向上變盤(pán)如約而至，大漲后有整固需求，拾級(jí)而上是未來(lái)數(shù)月行情大節(jié)奏。

其一，美股短期偏弱壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。根據(jù)興業(yè)宏觀團(tuán)隊(duì)的判斷，過(guò)去數(shù)年全球釋放流動(dòng)性凈流入美國(guó)規(guī)模最大，因此本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美國(guó)本土流動(dòng)性的影響很可能大于新興市場(chǎng)；其二、歲末年初資金做賬回表壓力；其三，年末排名考核過(guò)前后，公募基金為代表的機(jī)構(gòu)者調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)引發(fā)的波動(dòng)。

雖然震蕩難免，但指數(shù)總體有驚無(wú)險(xiǎn)，并維持強(qiáng)勢(shì)震蕩的特征：其一，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息靴子落地，新興市場(chǎng)進(jìn)入反彈周期。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，首次加息預(yù)期的兌現(xiàn)往往是美元階段性高點(diǎn)和新興市場(chǎng)匯率、股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格反彈的起點(diǎn)；其二，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開(kāi)，提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。改革加力、有破有立，是影響明年A股行情節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的最大變數(shù)，尤其是以供給側(cè)改革等為代表的破舊立新方面的突破。“破舊”以提高效率，“立新”孕育新希望；其三，從博弈角度，業(yè)績(jī)真空期，重要股東在明年1月份重獲“減持”自由之前，有意愿通過(guò)高送轉(zhuǎn)預(yù)案或者資本運(yùn)作做大市值；其四，保險(xiǎn)公司頻頻舉牌藍(lán)籌股佐證資產(chǎn)荒邏輯。無(wú)論是基于資產(chǎn)配置需求、萬(wàn)能險(xiǎn)的銷售競(jìng)爭(zhēng)需求還是流動(dòng)性需求，權(quán)益類資產(chǎn)都具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的低估值藍(lán)籌仍將會(huì)成為眾多中小保險(xiǎn)公司圍獵的對(duì)象。

應(yīng)當(dāng)以積極的心態(tài)來(lái)看待12月的行情

在錢(qián)多、經(jīng)濟(jì)弱、政府積極利用資本市場(chǎng)為轉(zhuǎn)型服務(wù)的確定性前提下，行情的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，故仍應(yīng)保持底限思維。而基于我們對(duì)明年春季行情驅(qū)動(dòng)因素的判斷，當(dāng)前點(diǎn)位上證綜指和創(chuàng)業(yè)板成指的風(fēng)險(xiǎn)收益比依然占優(yōu)。

本著價(jià)格比時(shí)間重要的原則，積極尋找α布局。對(duì)于一些已深入研究且風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度較好的標(biāo)的，利用短期調(diào)整而懷著憐憫的心買(mǎi)入，為跨年度行情乃至明年全年布局。從明年全年來(lái)看，α策略的有效性將顯著超過(guò)今年。

投資者需主動(dòng)擇時(shí)，倉(cāng)位靈活，集中優(yōu)勢(shì)兵力進(jìn)行重點(diǎn)進(jìn)攻，把握好階段性行情，同時(shí)，充分衡量風(fēng)險(xiǎn)收益比，方能獲得超額收益。經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年投資回報(bào)的“大年”之后，在A股市場(chǎng)大擴(kuò)容的背景下，2016年大概率是個(gè)“小年”，切忌盲目樂(lè)觀、盲目追漲殺跌，打好殲滅戰(zhàn)其實(shí)是立足于打好“小心被殲滅”戰(zhàn)；第三，值得精選的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，仍集中在轉(zhuǎn)型和改革的領(lǐng)域。

無(wú)懼震蕩 積極布局跨年度行情

基于我們對(duì)明年一季度相對(duì)樂(lè)觀的判斷，現(xiàn)階段仍是為明年布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型標(biāo)的窗口期，建議投資者基于“立新+破舊”思路，優(yōu)選的四大投資領(lǐng)域，耐心布局。

其一、科技股——深入發(fā)掘成長(zhǎng)股“新藍(lán)籌”，尋找更新、更炫的機(jī)會(huì)，TMT依然是重點(diǎn)領(lǐng)域，比如人工智能、VR、互聯(lián)網(wǎng)新應(yīng)用，至少1季度有望保持熱度。

其二、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)——立足人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，迎接消費(fèi)升級(jí)新時(shí)代，看好傳媒、醫(yī)療保健、教育、體育、旅游、文化等。

其三、“新股”相關(guān)機(jī)會(huì)——新股、次新股；高股息率股票的配置價(jià)值；中概股回歸及海外并購(gòu)等。

其四、 政策主導(dǎo)型機(jī)會(huì)——有立、有改、有破，新投資（13.5規(guī)劃、海綿城市、智慧城市、新能源汽車等）+國(guó)企改革（并購(gòu)重組）+周期股反彈。

此外，還可關(guān)注年度漲幅相對(duì)小的低估值藍(lán)籌，其中，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的更佳。