事件： 根據(jù)新華社報(bào)道， 中國(guó)國(guó)家體育總局局長(zhǎng)劉鵬近日表示，“3億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)”的目標(biāo)經(jīng)過(guò)努力可以實(shí)現(xiàn)。 國(guó)家體育總局局長(zhǎng)助理高志丹在 12 月 24 日召開(kāi)的全國(guó)第十三屆冬運(yùn)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上表示：“要實(shí)現(xiàn)‘三億人上冰雪’的目標(biāo)，就需要競(jìng)技冰雪和大眾冰雪同步發(fā)展，國(guó)家體育總局也在同步進(jìn)行思考和布局。 ”

推動(dòng) 3 億人參與到冰雪運(yùn)動(dòng)中去， 是北京 2022 年冬奧會(huì)設(shè)定的目標(biāo)之一， 亦是體育主管部門(mén)在未來(lái) 7 年的核心工作之一。

按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)分析，當(dāng)人均 GDP 達(dá)到 5000 美元時(shí)，民眾將會(huì)對(duì)體育運(yùn)動(dòng)有所需求；人均 GDP 達(dá)到 8000 美元時(shí)，體育運(yùn)動(dòng)將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一；人均 GDP 接近 1 萬(wàn)美元時(shí)會(huì)迎來(lái)冰雪運(yùn)動(dòng)發(fā)展的“黃金期”。 2014 年中國(guó)人均 GDP 已經(jīng)達(dá)到 7485 美元， 更有 7 個(gè)省市人均 GDP 超過(guò) 1 萬(wàn)美元， 冰雪運(yùn)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)日益堅(jiān)實(shí)。

看好冰雪類項(xiàng)目在中國(guó)的發(fā)展前景。 1、政策支持：《 46 號(hào)文》明確提出“以冰雪運(yùn)動(dòng)等特色項(xiàng)目為突破口”，形成新的體育消費(fèi)熱點(diǎn)； 2、地方政府訴求：冬奧背景下，地方政府希望通過(guò)冰雪項(xiàng)目的開(kāi)展，形成新的地域品牌； 3、空間巨大：中國(guó)冰雪人口滲透率僅為 0.4%，遠(yuǎn)低于日韓， 更不用說(shuō)歐美； 4、商業(yè)模式：冰雪+度假、冰雪+表演帶來(lái)的中國(guó)式創(chuàng)新； 5、互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的資源整合：互聯(lián)網(wǎng)手段解決了場(chǎng)地、需求、裝備的信息匹配問(wèn)題。

投資機(jī)會(huì)： 1、專業(yè)裝備：大眾消費(fèi)還沒(méi)有起來(lái)，以租賃為主，空間有限； 2、滑雪場(chǎng)新建、升級(jí)改造帶來(lái)的設(shè)備需求； 3、運(yùn)營(yíng)：看好冰雪+度假、冰雪+表演的模式。相關(guān)標(biāo)的包括探路者(裝備+運(yùn)營(yíng))、華錄百納(投資 10 億元，在河北開(kāi)展冰雪項(xiàng)目)、國(guó)旅聯(lián)合(參與新疆冬運(yùn)會(huì)營(yíng)銷)、長(zhǎng)白山(冰雪資源潛力巨大)。

部分個(gè)股解析

探路者：看好公司布局旅行板塊和大體育

公司發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃草案，董事長(zhǎng)為優(yōu)先級(jí)權(quán)益提供擔(dān)保，有利于提振市場(chǎng)信心。 長(zhǎng)期看， 公司在大體育和旅行兩大板塊布局積極，順應(yīng)了目前的大局勢(shì)，有望成為未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 目前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2016 年和 2017 年動(dòng)態(tài)市盈率分別為 34 倍和 24 倍，維持買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。

公司發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃草案，擬募集資金不超過(guò) 3801 萬(wàn)元，覆蓋不超過(guò) 297 人，按不超過(guò) 2: 1 比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)份額和次級(jí)份額，董事長(zhǎng)為優(yōu)先級(jí)權(quán)益提供擔(dān)保。 將于股東大會(huì)通過(guò)后 6 個(gè)月內(nèi)購(gòu)買(mǎi)，鎖定期為12 個(gè)月，存續(xù)期為 36 個(gè)月。

我們認(rèn)為，公司今年以來(lái)的業(yè)績(jī)受到主業(yè)低迷的因素壓制，對(duì)股價(jià)造成不利影響，而該員工持股計(jì)劃的推出有利于提振市場(chǎng)信心。

本業(yè)方面，戶外用品板塊在整體宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下利潤(rùn)總額依然保持 7%的同比正增長(zhǎng)。 同時(shí)，為了順應(yīng)政府鼓勵(lì)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潮流，公司已經(jīng)明確，從單一的運(yùn)動(dòng)休閑服飾用品品牌企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閼敉饩C合解決方案提供商，從戶外用品的生產(chǎn)和銷售拓展為“ 戶外用品+旅行+大體育” .

