注冊(cè)制的推出終于還是要走“先推出后修法”的“非常道”。在12月9日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，通過(guò)了擬提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議的《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國(guó)證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》。會(huì)議同時(shí)還指出，待全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)后，有關(guān)部門將制定相關(guān)規(guī)則，在公開征求意見(jiàn)后實(shí)施，并加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。這意味著注冊(cè)制真的有可能在明年三月會(huì)有一個(gè)結(jié)果。

該消息的出臺(tái)在市場(chǎng)上引起震動(dòng)。好在很快就有證監(jiān)會(huì)的“解讀”出臺(tái)。證監(jiān)會(huì)表示，注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，不會(huì)一步到位，對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。當(dāng)前新股發(fā)行受理工作不會(huì)停止。正是這四個(gè)“不會(huì)”讓投資者對(duì)注冊(cè)制的恐慌情緒得以緩解。

但盡管如此，對(duì)于加速出臺(tái)的注冊(cè)制投資者還是充滿了擔(dān)憂。擔(dān)心新股發(fā)行的節(jié)奏會(huì)加快，更擔(dān)心在降低新股發(fā)行門檻的情況下，更多的垃圾公司以及造假上市的公司會(huì)涌進(jìn)市場(chǎng)，并最終損害投資者的利益。

實(shí)際上，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)也預(yù)計(jì)到了投資者的這種擔(dān)心。所以，不論是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，還是證監(jiān)會(huì)的“解讀”，都特別強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。比如證監(jiān)會(huì)表示，將切實(shí)維護(hù)公開、公平、公正的市場(chǎng)秩序，嚴(yán)厲打擊和懲處違法違規(guī)行為，提高違法違規(guī)成本，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

應(yīng)該說(shuō)，在推出注冊(cè)制的背景下，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，尤其是如何加強(qiáng)事后監(jiān)管，確實(shí)是事關(guān)注冊(cè)制成敗的一個(gè)關(guān)鍵。對(duì)于這一點(diǎn)，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)也形成了共識(shí)。但如何加強(qiáng)事中事后（尤其是事后）監(jiān)管，卻是注冊(cè)制加速推出所需要面對(duì)的一個(gè)難題。比如，在先修改《證券法》后推出注冊(cè)制的情況下，可以將加強(qiáng)事中事后監(jiān)管的難題交給《證券法》的修改來(lái)完成。但在搶先推出注冊(cè)制的背景下，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管也就無(wú)法可依，或沒(méi)有嚴(yán)厲的法律可依。

比如，注冊(cè)制的精髓之一就是加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人信息披露質(zhì)量的監(jiān)管，保證信息披露質(zhì)量的真實(shí)準(zhǔn)確。但如何做到這一點(diǎn)，現(xiàn)行的《證券法》顯然不能起到保駕護(hù)航的作用。如對(duì)發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，監(jiān)管部門所能給出的頂格處罰也就是六十萬(wàn)元的罰款。這樣的處罰力度又如何能保證上市公司信息披露的質(zhì)量呢？

所以，在取得全國(guó)人大常委員授權(quán)的情況下，注冊(cè)制的加速推出并不是難事。但困難的是，如何切實(shí)加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，尤其是如何加大事后監(jiān)管的力度，切實(shí)嚴(yán)厲打擊和懲處違法違規(guī)行為。這是注冊(cè)制成敗的關(guān)鍵，也是注冊(cè)制加速推出需要直面的一個(gè)問(wèn)題。