三安光電：LED產(chǎn)能逐步到位，化合物半導(dǎo)體開始征程

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：牧原 

事件：8月18日晚間三安光電發(fā)布2015半年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入22.91億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤9.04億元，與上年同期相比，分別增長5.26%和35.76%。

點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期、盈利質(zhì)量較高。上半年?duì)I收增速較低，主要由于募投項(xiàng)目廈門三安光電的設(shè)備還在安裝和調(diào)試階段，沒有貢獻(xiàn)產(chǎn)品銷售。

但歸母凈利潤增長35.76%，扣非后的凈利潤增長41%，都遠(yuǎn)高于營收增速，主要是由于毛利率大幅提高以及費(fèi)用率降低較多，公司上半年毛利率達(dá)48.17%，同比提升近7%，主要原因包括：原材料價(jià)格下降、規(guī)模優(yōu)勢及產(chǎn)能利用率較高、高附加值產(chǎn)品放量。公司上半年期間費(fèi)用率只有9.69%，遠(yuǎn)低于去年同期的13.05%和上季度的17.4%，主要是由于剝離日芯光伏后銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用都大幅下降，總的來看公司上半年業(yè)績符合預(yù)期，并且盈利的質(zhì)量較高。

LED產(chǎn)能布局逐步釋放。公司全資子公司廈門三安光電主體基礎(chǔ)建設(shè)已實(shí)施完畢，募投計(jì)劃訂購的100臺腔(折算成200臺2英寸54片機(jī))MOCVD設(shè)備已經(jīng)到達(dá)32臺腔，其中15臺腔MOCVD正在調(diào)試階段，剩余設(shè)備基本安裝就緒，即將逐步進(jìn)入調(diào)試階段，后期將會(huì)逐步釋放產(chǎn)能和效益。

化合物半導(dǎo)體開始征程。公司控股子公司廈門三安集成電路有限公司，主要從事化合物半導(dǎo)體集成電路項(xiàng)目的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。目前，主體基礎(chǔ)建設(shè)已實(shí)施完畢，訂購的設(shè)備全部到達(dá)，部分單臺設(shè)備調(diào)試就緒，待外部設(shè)施完備，即將進(jìn)入全面試車并試產(chǎn)。目前在手訂單有去年和成都亞光的7000萬元。公司還與上海航天電子通訊設(shè)備研究所簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，該所將把公司作為砷化鎵、氮化鎵集成電路芯片最重要的流片平臺。

公司增發(fā)預(yù)案擬建年產(chǎn)30萬片GaAs和6萬片GaN6寸生產(chǎn)線，又獲得國家集成電路大基金的支持，華芯投資、國開行廈門分行等向公司提供近400億元專項(xiàng)資金，用于發(fā)展以III—V族化合物半導(dǎo)體為重點(diǎn)的集成電路業(yè)務(wù)，基本確立了國內(nèi)化合物半導(dǎo)體龍頭地位。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸、高附加值產(chǎn)品放量。公司不僅積極發(fā)揮設(shè)備特性，生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品，而且積極拓展產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，探索最佳的軍民產(chǎn)業(yè)融合模式，提升產(chǎn)品附加值。公司將以“光通訊”應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槠鯔C(jī)，大力推廣室內(nèi)外LED智能照明通訊(LiFi)產(chǎn)品、車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品、光電智能監(jiān)控產(chǎn)品等各種集成電路應(yīng)用，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品附加值。全資子公司安瑞光電從事的應(yīng)用產(chǎn)品業(yè)務(wù)已得到多款汽車廠商的認(rèn)證，已開始陸續(xù)供貨部分車型，截至報(bào)告期末，實(shí)現(xiàn)銷售收入1億元、凈利潤1,091萬元，隨著后續(xù)業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，前景廣闊；美國流明公司自收購至2014年度，主要進(jìn)行了內(nèi)部梳理工作和后續(xù)發(fā)展布局，致使前兩年度虧損，截止報(bào)告期末，實(shí)現(xiàn)銷售收入5,893萬元，凈利潤663萬元，隨著美國流明業(yè)務(wù)的不斷滲透，市場前景廣闊。

東方通：業(yè)績符合預(yù)期，外延戰(zhàn)略初見成效

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 

事件：公司公告，2015年上半年實(shí)現(xiàn)營收8311.26萬元，同比增長25.01%；凈利潤686.93萬元，扭虧為盈。公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量532.97萬元，較上年同期的-1152.60萬元增加1685.57萬元。

中報(bào)扭虧為盈，業(yè)績符合預(yù)期，季節(jié)性波動(dòng)不改全年目標(biāo)。受益于惠捷朗突出表現(xiàn)，公司中報(bào)扭虧為盈，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)改善。

公司中間件客戶集中在政府和大中型企事業(yè)單位，通常下半年才正式確認(rèn)收入；收入季節(jié)性波動(dòng)明顯。2015年公司加速整體戰(zhàn)略布局關(guān)鍵年，加大大數(shù)據(jù)融合研發(fā)，與多個(gè)政企用戶開展大數(shù)據(jù)融合服務(wù)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)工作；加強(qiáng)內(nèi)部管理、提升效率；加強(qiáng)渠道建設(shè)、提升營銷能力，公司管理層積極進(jìn)取，開啟“二次創(chuàng)業(yè)”。

