近期“供給側(cè)改革”成為高頻熱詞。所謂供給側(cè)是相對于需求側(cè)而言的。需求側(cè)管理理論認(rèn)為，需求不足導(dǎo)致產(chǎn)出下降，所以拉動經(jīng)濟(jì)增長需要“刺激政策”（貨幣和財政政策）來提高總需求，使實際產(chǎn)出達(dá)到潛在產(chǎn)出。供給側(cè)管理理論強(qiáng)調(diào)通過提高生產(chǎn)能力來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。需求側(cè)管理的理論基礎(chǔ)來自凱恩斯的國民收入均衡分析，供給側(cè)管理強(qiáng)調(diào)通過提高生產(chǎn)能力來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

中國此前應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行主要通過需求側(cè)管理，依靠貨幣與財政等刺激政策擴(kuò)大需求。在諸多因素疊加的情況下，目前我國采取過去那種增加生產(chǎn)要素投入的經(jīng)濟(jì)增長方式，已經(jīng)難以為繼。因此，重點通過提高生產(chǎn)效率為主的供給側(cè)管理手段創(chuàng)造更有活力的經(jīng)濟(jì)十分有必要。

歷史上比較經(jīng)典的供給側(cè)管理的案例主要包括美國里根政府與英國撒切爾夫人的經(jīng)濟(jì)改革。

美國自二戰(zhàn)以后，經(jīng)歷了20年的高增長，其中全要素生產(chǎn)率的增速維持在高位。從上世紀(jì)70年代開始，全要素生產(chǎn)率的增速大幅放緩。1981年里根總統(tǒng)上臺。針對前期尼克松、卡特兩屆政府對于經(jīng)濟(jì)無節(jié)制的干預(yù)，里根政府一上臺就開始進(jìn)行大刀闊斧的改革。在經(jīng)歷了長期的滯漲期后，里根上臺通過貨幣緊縮、放寬市場準(zhǔn)入限制和減稅措施減輕了對于市場的干預(yù)。此時傳統(tǒng)行業(yè)的保護(hù)傘開始打破，一輪行業(yè)調(diào)整由此開始。進(jìn)入上世紀(jì)80年代，美國服務(wù)業(yè)占國民經(jīng)濟(jì)的比重開始加速提升。

上世紀(jì)70年代末，在第二次石油危機(jī)的壓力之下，英國經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的滯漲。這與里根經(jīng)濟(jì)學(xué)的宏觀背景基本一致。在這個過程中，英國的債務(wù)積累已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上升。在這樣的情況下，英國面臨著去杠桿的壓力。撒切爾上臺，在英國展開了“撒切爾改革”。撒切爾夫人的主要改革措施包括國有企業(yè)私有化、打壓工會、消除對于市場的干預(yù)等。

供給側(cè)改革、生產(chǎn)效率提升對股票的利好是不言而喻的。然而，供給側(cè)改革對市場的利好作用可能并沒有“廣撒錢”來得那么直接，市場運(yùn)行恐怕也難一帆風(fēng)順。從1981年里根總統(tǒng)上臺開始，美國股票收益率就開始出現(xiàn)回落，直到1982年見底，而在1984年又出現(xiàn)了一次負(fù)收益。英國股市同樣在“撒切爾改革”中經(jīng)歷了大幅波動。在最具代表性的英國石油公司私有化過程中，英國整體市場也經(jīng)歷過下跌走勢。

此外，從市場內(nèi)部行業(yè)來看，供給側(cè)改革也并非利好所有板塊。供給側(cè)改革重要目的之一在于解決中國經(jīng)濟(jì)的長期結(jié)構(gòu)性問題，預(yù)計隨后“僵尸企業(yè)”與去過剩產(chǎn)能進(jìn)程將加快，新興行業(yè)將受到扶植與發(fā)展。從里根政府改革的效果來看，美國傳統(tǒng)制造業(yè)出現(xiàn)拐點，煤炭、鋼鐵、工業(yè)機(jī)械等行業(yè)持續(xù)跑輸指數(shù)，而醫(yī)療器械、電子電信、娛樂產(chǎn)業(yè)鏈、國防工業(yè)等行業(yè)隨后出現(xiàn)快速發(fā)展。