12月28日，星期一上午11點(diǎn)之后，在上海B股帶領(lǐng)下，深滬B股指數(shù)雙雙跳水。到下午收市，上海B股指數(shù)下跌了7.9%，深圳B股指數(shù)下跌了4.87%。

上圖：12月28日上證B股指數(shù)分時(shí)圖。

短短半天時(shí)間，深滬B股的成交量，就已經(jīng)超過上一交易日全天。在B股大幅跳水的帶動(dòng)下，深滬A股也開始跳水。到收市，上證指數(shù)下跌了近94.13點(diǎn)！

到底什么原因造成了B股大跌？有四個(gè)原因不容忽視：

第一，由于人民幣對(duì)美元貶值，所以近期B股表現(xiàn)強(qiáng)勁。上海B股以美元計(jì)價(jià)、交易，深圳B股以港幣計(jì)價(jià)、交易，港幣綁定美元。所以，兩市B股都受到追捧，走勢(shì)明顯強(qiáng)于A股。大漲之后，積累了豐厚的獲利盤，所以容易出現(xiàn)大調(diào)整。

第二，11月27日全國人大授權(quán)國務(wù)院從明年3月1日起，在深滬股市開始實(shí)行IPO注冊(cè)制。持有B股的多是境外投資者，他們對(duì)注冊(cè)制有更為深刻的理解，因此開始了結(jié)獲利盤，退出市場(chǎng)。

目前在上交所掛牌的B股有52只，市盈率中位數(shù)為33倍，平均市盈率為27倍。深交所掛牌B股有49只，市盈率中位數(shù)為16倍左右。整體而言，B股市盈率比A股低，但比實(shí)行了真正注冊(cè)制的市場(chǎng)（比如港股）仍然高出不少。

上圖：上證B股指數(shù)日K線圖

可以看出，自人民幣這輪貶值以來，B股漲幅巨大。

第三，國家外匯管理局之前發(fā)布了一些關(guān)于外匯管理的新規(guī)定，比如上線“個(gè)人外匯業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)”等，這些舉措將在2016年1月1日開始實(shí)行，部分投資者希望提前離場(chǎng)。

第四，目前B股市場(chǎng)非?！懊阅恪?，容易被控盤，所以暴漲暴跌容易發(fā)生。上海B股的總市值只有1298億元，深圳為991億。幾個(gè)機(jī)構(gòu)稍微聯(lián)手，或者步調(diào)一致，就會(huì)影響到市場(chǎng)整體走向。

雖然B股看似無足輕重，但它能對(duì)A股產(chǎn)生強(qiáng)烈的心理暗示作用。所以，B股的暴漲暴跌對(duì)A股的穩(wěn)定不利。

事實(shí)上，現(xiàn)在A股投資者的心態(tài)也不安穩(wěn)，一是注冊(cè)制到底會(huì)帶來什么，大家心理沒有底；二是1月8日即將到來的“大股東、董監(jiān)高”減持解禁，又會(huì)帶來什么情況。

如果1月8日之后管理層放任“大股東、董監(jiān)高”減持，則會(huì)出現(xiàn)中小市值、高市盈率上市公司的拋售潮。則整個(gè)市場(chǎng)的大調(diào)整，看來很難避免。

管理層會(huì)怎樣解決“大股東、董監(jiān)高”減持問題？延長(zhǎng)禁售期顯然不合適，因?yàn)檫@是走回頭路，讓已經(jīng)解決了的股權(quán)分置問題重新出現(xiàn)。我猜他們或許會(huì)這樣：讓國有控股股東承諾不減持，鼓勵(lì)民企自愿承諾。

從禁售期里仍有相當(dāng)一批公司違規(guī)減持來看：“大牛市帶來大逃亡”的邏輯仍然存在。因?yàn)楣蓶|們不傻，現(xiàn)在是估值最高的時(shí)候，注冊(cè)制實(shí)施之后估值只會(huì)不斷走低！