預(yù)計(jì)隨著下半年隨著政企市場回暖，公司業(yè)務(wù)將重回增長軌道。

惠捷朗業(yè)績并表大幅增厚業(yè)績，公司外延戰(zhàn)略初見成效。公司網(wǎng)優(yōu)測試產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入3573萬元，占當(dāng)期收入總額的43%，凈利潤1943萬元，占當(dāng)期凈利潤的282.87%，大幅增厚業(yè)績，公司轉(zhuǎn)型效果成效初現(xiàn)，更加堅(jiān)定了其外延發(fā)展戰(zhàn)略的信心。

大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)龍頭正在崛起。內(nèi)生外延并舉，公司基礎(chǔ)軟件、云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)四大平臺雛形已現(xiàn)。公司以中間件、云計(jì)算、移動(dòng)信息化為基礎(chǔ)平臺，以大數(shù)據(jù)為關(guān)鍵中樞，圍繞數(shù)據(jù)交換和傳輸平臺、政務(wù)大數(shù)據(jù)、大數(shù)據(jù)信息安全等領(lǐng)域開啟大數(shù)據(jù)創(chuàng)新應(yīng)用。大數(shù)據(jù)浪潮來襲，公司深厚的大數(shù)據(jù)技術(shù)積累，結(jié)合運(yùn)營商、政府等優(yōu)勢行業(yè)，將分享行業(yè)景氣盛宴。

投資建議：業(yè)績符合預(yù)期，外延轉(zhuǎn)型成效初現(xiàn)，大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)前景可期，維持“買入-A”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購整合不達(dá)預(yù)期，優(yōu)勢行業(yè)信息化投入周期性影響。

歐比特：業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長，衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長值得期待

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：太平洋證券股份有限公司 研究員：宋雷 

事件：公司發(fā)布了2015年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告。2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元，同比增長134.61%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2852.23萬元，同比增長132.57%。

公司銷售收入實(shí)現(xiàn)高速增長，單季度歸屬母公司凈利潤同比增長481.37%，鉑亞信息實(shí)現(xiàn)并表，產(chǎn)品線布局進(jìn)一步完善。單季度數(shù)據(jù)看，公司單季度營業(yè)收入1.21億元，同比增長208.68%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3042.46萬元，同比增長481.37%。報(bào)告期內(nèi)，公司并購鉑亞信息已經(jīng)完成了并表，從而保證了公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長；另一方面，公司“SIP立體封裝芯片項(xiàng)目”已經(jīng)實(shí)施完畢，SIP產(chǎn)品型號逐步系列化，項(xiàng)目產(chǎn)能將逐步釋放。此外，公司的產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善，公司投資參與的微型飛行器的項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)，完善垂直起降飛行汽車產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)的同時(shí)加速產(chǎn)品化運(yùn)作，報(bào)告期內(nèi)公司還按照年初規(guī)劃，開展了SOC/SIP、飛控系統(tǒng)等產(chǎn)品的國際化市場推廣工作。我們認(rèn)為，在上述因素的共同作用下，公司的長期快速成長是值得期待的。公司毛利率出現(xiàn)小幅波動(dòng)，我們認(rèn)為主要是并表因素的影響，我們預(yù)計(jì)整體趨勢向好。2015年上半年，公司的綜合毛利率為42.88%，公司第二季度單季度的綜合毛利率為41.42%。我們認(rèn)為，公司利潤率的小幅波動(dòng)包含鉑亞信息并表因素的影響，我們預(yù)計(jì)，隨著公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化、客戶產(chǎn)品需求的升級和擴(kuò)張，公司的利潤率水平有望持續(xù)上升。

公司各項(xiàng)費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率同比顯著下降。報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用率為20.18%(同比下降9.22個(gè)百分點(diǎn))，其中年初累計(jì)管理費(fèi)用率為11.66%(同比下降12.71個(gè)百分點(diǎn))，年初累計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.97%(同比上升4.73個(gè)百分點(diǎn))。單季度數(shù)據(jù)，公司單季度期間費(fèi)用率為15.77%(同比下降20.15個(gè)百分點(diǎn))，其中單季度管理費(fèi)用率為10.81%(同比下降18個(gè)百分點(diǎn))。其中，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用率的較快上升，主要是公司收購鉑亞信息以后，歐元匯率下降使得匯兌損失增加。我們預(yù)計(jì)，隨著公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級優(yōu)化，公司未來期間費(fèi)用控制仍將繼續(xù)保持良好水平。

