煤炭股今日提振大盤，截止發(fā)稿，板塊大漲2.54%，昊華能源漲停，鄭州煤電大漲逾5%，金瑞礦業(yè)漲逾4%，美錦能源、盤江股份、兗州煤業(yè)、云煤能源、山煤國際、陜西煤業(yè)等個股領(lǐng)漲。

消息面上，國家能源局副局長王曉林日前要求，堅持科學(xué)調(diào)控煤炭總量，加快調(diào)整煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)煤炭清潔高效發(fā)展，為行業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好的環(huán)境，科學(xué)編制“十三五”規(guī)劃，指導(dǎo)“十三五”時期煤炭工業(yè)科學(xué)發(fā)展。

行業(yè)研究

中信建投：煤炭行業(yè)剛剛?cè)攵?/strong>

周五在廣州參加了全國煤炭會議，有些感受跟大家分享。

一、協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)、企業(yè)、運輸方、消費端、交易場所等業(yè)內(nèi)人士幾乎一致地認(rèn)為：

1、煤炭行業(yè)目前處于衰退后期，但仍未到蕭條期。煤炭進(jìn)入全行業(yè)虧損，但很多企業(yè)維持生產(chǎn)，沒有煤炭企業(yè)選擇停產(chǎn)或退出，沒有并購、破產(chǎn)，產(chǎn)能仍在釋放，供過于求的現(xiàn)實非常突出。

2、煤炭價格還有下跌空間，產(chǎn)能過剩、終端需求疲弱是主因。

二、與會代表紛紛討論通過互聯(lián)網(wǎng)改造、電子化交易等新主張，試圖通過規(guī)模效應(yīng)、信息交流、供應(yīng)鏈管理等舉措降低煤炭企業(yè)綜合成本，但實際效果待考。正如我們一直所說，互聯(lián)網(wǎng)再強大，也不能不用能源就能把煤炭從陜西運到唐山。

三、引申的思考是PPI的一致性指標(biāo)是三黑：煤炭價格、鐵礦石價格與原油價格。根據(jù)我們的判斷，大宗商品價格中期處于低位徘徊的概率較大，不排除繼續(xù)創(chuàng)新低。因此，PPI處于負(fù)值的時間還會很長。這加大了我們對通縮風(fēng)險的擔(dān)心。(近期將發(fā)布報告《通縮魅影》)

四、不良貸款的顯性化和債券違約應(yīng)是未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的兩大副產(chǎn)品。周期性、產(chǎn)能過剩、低評級的產(chǎn)業(yè)債應(yīng)是重災(zāi)區(qū)。如果經(jīng)濟(jì)下行，通縮風(fēng)險加大，疊加低評級產(chǎn)業(yè)債風(fēng)險釋放，更加堅定我們的觀點：無風(fēng)險、低風(fēng)險收益率明年必創(chuàng)新低。

個股研報

昊華能源：煤炭產(chǎn)銷量下滑，中報業(yè)績大幅下降

受煤價下跌影響，業(yè)績大幅下滑。2015 年上半年營業(yè)收入25 億元，較上年同期下降12.7%，營業(yè)總成本20.3 億元，較上年同期下降9.6%。公司上半年實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3.1 億元，扣非后3.3 億元，下滑59.7%，每股收益0.03 元。

煤炭產(chǎn)銷量均有下滑。上半年完成總產(chǎn)量487 萬噸，與上年同期相比下滑16.9%，其中京西礦在煤炭需求低迷的環(huán)境下依然完成241 萬噸，同比增加7.1%，而高家梁煤礦大幅減產(chǎn)至247 萬噸，減少31.7%。上半年完成銷量688 萬噸，減少7.3%，其中京西和高家梁煤礦都較上年同期下滑，但煤炭貿(mào)易量達(dá)到219 萬噸，增長30.8%。業(yè)績下滑的主要原因是鄂爾多斯地區(qū)煤價出現(xiàn)斷崖式下跌，經(jīng)營壓力突增，公司雖通過控制成本，強化經(jīng)營管理等手段對沖煤價負(fù)面影響，但仍難扭轉(zhuǎn)利潤大幅下滑的局面。

