎn)型牛。我們認(rèn)為2016年市場(chǎng)合理估值中樞在3400附近，但是市場(chǎng)整體會(huì)呈現(xiàn)圍繞合理估值中樞進(jìn)行寬幅震蕩的走勢(shì)，主體區(qū)間在3000-4000點(diǎn)之間，不排除幾個(gè)催化劑多重共振，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)類(lèi)似15年二季度的階段性火爆狀況（4700附近）。由于市場(chǎng)呈現(xiàn)出這種交易活躍，但是趨勢(shì)性趨弱，大體上形態(tài)寬幅震蕩向上的形態(tài)，投資機(jī)會(huì)更多集中在自下而上的主題性炒作當(dāng)中。

上周我們?cè)岢隹缒晷星檎絾?dòng)，市場(chǎng)有可能在春節(jié)之前去試探一下4000點(diǎn)。雖然一些短期負(fù)面事件打擊下，如監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)險(xiǎn)資舉牌的警示、降準(zhǔn)預(yù)期落空、貨幣寬松再度延后、國(guó)債利率有所反彈，上周市場(chǎng)出現(xiàn)大幅振蕩，創(chuàng)業(yè)板和二線藍(lán)籌遭遇調(diào)整，但我們預(yù)計(jì)下跌空間有限，在美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息、注冊(cè)制實(shí)施等較大沖擊再次升溫前的緩沖期內(nèi)，即便面臨1月8日開(kāi)始的減持壓力，充裕的流動(dòng)性仍支持股市春節(jié)之前上望4000點(diǎn)。

主要理由有四個(gè)：

其一，市場(chǎng)資金面流動(dòng)性較為充裕，雖然監(jiān)管層對(duì)杠桿的監(jiān)管比較嚴(yán)，但險(xiǎn)資和銀行理財(cái)資金的合理配置需求客觀存在，資金以各種形式和入口流入股市，如果一月份多重利好超預(yù)期疊加，資金入市潮涌，不排除會(huì)持續(xù)上漲，直至沖擊4700，但是目前難以看出來(lái)。

其二，12月以來(lái)利率下行至近年新低，加上經(jīng)濟(jì)邊際弱企穩(wěn)，利率面臨上行壓力，但我們?nèi)蕴幱诶氏陆低ǖ乐?，空間減小并不改變長(zhǎng)期方向。12月制造業(yè)PMI低于榮枯線，明年年壓力不減，降息降準(zhǔn)必要性仍大。

其三，春節(jié)前利好因素相對(duì)比較多，各種會(huì)議釋放的利好政策有利于帶動(dòng)相關(guān)主題的炒作。對(duì)供給側(cè)改革的期望也不斷升溫。

其四，在暫時(shí)沒(méi)有很大的利空和風(fēng)險(xiǎn)因素之前，市場(chǎng)情緒比較樂(lè)觀。

目前看不到風(fēng)格轉(zhuǎn)換的充分理由，很可能是普漲輪漲的行情。市場(chǎng)輪動(dòng)比較正常，大中小盤(pán)股的平均漲幅接近。主題輪動(dòng)、輪漲和補(bǔ)漲是更常見(jiàn)的狀態(tài)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，更重要的是選擇適合自己資金性質(zhì)的投資方向。

從A股歷來(lái)特點(diǎn)來(lái)看，沖關(guān)的時(shí)候常?？拷鹑诘禺a(chǎn)、成長(zhǎng)績(jī)優(yōu)搭臺(tái)，沖完關(guān)就是小市值轉(zhuǎn)型、熱點(diǎn)主題的天下。過(guò)去的幾周里，市場(chǎng)博弈先是圍繞著美國(guó)加息，然后是險(xiǎn)資舉牌來(lái)展開(kāi)。這幾天似乎少了一個(gè)市場(chǎng)普遍認(rèn)可的新主線，但這并不影響行情的推進(jìn)，因?yàn)檩啙q輪動(dòng)的普漲市場(chǎng)可能并不需要單一主線。

從風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)看，目前黑天鵝尚看不到，市場(chǎng)有預(yù)期的灰天鵝包括天量解禁、技術(shù)背離。

減持禁令將于1月9日到期，已經(jīng)有不少上市公司股東預(yù)告了減持計(jì)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年合計(jì)解禁市值為2.3萬(wàn)億，占合計(jì)解禁公司A股總市值的13.85%。限售股解禁市值在年內(nèi)最高的三個(gè)月份分別為6月3092億元、1月2680億元、11月2537億元。市場(chǎng)預(yù)期1月減持壓力在1500億左右，接近于2015年5、6月份的減持水平。從歷史表現(xiàn)來(lái)看，解禁并不影響市場(chǎng)方向。

在交易活躍、寬幅震蕩的螺旋市中，市場(chǎng)沖擊速度可能會(huì)很快，因此市場(chǎng)指標(biāo)是非常重要的判據(jù)，這點(diǎn)我們?cè)谥衅谂c年度策略報(bào)告中均有所闡述。

除了層出不窮的新興行業(yè)主題，近幾個(gè)月比較密集的各種會(huì)議和文件也釋放一些政策利好，為相關(guān)主題帶來(lái)炒作機(jī)會(huì)。軍改意見(jiàn)正式印發(fā)，2016年實(shí)施軍隊(duì)結(jié)構(gòu)和作戰(zhàn)力量體系改革，蟄伏已久的軍工板塊預(yù)計(jì)迎來(lái)表現(xiàn)機(jī)會(huì)；CES盛會(huì)將于本周開(kāi)幕，智能汽車(chē)、虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能、無(wú)人機(jī)等主題有望再度活躍；上?？苿?chuàng)板、戰(zhàn)略新興板、深港通將相繼落地，證券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新利好券商和創(chuàng)投板塊；VR和國(guó)企改革仍是可以長(zhǎng)期關(guān)注的主題。