我們認(rèn)為，公司的未來看點(diǎn)包括：1)公司收購鉑亞信息以后，我們看好包括人臉識別平臺在內(nèi)的眾多新型產(chǎn)品，在安防智能領(lǐng)域的市場應(yīng)用延伸和需求前景。報(bào)告期內(nèi)，公司全資子公司鉑亞信息開發(fā)的鉑亞人臉識別云平臺可以結(jié)合大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)技術(shù)，提供面向于個(gè)人或企業(yè)機(jī)構(gòu)的人臉檢測、人臉判斷、人臉識別等服務(wù)的應(yīng)用性大數(shù)據(jù)綜合平臺，該技術(shù)經(jīng)過二次開發(fā)可廣泛應(yīng)用于智慧城市、反恐、金融、教育、醫(yī)療、社保、企業(yè)等各種領(lǐng)域；2)我們認(rèn)為，公司衛(wèi)星相關(guān)主業(yè)未來持續(xù)高速成長值得期待。公司研發(fā)生產(chǎn)的高可靠、高性能嵌入式SoC/SIP和系統(tǒng)集成產(chǎn)品，在航天航空領(lǐng)域具備杰出的品牌優(yōu)勢。我們認(rèn)為，公司有能力通過進(jìn)一步加大了對技術(shù)產(chǎn)品研制和驗(yàn)證、測試的投入、推進(jìn)SOC/SIP、EMBC等系列化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，有動(dòng)力把歐比特先進(jìn)的技術(shù)產(chǎn)品最大化的應(yīng)用到航空航天及軍工領(lǐng)域。因此，我們預(yù)計(jì)，在北斗組網(wǎng)、國產(chǎn)軍用商用衛(wèi)星需求持續(xù)擴(kuò)張的背景下，公司航空航天衛(wèi)星相關(guān)產(chǎn)品的增長是非常值得期待的。

我們首次給予公司“增持”投資評級。我們預(yù)計(jì)，公司2015/2016/2017年的營業(yè)收入分別為4.53億元、6.77億元和9.39億元；歸屬于上市公司母公司的凈利潤分別為8890.68萬元、1.35億元和2.04億元；每股收益分別為0.38元、0.58元和0.88元；對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為63.79倍、41.79倍和27.55倍。我們看好公司未來衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)的快速成長，同時(shí)看好公司在鉑亞信息在安防智能領(lǐng)域的業(yè)績成長。首次給予公司“增持”的投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求超預(yù)期波動(dòng)。

推薦評級。預(yù)計(jì)2015-2017年歸屬母公司的凈利潤分別為20.16、25.97、34.67億元，對應(yīng)EPS分別為0.84、1.09、1.45元，目前股價(jià)對應(yīng)2015年31.6倍PE，相對于現(xiàn)有的LED業(yè)務(wù)估值基本合理，但是未反映公司在化合物半導(dǎo)體方面的巨大前景，因此給予推薦。

風(fēng)險(xiǎn)因素：LED業(yè)務(wù)進(jìn)程低于預(yù)期；化合物半導(dǎo)體項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。

士蘭微：上半年業(yè)績平穩(wěn)增長，集成電路業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：吳娜 

報(bào)告摘要：上半年公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長。2015年上半年，公司營業(yè)收入為94,218萬元，較上年同期增長8.17%；營業(yè)利潤為4,364萬元，比上年同期減少12.08%；歸屬于母公司股東的凈利潤為6,442萬元，比上年同期增加4.67%；基本每股收益EPS為0.05元。

集成電路業(yè)務(wù)高增長，下半年有望延續(xù)增長。集成電路業(yè)務(wù)營業(yè)收入較上年同期增長19.80%，是公司三大業(yè)務(wù)板塊中增速最快的。LED照明驅(qū)動(dòng)電路出貨量的大幅增加是驅(qū)動(dòng)集成電路營業(yè)收入增長的主要因素。同時(shí)，公司AC-DC驅(qū)動(dòng)電路、IPM、MCU電路、數(shù)字音視頻電路、MEMS傳感器產(chǎn)品等也呈現(xiàn)出整體的增長態(tài)勢。預(yù)計(jì)2015年下半年公司集成電路的出貨量將進(jìn)一步提升。

受LED芯片價(jià)格下降影響，LED業(yè)務(wù)下滑幅度較大。由于國內(nèi)LED芯片總體產(chǎn)能偏大，今年二季度開始LED芯片價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，導(dǎo)致公司LED芯片的營收下降28.88%。而LED器件成品的營業(yè)收入增長44.41%，總體上，LED業(yè)務(wù)較上年同期下降4.82%。分立器件業(yè)務(wù)較上年同期微增2.42%，隨著成都士蘭公司模塊車間投入試生產(chǎn)，分立器件業(yè)務(wù)有望迎來快速增長。

8英寸生產(chǎn)線是提升公司競爭力的關(guān)鍵，投資安路科技布局高端芯片領(lǐng)域。上半年8英寸生產(chǎn)線的生產(chǎn)廠房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)全面啟動(dòng)，生產(chǎn)設(shè)備的采購也已展開。8英寸生產(chǎn)線的實(shí)施，是提升公司盈利能力和綜合競爭力的關(guān)鍵。公司與控股股東共同入股安路科技，切入屬于高端芯片的FPGA市場，有助于豐富公司的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的行業(yè)領(lǐng)先地位。

盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.17/0.21/0.25元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為51/42/35倍?？紤]到公司的長期投資價(jià)值和行業(yè)地位，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下降；LED市場競爭持續(xù)加劇。