豬肉概念股周二表現(xiàn)活躍，截至發(fā)稿，板塊上漲逾3%，個股方面，天邦股份、牧原股份、正邦科技均漲停，大康牧業(yè)、雛鷹農(nóng)牧、溫氏股份等領漲。

消息面上，據(jù)上證報消息，11月23日全國生豬均價為每公斤15.93元，價格較上周五上漲0.07元。目前全國生豬均價整體出現(xiàn)穩(wěn)中上調(diào)的態(tài)勢。隨著豬肉消費傳統(tǒng)旺季的到來以及生豬集中出欄告一段落的態(tài)勢下，生豬價格或重啟上漲之路。機構(gòu)認為，此輪上漲可能延續(xù)至2016年春節(jié)，高點或達19元/公斤附近。

天邦股份：養(yǎng)殖業(yè)務貢獻高盈利，期待未來繼續(xù)發(fā)力

事件評論

前三季度營收同減 18.5%，凈利同增 187%，每股收益 0.18 元(考慮定增后攤薄，下同) 。前三季度公司實現(xiàn)營收 16.8 億元，同比下降18.5%；歸屬上市公司股東凈利潤 5226 萬元，同比增長 187%， EPS0.18元。其中，單三季實現(xiàn)營收 6.59 億元，同比下降 17.5%，環(huán)比增長 7.0%，凈利潤 7346 萬元，同比增長 53.8%，環(huán)增 1662%，EPS0.26 元。此外，公司預計全年實現(xiàn)凈利潤 7013-8636 億元，同比增長 116%~166%，EPS0.25~0.30 元。

養(yǎng)殖業(yè)務盈利的大幅增長是公司在營收規(guī)模下滑的情況下業(yè)績增長的主要原因。前三季度生豬均價 14.89 元/公斤，同增 14.1%，仔豬均價31.23 元/公斤，同增 23.4%。其中單三季生豬均價達到 17.86 元/公斤，同比增長 23%，環(huán)比增長 27.2%。仔豬均價 39.9 元/公斤，同比增長26.8%，環(huán)比增長 23.8%。同時，玉米和豆粕單三季度的下降則使得養(yǎng)殖成本得到有效減少(玉米均價環(huán)比下降 3.6%，豆粕均價環(huán)比下降1.0%)，豬糧比由 5.7 上升到 7.4，使得公司養(yǎng)殖盈利大幅增長。

看好未來公司發(fā)展，主要觀點如下：1、養(yǎng)殖景氣持續(xù)上行且周期將長于以往。此次周期短缺幅度較 11 年更大且資金層面的斷裂使得產(chǎn)能修復需要更長時間，預計未來能繁母豬存欄將呈現(xiàn)底部 L 型趨勢，生豬價格上漲將持續(xù)到明年三季度，16 年均價 17 元/公斤，且高點有望突破 20；2、 家庭農(nóng)場養(yǎng)殖模式將使得養(yǎng)殖規(guī)?？焖偬嵘?。公司推行年出欄 5000頭家庭農(nóng)場養(yǎng)殖模式，目前已于 18 家農(nóng)戶簽訂合同。預計在家庭農(nóng)場模式的推動下，公司 15-17 年生豬出欄規(guī)模將分別達到 50、60 和 85萬頭。3、養(yǎng)殖回暖將使得公司飼料、疫苗銷售規(guī)模進一步擴大，同時公司將于 9 月份獲得藍耳苗批文，預計明年將為公司新增利潤 2000 萬元。 4、 公司積極開拓的美味豬肉業(yè)務， 有望成為未來新的利潤增長點。

給予“買入”評級。我們預計公司 15、16 年 EPS 分別為 0.35 元和1.06 元。給予公司“買入”評級。

風險提示： (1)豬價下跌；(2)家庭農(nóng)場模式推廣不達預期。(長江證券)

牧原股份：產(chǎn)能釋放逐步顯現(xiàn)，未來高增長無憂

公司 10 月份銷售生豬 16.9 萬頭，同比增長 37.4%，環(huán)比增長 4.3%，銷售均價 16.59 元/公斤，同比增長 20.2%，環(huán)比下降 4.5%，實現(xiàn)銷售收入 3.02 億元，同比增長 58%，環(huán)比增長 0.3%。公司 1-10 月份整體銷售生豬 146.9 萬頭，同比增長 0.7%。

