廣受關(guān)注的股票發(fā)行注冊制改革的“腳步”正越走越近。12月21日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過的《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》（以下簡稱《草案》）正式提請全國人大常委會審議。當日，證監(jiān)會主席肖鋼受國務(wù)院委托就《草案》內(nèi)容作出說明。

為確保核準制與注冊制平穩(wěn)對接，證監(jiān)會確定了循序漸進實施發(fā)行注冊制改革的工作部署，并做出過渡期安排。業(yè)界普遍認為，A股市場新股發(fā)行注冊制改革是發(fā)行制度的市場化舉措，有利于股市的發(fā)展。注冊制下新股供給將增加，沒有基本面支撐的個股將難以獲得投資者青睞，長期來看，有助于市場回歸價值投資。

正式落地分“三步走”

A股市場新股發(fā)行實行注冊制是一件具有劃時代意義的重大變革。根據(jù)《草案》，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制度。待全國人大常委會授權(quán)后，有關(guān)部門將制定相關(guān)規(guī)則，在公開征求意見后實施，并加強事中事后監(jiān)管，切實保護投資者合法權(quán)益。

業(yè)界認為，這意味著，在《證券法》修訂完成前，股票發(fā)行注冊制將先行推出。兩年的授權(quán)安排，并不意味著《證券法》修訂完成還需兩年，全國人大將按照法定程序完成對《證券法》的修訂工作，而后注冊制也將在新《證券法》中得以確立。

“目前市場普遍對《草案》提到的兩年有誤解?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，事實上，這只是全國人大常委會授權(quán)的過渡性安排，并不意味著注冊制要在兩年后推行。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，兩年期限的設(shè)置，是因為《立法法》中有規(guī)定。按照現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，股票公開發(fā)行實行核準制，在法律修改前，注冊制必須處理好與現(xiàn)行法律的適用關(guān)系。

在業(yè)內(nèi)人士看來，全國人大常委會審議通過《草案》即意味著注冊制實施具備了法律條件，但是注冊制正式落地，還需走完以下三個步驟：

第一步，實施注冊制須于法有據(jù)，《草案》提請全國人大常委會審議。這一工作安排已經(jīng)有了明確的時間表：12月21日-27日。

第二步，全國人大常委會通過授權(quán)決定后，國務(wù)院根據(jù)授權(quán)，對擬在滬深交易所公開發(fā)行上市股票實施注冊制、調(diào)整適用《證券法》相關(guān)條款的具體事項做出制度安排。

第三步，證監(jiān)會根據(jù)國務(wù)院確定的制度安排，制定《股票公開發(fā)行注冊管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件，對注冊條件、注冊機關(guān)、注冊程序、審核要求、信息披露、中介機構(gòu)職責(zé)以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理等做出全面具體的規(guī)定，經(jīng)向社會公開征求意見后公布實施。

但注冊制實施的具體時間，最終還是取決于第三步工作的進展情況。

讓市場回到資源配置的本源

我國市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征明顯，在改革發(fā)展過程中，股票發(fā)行須行政之手干預(yù)，既是我國股票發(fā)行市場的客觀現(xiàn)實，也是進一步發(fā)揮市場機制、提高運行效率的障礙。而對于以優(yōu)化資源配置為主要功能的股市而言，實行注冊制是“必由之路”，因為注冊制最大的好處就是可以充分發(fā)揮市場對資源配置的決定性作用。

華泰聯(lián)合證券總裁劉曉丹表示，注冊制讓資本市場回到資源配置的本源，讓越來越多的優(yōu)秀企業(yè)進入A股市場，同時讓投資者分享到這些優(yōu)秀公司的成長。從這個角度而言，這一改革將成為中國資本市場的“成人禮”。

南方基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)史博表示，一個成功的資本市場，應(yīng)該是一個通過完善的制度設(shè)計，實現(xiàn)資源的高效配置，從而孕育和支持偉大企業(yè)的市場。

“回顧我國資本市場，股權(quán)分置改革最終使得大量國有企業(yè)得以上市；中小板、創(chuàng)業(yè)板使得一批優(yōu)秀的民營企業(yè)借力資本市場不斷成長。現(xiàn)在我們國家經(jīng)濟正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型升級，萬眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)的局面，更需要一個高效的資本市場提供資金支持。注冊制的推出，將會有效地解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金來源，為我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型做出實質(zhì)貢獻?！笔凡┱f。

“只有注冊制，才能讓垃圾股的‘殼資源’分文不值。”董登新表示。

財富證券資深分析師趙歡同樣表示，注冊制對“殼資源”的估值肯定會有較大影響，這是毋庸置疑的。他告訴記者，隨著IPO重啟以及注冊制的推出，一些優(yōu)秀的公司就會選擇通過IPO上市，而不會花大價錢去買一個“殼”，這就會出現(xiàn)一種“殼資源”有價無市的局面，價值自然就會大打折扣，進而造成一些上不了臺面的“殼”越來越少，最終在市場上慢慢減少。

在著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝看來，注冊制對殼公司而言的確是一種沖擊，但實行注冊制并不代表隨隨便便一家公司都能IPO，同樣需要符合嚴格的上市規(guī)定，一些硬性指標無法達標的公司，還是會通過借殼這一渠道上市。

加強事中事后監(jiān)管是關(guān)鍵

不論是國務(wù)院常務(wù)會議，還是證監(jiān)會的“解讀”，都特別強調(diào)要加強事中事后監(jiān)管。

證監(jiān)會主席助理黃煒在“2015陸家嘴論壇”上曾表示，注冊審核應(yīng)當以大力強化事中事后監(jiān)管為基礎(chǔ)。不僅不能替代，而且應(yīng)當更加強化。監(jiān)管機關(guān)的職責(zé)重在監(jiān)管執(zhí)法，集中精力查處信息披露違法違規(guī)行為，采取一切必要手段懲治市場欺詐，責(zé)成失信違法主體回吐經(jīng)濟利益，維護投資者合法權(quán)益。

“未來需要從事前監(jiān)管轉(zhuǎn)到事中監(jiān)管和事后監(jiān)管，事中和事后監(jiān)管的重點是要以監(jiān)管信息披露為重點?！?中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示，未來監(jiān)管部門最重要的不是資質(zhì)審查，而是對信息披露的監(jiān)管，同時加強事后違規(guī)違法行為的查處。

董登新表示，在注冊制推行后，監(jiān)管者的工作重心將從IPO審核轉(zhuǎn)向市場監(jiān)管，具體職責(zé)主要包括三個方面：一是加大對發(fā)行人和上市公司的信息披露監(jiān)管；二是加大對證券中介行為規(guī)范的監(jiān)管；三是嚴查嚴打證券違法犯罪活動，尤其是內(nèi)幕交易及市場操縱。