一、本月市場表現(xiàn)回顧

板塊表現(xiàn):2015年11月,上證綜指上漲1.98%,滬深300指數(shù)上漲0.66%,申萬證券板塊上漲7.06%,大幅跑贏大市。

個股市場表現(xiàn):2015年11月,上市券商股價表現(xiàn)喜人,全部25家公司股票全部收獲漲幅,漲幅最大的三家券商分別為西部證券(67.63%)、國投安信(37.94%)和東興證券(37.49%)。漲幅最小的三家券商分別為東吳證券(1.27%)、國元證券(2.17%)和海通證券(2.56%)。

二、上市券商2015年11月經(jīng)營數(shù)據(jù)分析

23家上市券商公布了11月份的經(jīng)營數(shù)據(jù),共實現(xiàn)營業(yè)收入238.90億元,環(huán)比增長5.88%;實現(xiàn)凈利潤100.83億元,環(huán)比下降2.07%。刨除未公布去年同期數(shù)據(jù)的國信、東方、東興、國泰君安,以及不可比公司申萬宏源,18家上市券商營業(yè)收入同比增長38.87%,凈利潤同比增長39.79%。

各券商11月的業(yè)績表現(xiàn)參差不齊,其中西南證券、長江證券、國元證券的營業(yè)收入環(huán)比增幅較大,分別增長100%、57.35%、54.71%;西南證券、國元證券、東興證券的凈利潤環(huán)比增幅較大,分別增長129.50%、117.50%、57.45%。方正證券、中信證券、東吳證券的營業(yè)收入環(huán)比降幅較大,分別減少21.29%、16.73%、12.03%;證券、方正證券、東北證券的凈利潤環(huán)比降幅較大,分別減少86.67%、72.63%、65.80%。

進入11月份以來,兩市成交量和兩融余額繼續(xù)回升,兩市日均成交量增長至10,604億元,比10月份的8,836億元有大幅增長;兩融余額基本維持在11,000億元之上,11月末達到11,962億,比10月末增長15.78%,利息收入顯著提升;投行業(yè)務(wù)中增發(fā)募集資金達到890億,比10月多募365億,這些因素變化都為券商業(yè)績提供了支撐;但市場11月漲幅只有1.98%,和10月的10.54%有較大差距,11月24日之前券商權(quán)益類自營盤仍然維持凈買入,券商自營業(yè)務(wù)的靈活性仍然較小,且自營凈買入解禁后,可能有一部分減持損益體現(xiàn)在業(yè)績當中。我們認為這是十一月券商業(yè)績表現(xiàn)差異較大的重要原因。

三、中銀國際證券觀點

11月對券商而言可謂利好頻出,IPO 重啟,新三板轉(zhuǎn)板、分層制度逐步推進,注冊制預期增強,權(quán)益類自營盤解禁對券商板塊都可謂重大利好。

雖然從估值角度來看,除中信證券(1.66倍)、海通證券(1.71倍)、華泰證券(1.84倍)和國泰君安(1.90倍)之外,其余券商PB 均超過兩倍,價格已不便宜,但在市場資金面寬松,資產(chǎn)配置荒情況下,股市投資吸引力仍然很強,券商中長期向好邏輯不變。

兩市交易量已站穩(wěn)在8,000億之上,兩融余額回到12,000億水平,對券商業(yè)績形成較強的支撐。明年在注冊制、新三板轉(zhuǎn)板制度繼續(xù)推進的背景下,券商的投資機會仍比較多,可以持續(xù)關(guān)注。建議繼續(xù)關(guān)注創(chuàng)新能力、戰(zhàn)略前瞻性、投行實力都比較強的華泰證券、國泰君安、廣發(fā)證券和國信證券;業(yè)務(wù)特點鮮明、積極轉(zhuǎn)型、突破行業(yè)同質(zhì)化競爭格局的長江證券、國元證券和方正證券;有大股東支持的東興證券;估值低、定增50億完成的國海證券。