旅行方面， 2015 年公司通過(guò)戰(zhàn)略投資面向大眾旅行服務(wù)的旅行 O2O 綜合服務(wù)商易游天下， 初步形成以易游天下為主體的出境游、以極之美為主體的定制游和以綠野為主體的周邊游三大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，幷全力為用戶打造“ 有溫度的體驗(yàn)式旅行” . 公司于 4 月和 7 月分別對(duì)極之美和易游天下進(jìn)行了幷表，使得營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)(前三季度旅行服務(wù)板塊對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)約占公司整體營(yíng)業(yè)收入的 48%)， 目前， 易游天下、綠野、極之美等公司均處于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的快速開(kāi)拓期，在利潤(rùn)方面呈現(xiàn)為計(jì)劃內(nèi)的虧損(前三季度旅游板塊虧損 1,523.63 萬(wàn)元) ，預(yù)計(jì) 2016 年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡， 2017 年實(shí)現(xiàn)盈利。

體育方面， 將圍繞冰雪運(yùn)動(dòng)、賽事運(yùn)營(yíng)、文化傳媒、體育培訓(xùn)、智能健身管理等重點(diǎn)領(lǐng)域開(kāi)展項(xiàng)目。 其中，露營(yíng)滑雪項(xiàng)目具備前瞻性， 擬在河南鄭州鞏義市嵩山北坡籌建第一個(gè)滑雪場(chǎng)，一期工程計(jì)劃造雪面積約 25萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)于年底開(kāi)始試運(yùn)營(yíng)。 公司計(jì)劃在未來(lái) 3-5 年建造 50 家滑雪場(chǎng)。 在政府大力支持體育產(chǎn)業(yè)的背景之下，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展。

綜上，按照 15%的企業(yè)所得稅計(jì)算，幷預(yù)計(jì)旅行和體育兩大板塊發(fā)展順利， 預(yù)估 2015 年、 2016 年、 2017 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為： 2.76 億元(對(duì)應(yīng) EPS 為 0.54 元，同比下降 6%)； 3.58 億元(對(duì)應(yīng) EPS 為 0.70元，同比增長(zhǎng) 30%)； 5.02 億元(對(duì)應(yīng) EPS 為 0.98 元，同比增長(zhǎng) 40%).

華錄百納：布局國(guó)際化強(qiáng)媒體，引領(lǐng)文化走出去

公司擬收購(gòu)新華通訊社下屬“中廣聯(lián)”持有的“新華廣聯(lián)” 49%股權(quán)，標(biāo)的公司與新華社下屬中國(guó)新華電視網(wǎng)(CNC)已簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議， CNC 是配合中國(guó)大國(guó)崛起而設(shè)立的一家電視機(jī)構(gòu)，從誕生之日起就立足中國(guó)國(guó)家利益，以“走出去、走進(jìn)去”的傳播思路，擁有高起點(diǎn)、高平臺(tái)、高視野，有無(wú)可替代的國(guó)家公信力及權(quán)威性，是匹配中國(guó)綜合國(guó)力增長(zhǎng)、符合國(guó)家軟實(shí)力崛起需要的外宣旗艦平臺(tái)。

布局國(guó)際化強(qiáng)媒體，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容輸出再添通路?！靶氯A廣聯(lián)”的戰(zhàn)略合作方 CNC隸屬于國(guó)家級(jí)通訊社，擁有面向海外播出的包含多個(gè)電視頻道的電視網(wǎng)，已實(shí)現(xiàn)全球 200多個(gè)國(guó)家衛(wèi)星信號(hào)覆蓋并通過(guò)其他渠道在超過(guò) 80 多個(gè)國(guó)家地區(qū)落地，與美聯(lián)社、路透社等一流國(guó)際媒體合作緊密，目前新聞采集分發(fā)方面已形成較高影響力，是國(guó)家大力支持的文化輸出重要出口。公司已打造成集影視、綜藝、體育為一體的綜合精品內(nèi)容平臺(tái)，擁有國(guó)內(nèi)一線衛(wèi)視媒體和大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶資源，此次又嫁接稀缺性國(guó)際化媒體渠道，有助于擴(kuò)大品牌影響力，最大化發(fā)揮內(nèi)容與渠道的協(xié)同效應(yīng)，樹(shù)立國(guó)家軟實(shí)力建設(shè)標(biāo)桿，延伸華人文化在全球市場(chǎng)的價(jià)值。

積極穩(wěn)健布局的一年，靜待來(lái)年碩果累累。 今年公司最大成就莫過(guò)于構(gòu)建體育戰(zhàn)略生態(tài)版圖，不僅將中國(guó)之隊(duì)、中超的贊助權(quán)益等優(yōu)質(zhì)資源納入囊中，還入股“歐籃中國(guó)”打造自有 IP，攜手北京衛(wèi)視直播西甲更是開(kāi)創(chuàng)了產(chǎn)業(yè)先河，近期還啟動(dòng)定增注入新鮮血液，引入知名音樂(lè)人韓紅發(fā)力音樂(lè)產(chǎn)業(yè)，明年《旋風(fēng)孝子》等原創(chuàng)綜藝推出，體育產(chǎn)業(yè)深化運(yùn)營(yíng)及泛娛樂(lè)生態(tài)協(xié)同發(fā)展有望異彩紛呈。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。 暫不考慮定增的影響，我們預(yù)計(jì) 2015-17 年公司 EPS 分別為 0.46 元、 0.7 元和 0.91 元，持續(xù)看好公司內(nèi)容與渠道的緊密融合，以及聯(lián)結(jié)傳媒、娛樂(lè)和體育的跨界整合平臺(tái)的快速成長(zhǎng)， 后續(xù)在資源獲取、生態(tài)搭建等方面可能還會(huì)有更多驚喜，明年各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望多點(diǎn)開(kāi)花。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 欄目收益不達(dá)預(yù)期、體育項(xiàng)目落地緩慢、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