財(cái)新記者近日獲悉，A股熔斷機(jī)制方案已確認(rèn)，將于元旦假期后正式推出。接近監(jiān)管部門的人士表示，征求意見期間業(yè)界反映的問題集中在熔斷時(shí)間以及觸發(fā)熔斷的閾值等，主要考慮的是之前的版本對(duì)交易連續(xù)性影響較大；正式公布的熔斷機(jī)制在這些問題上作了一些相應(yīng)修改，比如觸發(fā)熔斷后的停市時(shí)間有所縮短。

上交所方面已于11月14日進(jìn)行了指數(shù)熔斷項(xiàng)目全網(wǎng)測(cè)試，為配合上交所測(cè)試，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)一賬戶平臺(tái)于11月14日全天暫停對(duì)外服務(wù)，2015年11月15日9:00予以恢復(fù)。

熔斷機(jī)制是指在交易過程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，或者交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但報(bào)價(jià)限制在一定范圍之內(nèi)。由于這種情況和保險(xiǎn)絲在電流過量時(shí)會(huì)熔斷，而令電器受到保護(hù)相類似，故稱之為熔斷機(jī)制。

2015年9月7日，上交所、深交所及中金所同步發(fā)布的《關(guān)于就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開征求意見的通知》（下稱《通知》）中稱，三大交易所擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機(jī)制。征求意見截止日期為9月21日。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的《通知》內(nèi)容，擬引入的指數(shù)熔斷機(jī)制將主要以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，設(shè)置5%、7%兩檔熔斷閾值，并且漲跌都將觸發(fā)熔斷。當(dāng)觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易；14時(shí)30分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值，將暫停交易至收市；如果開盤指數(shù)點(diǎn)位觸發(fā)7%的閾值，將于9時(shí)30分開始實(shí)施熔斷，暫停交易至收市。

觸發(fā)熔斷時(shí)，除國債期貨照常進(jìn)行外，其他滬、深交易所的股票、基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等與股票相關(guān)品種的交易都將暫停；中金所除國債期貨正常交易外，滬指期貨三大合約產(chǎn)品將同步暫停交易。指數(shù)熔斷結(jié)束后，中金所交易主機(jī)對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)撮合成交，此后進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)交易階段。

9月25日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在例行新聞發(fā)布會(huì)上曾表示，指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開征求意見受到各方高度關(guān)注，截至9月21日，共收到市場(chǎng)各方意見和建議4861條。總體來看，市場(chǎng)各方對(duì)指數(shù)熔斷機(jī)制的總體方案表示認(rèn)可，意見和建議主要集中在熔斷時(shí)間長度、與現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度的銜接、熔斷閾值的設(shè)置、漲跌是否均熔斷等方面。

張曉軍稱，下一步證監(jiān)會(huì)將組織上交所、深交所和中金所認(rèn)真研究各方意見建議，進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)定，做好業(yè)務(wù)規(guī)則審批及技術(shù)系統(tǒng)調(diào)試等工作，待各項(xiàng)準(zhǔn)備工作完成后正式實(shí)施指數(shù)熔斷。

中國熔斷機(jī)制征求意見推出后，也有一些質(zhì)疑聲音。一位大型公募基金的基金經(jīng)理曾對(duì)財(cái)新記者表示，在中國已經(jīng)有10%漲跌停板的基礎(chǔ)上，兩檔熔斷的實(shí)際意義并不大，反而容易讓整個(gè)交易缺乏連續(xù)性。如果市場(chǎng)處于非理性狀態(tài)，熔斷后是否會(huì)導(dǎo)致趨勢(shì)變得更加劇烈。另一個(gè)有爭(zhēng)議的問題在于，熔斷后市場(chǎng)失去流動(dòng)性，而流動(dòng)性危機(jī)正是本輪股災(zāi)的直接原因之一。

接近監(jiān)管人士則對(duì)財(cái)新記者表示，推出熔斷機(jī)制主要基于兩點(diǎn)考慮：一是希望熔斷后能給市場(chǎng)一個(gè)冷靜期，尤其當(dāng)市場(chǎng)因非理性因素導(dǎo)致急漲急跌時(shí)；二是為了應(yīng)對(duì)非正常波動(dòng)，比如光大“8 16”烏龍指事件，本質(zhì)上是軟件系統(tǒng)措施導(dǎo)致買入大量ETF，如果有熔斷機(jī)制，就可以在第一時(shí)間斬?cái)嘟灰祖湕l，并發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤、停止程序運(yùn)行，從而減少損失。有券商高層舉例表示，在暫停交易期間，監(jiān)管當(dāng)局能夠在盤中就觸發(fā)熔斷的原因進(jìn)行評(píng)估，如果涉及謠言等情緒面的因素，可以即時(shí)進(jìn)行疏導(dǎo)。

熔斷機(jī)制最早由美國提出。在實(shí)踐過程中，包括德國、瑞士、意大利、韓國等市場(chǎng)都陸續(xù)引入了不同的熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制的討論并非一個(gè)新話題，每次市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)時(shí)，這一成熟市場(chǎng)廣泛運(yùn)用的機(jī)制都會(huì)被提起并引發(fā)討論。然而事實(shí)上，熔斷發(fā)生并不頻繁，這也是其缺乏實(shí)證的一個(gè)原因。香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院高級(jí)講師夏春在《關(guān)于熔斷機(jī)制和漲跌停板制度的再思考》一文中提到，雖然美國股市的交易暫停機(jī)制多次修改，但整個(gè)股票市場(chǎng)此前因?yàn)橄嚓P(guān)規(guī)定停止交易只發(fā)生過一次（1997年10月27日），再加上今年8月24日美國三大股指期貨市場(chǎng)停止交易，頻率很低。