儲能是電力系統(tǒng)重要組成部分：在發(fā)電端、輸配電端、用電端接入儲能系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)電網(wǎng)效率的提高和電能質(zhì)量的改善。儲能能夠平滑可再生能源的電能輸出，實(shí)現(xiàn)削峰填谷。分布式發(fā)電+儲能是能源互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)。

下游增長催生儲能需求：國內(nèi)可再生能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)上升，同時(shí)棄風(fēng)棄光率居高不下，需要儲能平滑輸出；儲能可以協(xié)助可再生能源按照計(jì)劃出力，為大規(guī)模并網(wǎng)創(chuàng)造條件。國家力推分布式發(fā)電與能源互聯(lián)網(wǎng)的構(gòu)建，儲能是重要環(huán)節(jié)。同時(shí)新能源汽車市場不斷擴(kuò)大，未來光儲一體充電站、V2G(vehicle-to-grid)模式及老舊鋰電儲能應(yīng)用等從中長期給儲能帶來發(fā)展機(jī)遇。

化學(xué)儲能最具發(fā)展前景，短期看好鉛炭電池：適合廣泛用于電力系統(tǒng)儲能的包括鉛炭電池、鋰電池、鈉硫電池、釩液流電池等。從短期來看，鉛炭電池性價(jià)比高，在用戶端削峰填谷已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)性，有望快速占領(lǐng)市場；鋰電池適合分布式儲能，能與分布式發(fā)電裝機(jī)共同增長。其余幾種電池隨著技術(shù)的成熟帶來成本的不斷下降，應(yīng)用范圍有望逐漸擴(kuò)大。

儲能市場空間廣闊：至2020 年，國內(nèi)風(fēng)電與光伏的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模目標(biāo)為350GW，給配套儲能帶來巨大的市場需求；用戶側(cè)儲能經(jīng)濟(jì)性逐步顯現(xiàn)，我們認(rèn)為儲能市場規(guī)模至少達(dá)千億級別。

期待國內(nèi)政策出臺：國外成熟的儲能推廣都是由政府補(bǔ)貼政策入手。目前國內(nèi)對于儲能的規(guī)劃提至新高度。2014 年發(fā)布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計(jì)劃(2014-2020)》中，儲能首次被明確為“9個(gè)重點(diǎn)創(chuàng)新領(lǐng)域”和“20 個(gè)重點(diǎn)創(chuàng)新方向”之一，儲能“十三五”規(guī)劃大綱正在編寫之中，政策出臺有望成為儲能爆發(fā)起點(diǎn)。

投資策略與標(biāo)的：儲能政策出臺短期收益的可能是鉛炭電池產(chǎn)商和產(chǎn)業(yè)鏈全面布局企業(yè)。推薦南都電源：擁有鉛炭電池核心技術(shù)，積極布局用戶側(cè)儲能；圣陽股份：引進(jìn)日本古河先進(jìn)鉛炭電池技術(shù)，今年有望產(chǎn)能釋放。陽光電源：與三星SDI 合作鋰電儲能，產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展?？脐戨娮樱耗茉椿ヂ?lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國家儲能政策出臺不及預(yù)期；儲能技術(shù)路線之爭。

部分個(gè)股解析

南都電源：中標(biāo)中能硅業(yè)儲能項(xiàng)目，儲能商業(yè)化正式起步

南都電源發(fā)布公告，公司中標(biāo)江蘇中能硅業(yè)儲能電站工程實(shí)施項(xiàng)目，公司作為總承包方提供儲能電站所需鉛炭儲能電池及相關(guān)系統(tǒng)集成設(shè)備，并負(fù)責(zé)該電站整體工程建設(shè)及后續(xù)合作運(yùn)維。

事件評論

中標(biāo)中能硅業(yè)儲能項(xiàng)目，儲能商業(yè)化時(shí)代正式起步。由于電力需求具有峰谷波動性等原因，儲能作為一種能源轉(zhuǎn)移方式，在未來電力系統(tǒng)最優(yōu)化中具有重要作用及意義，但由于此前儲能系統(tǒng)成本較高，不具備經(jīng)濟(jì)性，導(dǎo)致市場推進(jìn)緩慢。近年來，隨著儲能技術(shù)進(jìn)步與成本下降，儲能在部分場景中已具備一定經(jīng)濟(jì)性，如鉛炭電池用在工業(yè)削峰填谷上，優(yōu)化電價(jià)成本。公司作為國內(nèi)鉛炭電池龍頭企業(yè)，通過商業(yè)模式創(chuàng)新，積極推動儲能商業(yè)化發(fā)展，此次中標(biāo)中能硅業(yè)儲能項(xiàng)目具有重大意義：1)該項(xiàng)目將是國內(nèi)第一個(gè)商業(yè)化儲能項(xiàng)目，標(biāo)志著鉛炭儲能已真正具備經(jīng)濟(jì)性，商業(yè)化時(shí)代正式起步；2)對于新興市場，商業(yè)化項(xiàng)目的正式推出將起到明顯的示范作用，具有極大的正反饋效應(yīng)，有望促進(jìn)后期市場快速發(fā)展。根據(jù)協(xié)議，本次項(xiàng)目總金額1538.3萬元，儲能電站總?cè)萘?2MWh，約1282 元/KWh.