清群后帶來公司的產(chǎn)能釋放正逐步顯現(xiàn)。 自 7 月份后公司生豬出欄已連續(xù) 3 個月同比環(huán)比均實現(xiàn)增長，且 10 月份同比增長幅度達到 37.4%。我們認為，前期公司進行清群后帶來產(chǎn)能的增長正逐步釋放，且后期隨著鐘祥、曹縣等養(yǎng)殖項目的逐步投產(chǎn)，預計公司生豬出欄量的增長在 11 月份和 12 月份將呈現(xiàn)持續(xù)擴大的趨勢( 去年 11-12 月份公司生豬出欄合計 42.8 萬頭)， 全年出欄規(guī)模有望達到 200 萬頭。

我們認為公司未來業(yè)績?nèi)詫⒊尸F(xiàn)持續(xù)增長，主要基于： 1、養(yǎng)殖景氣持續(xù)上行，且周期將長于以往。 11 月份中下旬隨著腌制臘肉帶來需求的上漲將使得豬價回升，不排除冬至前后突破 20 元/公斤可能性。長期來講未來能繁母豬存欄將呈現(xiàn)底部 L 型態(tài)勢，生豬景氣行情將持續(xù)到 16年 3 季度。整體上預計 16 年生豬均價達 17 元/公斤； 2、公司規(guī)模一體化養(yǎng)殖模式下具有較好的成本控制優(yōu)勢，我們測算公司飼養(yǎng)商品豬完全成本約在 12.4 元/公斤左右，顯著低于行業(yè)平均水平。 3、公司前期清群效應已逐步消退，未來隨著公司鐘祥、曹縣、唐河、扶溝項目的逐步投產(chǎn)以及新設養(yǎng)殖項目的開展，公司產(chǎn)能有望以每年 100-150萬頭速度增長，今年年底將達到 300 萬頭。預計公司 15 年和 16 年生豬出欄量將分別達到 200 萬頭和 300 萬頭。

給予“ 買入”評級。 看好公司在生豬行情持續(xù)景氣下的盈利能力， 預計公司 15、 16 年 EPS 分別為 1.16 元和 2.92 元。給予 “ 買入”評級

風險提示：( 1) 豬價持續(xù)下跌；( 2) 項目建設不達預期。(長江證券)

正邦科技：迎業(yè)績大拐點，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級加速

養(yǎng)殖板塊：迎“行業(yè)周期+公司經(jīng)營”雙拐點

1、 行業(yè)周期拐點： 全國生豬出欄均價自 4 月份起開始加速上漲，到8 月份達到 18.7 元/公斤，年內(nèi)豬價最高漲幅約 50%，目前仍在約 16.5元/公斤。 9 月份能繁母豬存欄量 3852 萬頭，同比下降 15.4%， 同時據(jù)我們草根調(diào)研了解， 因資金短缺、環(huán)保壓力、對行情持續(xù)性擔憂等因素， 當前補欄量與淘汰量大體相當，并沒有出現(xiàn)養(yǎng)殖戶普遍大量補欄現(xiàn)象， 預計未來一段時間能繁母豬存欄仍將持續(xù)在低位，預計 16、17 年豬價將維持高位運行，從而拉長養(yǎng)殖企業(yè)盈利周期。

2、 公司經(jīng)營拐點： 14 年起公司開始精細化管理，同時產(chǎn)能利用率提升，推動公司養(yǎng)殖成本大幅下降，單頭盈利出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。 2014 年公司肥豬平均成本為 14 元/公斤， 預計 2015-2017 年肥豬平均成本為 13.5元/公斤、 13.2 元/公斤、 13.0 元/公斤。同時公司生豬出欄量將大幅增長，預計 15-17 年出欄 160 萬頭、 240 萬頭、 300 萬頭，公司業(yè)績彈性將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)及經(jīng)營效率提升。

