投資要點(diǎn):注冊(cè)制推出時(shí)間表確定,潛在IPO規(guī)模超過(guò)5000億元,直接利好券商,推薦廣發(fā)證券和招商證券。建議關(guān)注未來(lái)退出機(jī)制更為完善的創(chuàng)投類(lèi)標(biāo)的,魯信創(chuàng)投等。

事件:12月9日,證監(jiān)會(huì)公告國(guó)務(wù)院日前已經(jīng)通過(guò)草案明確,將在兩年內(nèi)循序漸進(jìn)放開(kāi)注冊(cè)制,證監(jiān)會(huì)將根據(jù)國(guó)務(wù)院確定的制度安排,制定《股票公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等相關(guān)部門(mén)規(guī)章和規(guī)范性文件。

注冊(cè)制時(shí)間表框定,直接利好券商。我們認(rèn)為注冊(cè)制的改革并非一蹴而就,但隨著注冊(cè)制推出,企業(yè)上市時(shí)間及直接融資門(mén)檻將大幅降低,市場(chǎng)將有望注入新的活力。注冊(cè)制下,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角色將弱化,將不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核,而券商將對(duì)發(fā)行公司的價(jià)值作出判斷,也將考驗(yàn)券商承銷(xiāo)能力。

在市場(chǎng)蛋糕越做越大的背景下,券商的功能進(jìn)一步強(qiáng)化,考慮到券商未來(lái)在輔助企業(yè)上市的過(guò)程中及上市后承擔(dān)的責(zé)任較以前更大,因此我們認(rèn)為承銷(xiāo)費(fèi)率下滑的可能性不大。綜合來(lái)看,注冊(cè)制的推出對(duì)券商投行業(yè)務(wù)是重大利好。此外,市場(chǎng)規(guī)模的放大和成熟,也將從側(cè)面利好券商的經(jīng)紀(jì)以及資管業(yè)務(wù)。

IPO潛在規(guī)模超5000億,預(yù)計(jì)帶來(lái)320億承銷(xiāo)收入。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2015年12月9日,IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)為606家(僅統(tǒng)計(jì)審核狀態(tài)為已受理、已反饋及已預(yù)披露更新的上報(bào)企業(yè)),其中主板為284家,中小板為123家,創(chuàng)業(yè)板為199家。按目前排隊(duì)情況,我們測(cè)算潛在IPO募資規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到5065億元,按照主板平均承銷(xiāo)費(fèi)率5%,中小板、創(chuàng)業(yè)板平均費(fèi)率8%,我們匡算將為券商帶來(lái)320億元的承銷(xiāo)收入。

注冊(cè)制的推出將利好兩類(lèi)標(biāo)的:1)投行實(shí)力較強(qiáng),尤其是IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目充足的綜合性券商。注冊(cè)制的推出直接利好券商投行業(yè)務(wù),因此儲(chǔ)備項(xiàng)目重組的券商將率先收益。同時(shí)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大后,大型綜合性券商其他業(yè)務(wù)線也將進(jìn)一步激活,包括再融資、資管等。

推薦廣發(fā)證券和招商證券,建議關(guān)注國(guó)信證券。

2)創(chuàng)投類(lèi)標(biāo)的。注冊(cè)制啟動(dòng)后,企業(yè)上市變得更加容易,創(chuàng)投公司的退出周期將大幅縮短。同時(shí)流動(dòng)性的增強(qiáng)也將提高創(chuàng)投公司參股企業(yè)的股權(quán)價(jià)值,投資收益或?qū)@著增長(zhǎng)。建議關(guān)注魯信創(chuàng)投。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。