積極布局啟停電池市場，爆發(fā)增長在即。目前啟停式混合動力已逐步成為節(jié)能環(huán)保汽車技術(shù)主流，海外市場已開始加速發(fā)展，其中歐洲新車啟停系統(tǒng)配置率達(dá)到50%以上，北美、日本等明確要求2020 年新生產(chǎn)車輛全部具有啟停功能。我國目前啟停電池配置率僅5%，后期空間明顯，2017 年配置率有望超過20%。公司積極布局啟停電池市場，后期快速增長可期。

打造能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺，推動業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。公司在加大儲能業(yè)務(wù)拓展額基礎(chǔ)上，積極打造能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺，推動業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。上半年公司推出24.5 億元的非公開增發(fā)方案，投資建設(shè)1000 萬kVAh 新能源電池項(xiàng)目及分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等，一方面繼續(xù)強(qiáng)化公司在鉛炭儲能等電池領(lǐng)域領(lǐng)先水平，另一方面推動業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)制造向一體化儲能解決方案提供商發(fā)展。同時(shí)，公司積極推動與新加坡科技研究局、資訊通信研究院的能源互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目合作，完善能源互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)儲備，結(jié)合公司儲能戰(zhàn)略，進(jìn)一步打造能源互聯(lián)網(wǎng)平臺，推動業(yè)務(wù)平臺化發(fā)展。

維持買入評級。預(yù)計(jì)公司2015、2016 年EPS 分別為0.32、0.48 元，對應(yīng)PE 為60、40 倍，維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：儲能市場發(fā)展低于預(yù)期(來源：長江證券)

圣陽股份：盈利彈性加速釋放，整裝待發(fā)儲能市場

公司 2015 年 1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 9.83 億元，同比增長 12.59%，凈利潤2962 萬元，同比增長 27.78%，折合 EPS 0.13 元，符合市場預(yù)期以及公司一季報(bào)預(yù)告范圍。 其中三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤 830 萬元，同比增長 33%。

同時(shí)，公司預(yù)告 2015 全年凈利潤將實(shí)現(xiàn) 50%~100%增長。

經(jīng)營分析

盈利能力持續(xù)回升， 研發(fā)創(chuàng)新助利潤彈性加速釋放： 公司收入規(guī)模在商業(yè)化儲能市場尚未大規(guī)模啟動的情況下，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快增長，同時(shí)毛利率水平也處于持續(xù)回升趨勢中， 前三季度綜合毛利率達(dá)到 20%，較 2014 年全年提升 2.1 個(gè)百分點(diǎn)。尤其值得注意的是，公司在三季報(bào)中預(yù)計(jì)全年凈利潤將實(shí)現(xiàn) 50%~100%增長， 收入增長及研發(fā)創(chuàng)新帶來的盈利彈性正加速釋放。

新增涉足儲能用鋰電產(chǎn)業(yè)，全面滿足潛在市場需求： 公司近期公告與山東潤峰集團(tuán)簽訂《鋰電產(chǎn)業(yè)合作備忘錄》，擬合作成立獨(dú)立的鋰電池公司，專業(yè)從事鋰電池相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及營銷。我們認(rèn)為，在即將出現(xiàn)第一波市場爆發(fā)式增長的儲能行業(yè)中， 對于擁有不同性能訴求和價(jià)格接受度的儲能應(yīng)用及客戶， 鉛酸系電池和鋰電池將取得絕對主導(dǎo)的市場份額，公司在擁有性價(jià)比極高的鉛碳電池這一拳頭產(chǎn)品的基礎(chǔ)上， 新增鋰電豐富電池產(chǎn)品線， 有助于更全面滿足潛在的儲能市場需求。

儲能將是我國十三五能源規(guī)劃重要新增內(nèi)容，微電網(wǎng)大規(guī)模試點(diǎn)啟動市場：根據(jù)我們的了解，“儲能”將是十三五能源規(guī)劃中的重要新增內(nèi)容，隨著規(guī)劃和目標(biāo)的出臺，后續(xù)實(shí)質(zhì)性補(bǔ)貼及激勵(lì)政策有望逐步落實(shí)；我們預(yù)計(jì)2016 年國內(nèi)儲能行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)將是中大型微電網(wǎng)項(xiàng)目的加速建設(shè)，后續(xù)隨著補(bǔ)貼出臺，應(yīng)用場景及商業(yè)模式將逐步呈現(xiàn)多樣化趨勢。

盈利調(diào)整及投資建議：我們微調(diào)了對公司的盈利預(yù)測， 預(yù)計(jì) 2015~2017E 年 EPS 分別為 0.19,0.47， 0.81 元，三年凈利潤復(fù)合增速 110%。

我們維持對公司的“買入”評級， 目標(biāo)價(jià) 25 元。臨近年底，十三五規(guī)劃、可再生能源附加費(fèi)上調(diào)等政策預(yù)期升溫將成為股價(jià)催化劑。(來源：國金證券)