戰(zhàn)略升級：轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務商”。 在互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)背景下，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務商”。公司已設立互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展平臺江西正農(nóng)通網(wǎng)絡科技有限公司，目標為將公司各業(yè)務板塊間的資源、需求、數(shù)據(jù)、信息等進行共享，達到多重協(xié)同作用，實現(xiàn) 1)為客戶實現(xiàn)一站式采購服務； 2)通過信息技術以及專業(yè)技術服務團隊等手段，幫助養(yǎng)殖戶(種植戶)提高生產(chǎn)效率； 3)完善數(shù)據(jù)收集，為農(nóng)戶提供金融服務。

估值及投資建議。 我們預計公司 15/16/17 年歸屬于母公司凈利潤3.8/9.0/11.7 億元，對應 EPS 為 0.63/1.52/1.96 元。養(yǎng)殖板塊行業(yè)景氣度仍在繼續(xù)，公司成本逐漸下滑，未來 2 年公司將出現(xiàn)價量齊升的態(tài)勢。同時公司轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務商”戰(zhàn)略將加速落地， 我們給予“買入-A”投資評級。

風險提示：豬價反轉(zhuǎn)不達預期；生豬銷量不達預期。(安信證券)

雛鷹農(nóng)牧：受益豬價高漲，業(yè)績明顯改善

雛鷹農(nóng)牧發(fā)布 2015 年三季報， 前三季度， 公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.15 億元， 同比增長 100%， 歸屬于上市公司股東凈利潤 1.06 億元， 同比增長 243%，實現(xiàn)每股收益 0.11 元；三季度單季度實現(xiàn)營收 9.65 億元，同比增長 113%，實現(xiàn)凈利潤 1.01 億元，同比增長37%； 同時，公司給出了 15 年業(yè)績預測為凈利潤 2~2.5 億元。

點評：

三季度生豬行情創(chuàng)年內(nèi)新高， 公司業(yè)績改善明顯。 生豬價格在三季度創(chuàng)出了年內(nèi)新高， 生豬價格達到 18.7 元/公斤，仔豬價格突破43 元/公斤， 生豬養(yǎng)殖盈利同比大幅上升；同時， 飼料原料價格處于低位，玉米價格更是一路下滑，也給生豬養(yǎng)殖騰出了利潤空間，自繁自養(yǎng)出欄生豬盈利突破了 800 元/頭，創(chuàng)出了 11 年以來的新高。生豬養(yǎng)殖行情的高漲，大大推動了公司業(yè)績的改善，公司 3 季度生豬主業(yè)實現(xiàn)利潤 6243 萬元。

能繁母豬存欄量依然延續(xù)下滑趨勢。 從近幾個月的數(shù)據(jù)來看，能繁母豬存欄量延續(xù)下滑趨勢， 15 年 1 月能繁母豬存欄量為 4190 萬頭， 9 月存欄量跌至 3852 萬頭，較 8 月繼續(xù)減少 8 萬頭， 下滑幅度逐漸減小，伴隨著豬價的持續(xù)回暖，能繁母豬的底部已不遠； 隨著生豬養(yǎng)殖盈利高漲，養(yǎng)殖戶補欄積極，生豬存欄量有所增加，供給也略有增加，但考慮到能繁母豬的量依然處于低位，后備母豬補欄到育肥豬的上市仍需要一個較長的過程，所以我們對于后面生豬行情依然看好，生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績的改善是確定的。

雛鷹的增量疊加較好的生豬行情，業(yè)績改善更加值得期待。 雛鷹農(nóng)牧吉林 400 萬頭和內(nèi)蒙古 300 萬頭生豬項目的建設將使公司生豬出欄量持續(xù)的增長，如我們上面的判斷，我們認為生豬行情有望持續(xù)到 16 年，公司業(yè)績增長將持續(xù)；公司的輕資產(chǎn)運作有效降低了成本，以及電商等平臺的搭建將給雛鷹的發(fā)展增加新的動力。

盈利預測和投資評級： 15~17 年 EPS 分別為 0.22 元、0.73 元和 0.45元， 生豬行情有望延續(xù)， 雛鷹出欄量也將持續(xù)增長， 我們繼續(xù)給予“ 推薦” 評級。

風險提示： 產(chǎn)品價格的波動， 密切關注疾病情況。(國聯(lián)證券)