注冊制草案獲國務(wù)院通過似乎有些預(yù)兆，創(chuàng)投股上周一的大漲被人們解讀為注冊制可能要來了，上周二的大跌被人們解讀為注冊制可能帶來的利空。注冊制獲通過的消息讓一堆人上周三晚上沒有睡好覺，A股上周四先揚后抑的表現(xiàn)也被一部分解讀為對注冊制的憂慮。其實2015年兩年會上，總理李克強在政府工作報告中就提到2015年要實施股票發(fā)行注冊制改革，兩會后證券法修訂草案便會提交人大審議。

凡事需要兩面看，注冊制取代現(xiàn)行制度是有利有弊。很多人都認(rèn)為注冊制的來臨會對A股形成沖擊，這也未必，美國股市采用的是注冊制，但“人家”股市就能屢創(chuàng)新高，而“自家”股市長期處于暗淡狀態(tài)中。

需要注意，草案明確在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制度。這也意味著市場預(yù)期注冊制鋪開時間可能會延遲至2017年。實際上，提早實施注冊制的落地不代表立刻就能推行注冊制，其推進(jìn)過程必然非常復(fù)雜。

從審批制變成注冊制，證監(jiān)會也表示注冊制改革是一個循序漸進(jìn)的過程，不會一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴容。注冊制實施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊順序不作改變。我認(rèn)為證監(jiān)會在過渡期間將采用一些“具有A股特色的注冊制”制度，如限制擬IPO企業(yè)的數(shù)量，在審批不放松的情況下加強事后監(jiān)管等等。

從整體來看，注冊制的推動能夠令資本市場更為市場化，大幅減少腐敗產(chǎn)生的可能，使得證券市場更為公開透明。而且注冊制并非說企業(yè)簡單備案就可以上市，而是在于企業(yè)信息的披露是否完整、全面、真實，是否符合上市的硬性條件，這要求企業(yè)和中介結(jié)構(gòu)更需要誠實守信。未來在注冊制的環(huán)境下，保薦人將承擔(dān)的壓力會更大，企業(yè)違規(guī)保薦人也將受到處罰。

同理，在注冊制之下并不會出現(xiàn)人們所想象的極端情況，即注冊制帶來新股供給導(dǎo)致供過于求的現(xiàn)象。對大部分企業(yè)而言，他們也不會非理性上市。

大部分人認(rèn)為在注冊制的環(huán)境下，A股的殼資源將變得一文不值，這也未必。雖然說在注冊制之下只要符合證券法規(guī)定條件的公司就可以自行IPO，不需要證監(jiān)會同意，只要按規(guī)定備案即可，這對殼公司而言的確是一種沖擊；但實現(xiàn)注冊制并不代表隨隨便便一個公司都能IPO，同樣需要符合嚴(yán)格的上市規(guī)定，一些硬性指標(biāo)無法達(dá)標(biāo)的公司，還是會通過借殼這一渠道上市。

在注冊制下，我們可以預(yù)計多數(shù)市盈率較高的股票會受到?jīng)_擊，缺少業(yè)績支撐尤其是中小板、創(chuàng)業(yè)板的小盤股將出現(xiàn)走低，諸如假重組、殼資源等借題材爆炒的情況將逐步被市場凈化，績優(yōu)股將成為焦點，泡沫的破滅才有利于資本市場未來的繁榮。

當(dāng)然，這些振奮人心的話是從長遠(yuǎn)角度來講的，注冊制推出后短期內(nèi)將形成一定的利空，擔(dān)憂、恐慌情緒也將蔓延一段時間，但整體看看將形成慢牛的市場。如果A股此前依然保持瘋牛的狀態(tài)，在注冊制實施后恐將被狠狠一擊。還是老話，最終我們需要看看注冊制的游戲規(guī)則有哪些，如果只是用了個好聽的名字而制度換湯不換藥，中國資本市場還是難以培育出穩(wěn)健牛。