投資建議電力板塊具有高股息率、低估值、防御性強(qiáng)的特點(diǎn),火電盈利保持高水平,存在下行的風(fēng)險(xiǎn);電改售電側(cè)利好水電;2016年期待電改進(jìn)一步深化釋放紅利、部分國(guó)企改革承諾即將到時(shí)間點(diǎn),2016-2018年將掀起新一輪的資產(chǎn)證券化浪潮,給予電力板塊推薦評(píng)級(jí)。

要點(diǎn)

高股息率、低估值、防御功能強(qiáng):電力股近年均具有較高的分紅比例。在2014年,華能國(guó)際的股息率為4.1%,華電國(guó)際為3.3%,國(guó)電電力為3.6%,京能電力為3.3%,內(nèi)蒙華電為3.7%,大唐發(fā)電為2.4%,長(zhǎng)江電力為4.8%。電力板塊估值在13.72倍,在WIND各行業(yè)中僅高于銀行和非銀行金融。

售電側(cè)改革利好水電:售電放開(kāi)整體利好水電,水電企業(yè)可以憑借低成本、低電價(jià)、調(diào)度優(yōu)先級(jí)高、政策支持力度大等四個(gè)優(yōu)勢(shì)從售電市場(chǎng)爭(zhēng)取最大的利益。建議關(guān)注資源稀缺性水電公司如長(zhǎng)江電力、川投能源、國(guó)投電力。

電改預(yù)期深化的公司將迎來(lái)改革轉(zhuǎn)折期:貴州和云南將作為中國(guó)首批電力體制改革的綜合試點(diǎn)省份,率先進(jìn)行電力體制深化改革,貴州電力交易中心在11月16號(hào)也正式掛牌成立。建議關(guān)注受益于電改深化預(yù)期的公司如黔源電力、文山電力。

國(guó)企改革轉(zhuǎn)型提供公司外延式發(fā)展:地方電力國(guó)企中普遍存在“大集團(tuán)小平臺(tái)”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在本輪的資產(chǎn)證券化過(guò)程中集團(tuán)的發(fā)電資產(chǎn)會(huì)加速注入到上市公司,公司的資產(chǎn)規(guī)模會(huì)快速增長(zhǎng)。建議關(guān)注大集團(tuán)小平臺(tái)的水電公司如桂冠電力、皖能電力、贛能電力;國(guó)企改革,資產(chǎn)注入時(shí)間點(diǎn)即將到的公司關(guān)注甘肅電投、華電國(guó)際、粵電力A、皖能電力等;積極轉(zhuǎn)型金融控股平臺(tái)的的電力民營(yíng)企業(yè)如寶新能源

風(fēng)險(xiǎn)提示:來(lái)水不及預(yù)期、電改國(guó)改受阻。