展望：強(qiáng)勢(shì)震蕩后，結(jié)構(gòu)制勝

經(jīng)歷了過(guò)去近兩周的強(qiáng)勢(shì)震蕩，市場(chǎng)部分消化三季度成交密集區(qū)及深秋行情獲利盤壓力，下周有望繼續(xù)向上。（1）本輪中級(jí)行情的主邏輯依然存在，即匯率預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定的背景下，錢多、“資產(chǎn)荒”、經(jīng)濟(jì)政策積極，因此行情趨勢(shì)仍然延續(xù)。（2）本輪中級(jí)反彈行情的節(jié)奏繼續(xù)保持：平臺(tái)整理，拾級(jí)而上。此輪中級(jí)行情的前半場(chǎng)即“愛(ài)在深秋”行情的節(jié)奏就不是持續(xù)逼空式，而是沖高、震蕩蓄勢(shì)再拾級(jí)而上。立冬后，市場(chǎng)選擇通過(guò)強(qiáng)勢(shì)震蕩，而非像樣的調(diào)整為行情蓄勢(shì)，則后續(xù)行情將更趨結(jié)構(gòu)性突破。

反彈趨勢(shì)延續(xù)，但行情演繹的特征在立冬前后已發(fā)生變化?！皭?ài)在深秋”行情實(shí)際是基于預(yù)期差背景下普漲式的修復(fù)，賺錢效應(yīng)強(qiáng)。而立冬之后行情更多地呈現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的特征，有限的幾個(gè)行業(yè)和主題極度火爆，其余個(gè)股實(shí)際不好賺錢。我們以全部A股區(qū)間收益率中位數(shù)衡量來(lái)賺錢效應(yīng)，“愛(ài)在深秋”行情從指數(shù)低點(diǎn)開始算到11月8日，收益率中位數(shù)為30.5%，而11月8日至今僅為4.3%。因此，立冬之后的反彈行情賺錢效應(yīng)遠(yuǎn)不如“愛(ài)在深秋”，因此，投資者需要平穩(wěn)心態(tài)，降低預(yù)期收益率。

（1）大盤指數(shù)上行依然步履蹣跚。一方面，增量資金入場(chǎng)規(guī)模有限，監(jiān)管政策管控融資杠桿，另一方面，前期券商、保險(xiǎn)等大盤價(jià)值股的補(bǔ)漲帶動(dòng)指數(shù)進(jìn)入三季度成交密集區(qū)，使得大盤繼續(xù)上漲對(duì)于資金的需求更強(qiáng)，同時(shí)，隨著券商板塊熱潮退卻，需要發(fā)掘新的領(lǐng)漲板塊來(lái)拉動(dòng)大盤指數(shù)，如果只是通過(guò)大盤股的輪動(dòng)效應(yīng)，則三季度成交密集區(qū)震蕩難免。

（2）中小盤成長(zhǎng)股仍是行情的主戰(zhàn)場(chǎng)，但是，依然提醒得意不可忘形，建議重視短期的風(fēng)險(xiǎn)收益比，控制好回撤風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，但經(jīng)歷近兩個(gè)月大幅反彈后，特別是近期次新股、各種“高大上”新主題、新故事大幅補(bǔ)漲之后，需要降低預(yù)期收益率，不必被迫追漲已經(jīng)被市場(chǎng)充分挖掘的熱點(diǎn)，寧可找更新、更炫的機(jī)會(huì)。

短期擾動(dòng)因素猶存，但風(fēng)險(xiǎn)不大

（1）IPO還是老辦法，首批10家公司預(yù)計(jì)凍結(jié)資金1萬(wàn)億，影響不大。（2）美聯(lián)儲(chǔ)12月加息已經(jīng)“PRICE IN”，且歷史規(guī)模首次加息后美元指數(shù)跌，而新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)較好。（3）月底人民幣能否順利加入SDR值得重點(diǎn)關(guān)注，當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期隱含的是樂(lè)觀的結(jié)果。

投資策略：圍繞成長(zhǎng)和主題，加強(qiáng)交易做波段

加強(qiáng)交易可以在下階段獲得更大的超額收益，短期三季度成交密集區(qū)未有效突破前，指數(shù)震蕩反復(fù)難免，但是，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，中級(jí)行情的下半場(chǎng)尚未結(jié)束。畢竟當(dāng)前“錢多、資產(chǎn)荒”的大背景下，至少優(yōu)質(zhì)新興成長(zhǎng)股和主題投資將持續(xù)反復(fù)地活躍。

首先，震蕩中優(yōu)選成長(zhǎng)和主題有超額收益。成長(zhǎng)股不僅是本輪中級(jí)反彈的核心，也是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革、創(chuàng)新的主戰(zhàn)場(chǎng)。過(guò)去幾年，轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)的理念已經(jīng)深入人心。中期來(lái)看，成長(zhǎng)股可以通過(guò)外延式收購(gòu)、不斷地加杠桿，從而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股價(jià)上漲的正反饋。短期要獲得超額收益還是依靠?jī)?yōu)選那些更新更炫的細(xì)分行業(yè)的中小成長(zhǎng)股，繼續(xù)看好先進(jìn)制造業(yè)（新能源汽車、核電、高鐵、機(jī)器人等）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)（傳媒、健康、體育、文化等）、互聯(lián)網(wǎng)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈可以深入淘金。

主題方面，上周推薦的智能制造（世界機(jī)器人大會(huì)）、碳排放（巴黎G20峰會(huì)）和醫(yī)藥電商均表現(xiàn)活躍，本周除了上述熱點(diǎn)外，集成電路板塊（2015中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)促進(jìn)大會(huì)），一路一帶（波蘭總統(tǒng)與習(xí)近平主席會(huì)談，或達(dá)成中國(guó)為波蘭修建高鐵或核電廠的項(xiàng)目協(xié)議等）也值得關(guān)注。

第二，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的交易型機(jī)會(huì)，要進(jìn)一步強(qiáng)化交易。一方面，國(guó)企改革受益板塊可以找補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。得益于混合所有制改革、國(guó)有企業(yè)的功能界定與分類、國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革等細(xì)則的出臺(tái)，國(guó)企改革推進(jìn)速度快于市場(chǎng)預(yù)期，在上海、深圳、廣州等地步伐明顯加快，一批公司相繼停牌。另一方面，高鐵、電力、軍工、電力設(shè)備、非銀這些行業(yè)景氣度還好或者政策還比較友善的板塊，容易吸引人氣，適合在箱體震蕩階段做交易。

第三，配置型機(jī)會(huì)：（1）消費(fèi)型績(jī)優(yōu)股攻守兼?zhèn)?，適合此前踏空的投資者。傳統(tǒng)的包括白酒、家電、醫(yī)藥等，消費(fèi)升級(jí)的包括傳媒、旅游、輕工制造等行業(yè)的績(jī)優(yōu)股，四季度估值切換帶來(lái)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。（2）維持穩(wěn)定高股息率的大盤權(quán)重股：“類債券”，適合擁有較低資金成本的機(jī)構(gòu)投資進(jìn)行大類資產(chǎn)配置。