17日，在中國電信終端產(chǎn)業(yè)2016合作戰(zhàn)略發(fā)布會上，中國電信表示將聚焦“4G+”和“光寬帶”兩大業(yè)務(wù)核心，實現(xiàn)4G網(wǎng)絡(luò)城市、農(nóng)村全覆蓋，全國城市實現(xiàn)寬帶全光網(wǎng)覆蓋。無獨有偶，中國移動在14日至16日舉行的全球合作伙伴大會上亦表示，2016年將新建超30萬個4G基站，實現(xiàn)4G縣城鄉(xiāng)鎮(zhèn)的連續(xù)覆蓋。三大運營商積極推動信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商有望持續(xù)受益。

在政府高層的種種表態(tài)和政策支持下，三大運營商在建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)的同時亦在積極加大WIFI的布局，國內(nèi)的信息基礎(chǔ)設(shè)施投資有望再度提速。日前，在第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會上，國家主席習(xí)近平表示，中國正在實施“寬帶中國”戰(zhàn)略，預(yù)計到2020年，中國寬帶網(wǎng)絡(luò)將基本覆蓋所有農(nóng)村，打通網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施“最后一公里”，并積極推動全球網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。工信部為貫徹落實《“寬帶中國”戰(zhàn)略及實施方案》等文件精神，亦在大力推進城市通信基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)工作，并推出了《周邊國家互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，推動我國電信設(shè)備企業(yè)走出去。

無論從宏觀還是微觀層面來看，國內(nèi)電信設(shè)備制造商均享受著政策紅利。從工信部公布的最新數(shù)據(jù)來看，截至10月底，移動電話用戶規(guī)模突破13億，光纖接入FTTH/0用戶占比過半，8Mbps及以上接入速率的寬帶用戶達到1.33億。今年前10月，三大運營商電信業(yè)務(wù)總量完成18636.4億元，同比增長25.6%。從通信設(shè)備上市公司的2015年度業(yè)績表現(xiàn)來看，隨著4G建設(shè)的逐步推進，相關(guān)行業(yè)整體收入、利潤均呈加速上升態(tài)勢，毛利率、凈利率也逐步回升。

“棱鏡門”事件曝光以來，國家和行業(yè)對信息安全的重視逐漸加強，目前政府采購名單獲準的外國科技品牌數(shù)量下降三分之一，同時又增加了上千種本土產(chǎn)品。在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備方面，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的設(shè)備商已經(jīng)形成了與國際巨頭競爭的能力，國內(nèi)公司在三大運營商的設(shè)備集采中佳音頻傳。業(yè)內(nèi)專家表示，未來國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備相關(guān)公司將充分受益于國產(chǎn)替代，有望迎來加速發(fā)展機遇。

上市公司方面，星網(wǎng)銳捷是國內(nèi)僅次于華為企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，公司在高端核心設(shè)備的產(chǎn)品性能和穩(wěn)定性已經(jīng)達到了思科的水平，隨著近年來國家對信息安全的重視，銳捷網(wǎng)絡(luò)的設(shè)備已經(jīng)進入對設(shè)備要求最高的金融和電信領(lǐng)域。烽火通信是我國第三大通信設(shè)備商，在三大運營商傳輸系統(tǒng)采購中市場份額領(lǐng)先，并隨著“一帶一路”戰(zhàn)略基金進軍海外市場。公司旗下的烽火星空擁有電信級數(shù)據(jù)采集信息提取能力和海量數(shù)據(jù)分析處理能力，占據(jù)網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控安全領(lǐng)域一半以上的市場。

烽火通信：三駕馬車拉動主業(yè)持續(xù)增長，大數(shù)據(jù)布局潛力巨大

研究機構(gòu)：西南證券 分析師：田明華撰寫 

投資要點

推薦邏輯：國內(nèi)寬帶網(wǎng)絡(luò)萬億級投資、海外市場拓展進入高端市場突破期、光通信行業(yè)應(yīng)用不斷擴大，三駕馬車拉動公司光通信主業(yè)未來穩(wěn)定增長，安全邊際高。全資子公司烽火星空是國內(nèi)大數(shù)據(jù)信息安全龍頭，對標公司Palantir估值200億美元，在全球反恐形勢愈發(fā)嚴峻的背景下，我們認為烽火星空的價值被市場嚴重低估。

