廣匯能源：3季度檢修大幅影響產(chǎn)銷，內(nèi)生增長潛力仍大

類別：公司 研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：董辰 

事件描述：

公司今日發(fā)布2015三季報，前3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.96億元，同比下降24.14%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.42億元，同比下降77.97%；實現(xiàn)EPS為0.07元。據(jù)此推算，3季度公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-0.65億元，同比下降119.88%；3季度實現(xiàn)EPS-0.01元，2季度EPS為0.05元。

事件評論：

3季度煤炭產(chǎn)量同環(huán)比雙降。公司前3季度煤炭產(chǎn)量538.63萬噸，同比下降44.98%；煤炭銷量432.23萬噸，同比下降41.84%，其中地銷同比下降72.42%，鐵銷同比上升46.42%。3季度煤炭產(chǎn)量104.19萬噸，同比下降72.92%，環(huán)比下降40.21%；煤炭銷量115.69萬噸，同比下降56.47%，環(huán)比下降6.66%。3季度煤炭產(chǎn)銷環(huán)比下降源于需求疲弱及哈密新能源裝置檢修。

3季度LNG銷量環(huán)比降幅接近4成。公司前3季度LNG產(chǎn)量5.24億方，同比下降27.10%；銷量7.32億方，同比下降7.34%。3季度LNG產(chǎn)量1.43億方，環(huán)比下降22.25%，其中吉木乃及哈密新能源環(huán)比分別下降12.92%、31.96%；3季度銷量1.99億方，環(huán)比下降37.35%，其中外購銷量環(huán)比下降43.97%?？傮w來看，受哈密裝置檢修及外購量減少影響，3季度LNG產(chǎn)銷環(huán)比走弱。

3季度煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量環(huán)比下滑主因裝置檢修。3季度公司哈密新能源裝置技改檢修38天，期間所有產(chǎn)品停產(chǎn)，3季度產(chǎn)銷受影響。其中甲醇產(chǎn)量11.33萬噸，環(huán)比下降35.07%，甲醇銷量環(huán)比下降43.16%。3季度副產(chǎn)品產(chǎn)量4.33萬噸，環(huán)比下降52.26%。4季度哈密新能源裝置回復(fù)正常后產(chǎn)量大概率將環(huán)比回升。

3季度業(yè)績環(huán)比轉(zhuǎn)虧。受制產(chǎn)品價格弱勢及銷量下滑，3季度公司毛利環(huán)比下降1.51億元，降幅37.37%；3季度歸屬凈利潤-0.65億元，環(huán)比下降3.16億元，扣非后凈利潤環(huán)比下降1.06億元，單季首虧。

市場疲弱不改綜合能源巨頭內(nèi)生增長潛力，維持“買入”評級。公司各個在建項目均進展順利，3季度收購西能天然氣公司及與中石化合作進一步拓展成長空間。我們預(yù)測公司15-17年EPS分別為0.09、0.20、0.33元，對應(yīng)PE分別為79、36、22倍，維持“買入”評級。

中海油服：Statoil決定取消一座半潛式鉆井平臺合約

類別：公司 研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：劉志成 

Statoil 宣布取消與中海油服(601808.CH/人民幣29.69； 2883.HK/港幣13.82， 賣出)COSL Pioneer 鉆井平臺簽訂的合約，這比原定的2016 年8 月到期提前了13個月。COSL Pioneer 是中海油服旗下三座被公司用以服務(wù)這位重要客戶的半潛式鉆井平臺的其中之一。這座平臺從2014 年10 月8 日起開始被閑置，閑置期內(nèi)公司一直收取一半的費用。Statoil 如果提前終止合同需要支付罰金，而公司仍決議如此，主要是因為油價大跌后公司減少了鉆井活動。

這一消息超出了我們的預(yù)期，因為COSL Pioneer 原定于今年8 月恢復(fù)作業(yè)。

因此我們不得不下調(diào)盈利預(yù)測。在了解到詳細情況之前暫對H 股和A 股維持賣出評級，目前盈利周期還沒有到底部。我們不能認同H 股會因為與A 股的巨大折讓而上漲的說法。

泰山石油：利潤來源于資產(chǎn)減值損失降低

類別：公司 研究機構(gòu)：民生證券股份有限公司 研究員：杜志強 

事件概述

公司公布2012年三季報，實現(xiàn)營收28.74億，同比降低0.31%；實現(xiàn)凈利潤1931萬元，同比增長113.66%；每股收益0.04元。

分析與判斷

成品油銷量下滑導(dǎo)致收入下降公司是一家以成品油銷售為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，中石化為第一大股東。前三季度公司收入小幅下降，主要原因是受下游需求低迷影響，成品油銷售量出現(xiàn)下滑，而且成品油價格又受到控制，漲幅低于原油。

資產(chǎn)減值損失減少導(dǎo)致利潤大幅上漲在收入略微下滑的情況下，公司凈利潤同比增加113%，其中第三季度單季的凈利潤同比增加567%。利潤大幅增加的主要原因是資產(chǎn)減值損失同比下降95%，主要由于公司主要經(jīng)營成品油銷售業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后投資性房地產(chǎn)減值損失及固定資產(chǎn)減值損失大幅下滑所致。

成品油價格改革有利于提升公司業(yè)績公司主要業(yè)務(wù)區(qū)塊分布在山東泰安、青島和曲阜，其中在泰安地區(qū)占有80%以上的市場份額。我們預(yù)計成品油價格調(diào)整新機制將在明年出臺，天然氣價格調(diào)整也將逐步推進，公司在成品油和天然氣領(lǐng)域多年的耕耘將從明年開始有所收獲。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2012-2014年全面攤薄EPS分別為0.06、0.07和0.10，未來公司將大力拓展成品油和天然氣的銷售終端，進一步提升區(qū)域市場占有率?？紤]到后續(xù)會推出一系列成品油和天然氣的調(diào)價政策，對公司來說是個重大利好，我們給予公司“謹慎推薦”評級。

風(fēng)險提示：國際油價大幅上漲；下游行業(yè)需求持續(xù)低迷導(dǎo)致成品油和天然氣銷量受限；國內(nèi)油氣價格調(diào)整機制不能及時出臺，導(dǎo)致公司持續(xù)虧損。