嚴(yán)控成本應(yīng)對煤價下跌影響。公司綜合煤價為344 元/噸，同比下降21 元/噸(-6%)，煤炭銷售成本為278 元/噸，同比基本持平，噸煤毛利65 元，同比下降21 元(-24%)公司從戰(zhàn)略層面推進(jìn)企業(yè)瘦身工程，上半年減少職工人數(shù)978 人次。同時嚴(yán)控其他成本費用，銷售費用和管理費用分別較上年同期下降10.1%和21.5%，但財務(wù)費用因本期發(fā)行公司債、短期融資券等原因增加38.2%。

公司積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新項目。隨著煤制甲醇項目、紅慶梁煤礦項目、巴彥淖爾煤礦項目在未來陸續(xù)投產(chǎn)，將為公司改善盈利狀況。非洲煤業(yè)的焦煤資源投資項目也在報告期內(nèi)為公司帶來1194 萬元投資收益。未來將依托京能集團(tuán)，煤電協(xié)同，目標(biāo)發(fā)展成產(chǎn)能超2000 萬噸規(guī)模的大型煤炭集團(tuán)。

盈利預(yù)測及評級：給予中性-B 評級。我們預(yù)計公司2015 年、2016 年、2017年EPS 分別為0.05 元/股、0.05 元/股、0.06 元/股。短期內(nèi)由于國內(nèi)煤價弱勢，下游需求疲軟，盈利狀況仍難有起色，同時國家油價低位運行，煤化工項目難以帶來業(yè)績貢獻(xiàn)，給予中性-B 評級。

風(fēng)險提示：煤價反彈低于預(yù)期，下游需求復(fù)蘇乏力。(招商證券)

鄭州煤電：噸煤虧損91元，關(guān)注轉(zhuǎn)型及國改

3季度虧幅同環(huán)比均擴大

公司前3 季度實現(xiàn)歸母凈利潤-4.3 億元，折合每股收益-0.42 元。其中單季度EPS 分別為0.02 元、-0.19 元、-0.25 元，3 季度業(yè)績虧損2.55 億，同比增虧109.9%，環(huán)比增虧29.9%，主要由于下游需求不足、煤價持續(xù)下滑所致。

3 季度產(chǎn)量同比增長3%，噸煤虧損91 元

前三季度生產(chǎn)煤炭765.37 萬噸，同比減少6.26%，煤炭銷量753.79萬噸，同比減少2.72%；其中，3 季度公司煤炭產(chǎn)量265.37 萬噸，同比增長3.07%。

前三季度噸煤價格262.52 元，同比減少27.91%或101.64 元，噸煤成本263.85 元，同比減少2.33%，噸煤毛利-1.33 元。不考慮出售方正證券帶來的投資收益，公司前三季度煤炭業(yè)務(wù)虧損7.0 億元，折合噸煤虧損91元。

關(guān)注河南國企改革，期待集團(tuán)資產(chǎn)注入

鄭煤集團(tuán)總核定產(chǎn)能為3785 萬噸/年，直屬礦井19 對；上市公司體外的總核定產(chǎn)能為2695 萬噸/年，包括直屬礦井12 對(核定產(chǎn)能為646 萬噸/年)；2 座在建礦井(設(shè)計生產(chǎn)能力510 萬噸/年)；100 座兼并重組礦井(產(chǎn)能1,000 萬噸/年)。鄭煤集團(tuán)2012-2014 年產(chǎn)量為2062 萬噸、2070 萬噸和1858 萬噸。除上市公司外，鄭煤集團(tuán)14 年產(chǎn)量763 萬噸。鄭煤集團(tuán)的其他煤礦，預(yù)計2018 年前注入上市公司。

預(yù)計15-17 年業(yè)績?yōu)?0.60 元、-0.90 元、0.001 元鑒于公司主營業(yè)務(wù)盈利較弱，我們預(yù)計公司將會積極尋求轉(zhuǎn)型。在公司轉(zhuǎn)型清晰之前，我們暫時給予持有評級。

風(fēng)險提示：市值較小，積極尋求轉(zhuǎn)型或國企改革可能刺激股價。(廣發(fā)證券)