受益于“寬帶中國”和4G建設(shè)，國內(nèi)光通信業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長?！皩拵е袊?、《關(guān)于加快高速寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推進網(wǎng)絡(luò)提速降費的指導(dǎo)意見》等政策推動城市光纖網(wǎng)絡(luò)和4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加速，國家提出2015年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過4300億元，2016-2017年累計投資不低于7000億元，萬億級投資將繼續(xù)推動國內(nèi)光通信行業(yè)景氣。烽火通信在三大運營商傳輸系統(tǒng)采購中長期保持領(lǐng)先市場份額，作為國內(nèi)光通信行業(yè)龍頭，公司將持續(xù)受益。

高端市場突破+“一帶一路”提速，公司海外業(yè)務(wù)還將繼續(xù)維持快速放量。一方面公司海外業(yè)務(wù)拓展進入高端市場突破期，中興高端市場突破階段是中興海外市場業(yè)務(wù)最快放量階段，期間海外收入年復(fù)合增長率37.6%，類比中興海外拓展路徑，公司海外業(yè)務(wù)還將繼續(xù)維持快速放量。另一方面，公司過去已在“一帶一路”國家深耕多年，國家“一帶一路”戰(zhàn)略將為公司海外業(yè)務(wù)加裝提速器。

烽火星空價值被低估，對標公司Palantir估值高達200億美元。烽火星空是國內(nèi)擁有完全網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控資質(zhì)的三家企業(yè)之一，憑借其電信級數(shù)據(jù)采集信息提取能力和海量PB級別大數(shù)據(jù)分析處理能力，坐擁網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控安全領(lǐng)域70%以上的市場份額，由于業(yè)務(wù)的特殊性長期綁定客戶。伴隨著網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)量以年均49%的速度增長，烽火星空存量客戶對產(chǎn)品有持續(xù)地擴容、拓展功能的需求，公司未來成長無憂。對標美國大數(shù)據(jù)信息安全龍頭Palantir公司，兩者成長路徑、技術(shù)特點、業(yè)務(wù)內(nèi)容、政治使命、客戶類型都極其相似，而Palantir目前估值已達200億美元。在全球反恐形勢愈發(fā)嚴峻的背景下，我們認為烽火星空的價值被市場嚴重低估。

盈利預(yù)測與投資建議?；诠竟馔ㄐ胖鳂I(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長，同時我們認為大數(shù)據(jù)信息安全龍頭烽火星空的企業(yè)價值被市場低估，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：海外業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險；4G建設(shè)達到頂峰回落的風(fēng)險。

星網(wǎng)銳捷：國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)終端、視訊產(chǎn)品、信息化軟件等綜合解決方案供應(yīng)商

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)終端、視訊產(chǎn)品、信息化軟件等綜合解決方案供應(yīng)商，在教育、電信、金融、郵政、政府、企業(yè)、醫(yī)療、軍隊、交通等信息化建設(shè)領(lǐng)域為用戶提供最周到的應(yīng)用解決方案。MODEM、ADSL產(chǎn)品在國內(nèi)連續(xù)多年銷量第一，享有“中國貓王”和“中國A貓第一品牌”的盛譽；擁有國內(nèi)70%以上的無線公話的商務(wù)電話市場份額。開發(fā)了基于以太網(wǎng)無源光網(wǎng)絡(luò)(EPON)系統(tǒng)環(huán)境的光網(wǎng)絡(luò)單元(ONU)產(chǎn)品。與TI、BroadCom、Motorola、Microsoft、AMD、Intel、Siemens、MarVell、Benq等上游廠商建立了廣泛的技術(shù)合作。

大唐電信：新一代通信接入及其相關(guān)業(yè)務(wù)為核心的通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)

公司是電信科學(xué)技術(shù)研究院控股的高科技電信企業(yè)，主要從事微電子、軟件、通信設(shè)備及配套設(shè)施、通信線纜、通信終端、通信工程、行業(yè)信息化等領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)與銷售，覆蓋領(lǐng)域廣泛。作為國內(nèi)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的信息產(chǎn)業(yè)高科技骨干企業(yè)，大唐電信目前已形成以智能卡與SoC芯片為核心技術(shù)的芯片產(chǎn)業(yè)、以運營支撐系統(tǒng)為核心技術(shù)的軟件產(chǎn)業(yè)、以新一代通信接入及其相關(guān)業(yè)務(wù)為核心的通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)。