“融資客”加速進場意味著市場情緒的好轉(zhuǎn)，但當(dāng)場內(nèi)配資規(guī)模達到一定程度時，風(fēng)險也隨之駕到。上周五收盤后，滬深兩大交易所公告將融資保證金最低比例由50%提高至100%，這一新規(guī)的矛頭對準(zhǔn)的就是場內(nèi)“融資盤”。此前，日均百億環(huán)比上升額度的融資融券余額或面臨降溫。事實上，伴隨場內(nèi)融資一同上升的，是股指11月初以來的連續(xù)飆升。但隨著“金融大象”券商板塊結(jié)束暴漲格局，熱門題材次新股扭頭陷入集體跌停情形，市場回調(diào)的跡象也越發(fā)明顯。有分析認為，滬指短期回踩3500點已成大概率事件，投資者要留意增量資金入市及其可能引發(fā)的風(fēng)格切換。

兩融余額已步入警戒區(qū)

盡管滬指于上周四終結(jié)六連陽，但“融資客”的情緒依舊亢奮。截至11月12日，兩市融資融券余額達到11632.67億元，比前一交易日增加134億元，順利實現(xiàn)八連升。

而正當(dāng)融資炒股持續(xù)發(fā)酵時，監(jiān)管層適時出招。13日收盤后不久，上交所、深交所均發(fā)布公告稱：“對融資融券交易實施細則進行了修改，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由50%提高至100%?！?/p>

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，這次融資保證金比例提高調(diào)整只是針對新增融資合約，規(guī)則實施前已經(jīng)存續(xù)的仍按照修改前的相關(guān)規(guī)定，現(xiàn)存的合約金額和期限都按原來的執(zhí)行，合同到期可以展期。給予證券公司一周時間進行技術(shù)調(diào)整，11月23日正式實施。

事實上，隨著場內(nèi)融資短期快速擴張，多家券商已相繼調(diào)整兩融擔(dān)保折算率和警戒線。平安證券11日發(fā)布公告，將“兩融”業(yè)務(wù)警戒線調(diào)整為150%，平倉線調(diào)整為130%，新設(shè)緊急平倉線為115%。而調(diào)整之前，警戒線和平倉線分別為160%、140%。同日，廣發(fā)證券也公布“兩融”業(yè)務(wù)調(diào)整方案，擬恢復(fù)部分標(biāo)的證券及可充抵保證金證券資格。本月初，中信證券就已率先大規(guī)模上調(diào)了近800兩融標(biāo)的折算率。

一名券商人士分析認為：“從成熟市場的經(jīng)驗來看，兩融余額占到流通市值的比例通常不應(yīng)超過3%，兩融交易量占市場總交易量的比例通常不應(yīng)超過20%。就目前A股市場而言，兩項比例分別在2.7%和14%左右，已步入警戒區(qū)，適當(dāng)調(diào)整十分必要。”

融資客炒作情緒將被打亂

“隨著市場回暖，融資規(guī)模和交易額再次快速上升，部分客戶追漲行為明顯，融資買入漲幅高、市盈率高等高風(fēng)險股票金額較大?！鄙鲜鼋灰姿硎?，調(diào)比例是為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險。對此，重山資本市場分析師梁明暉對新快報記者表示：“監(jiān)管層的用意在于，想讓市場健康、穩(wěn)定前行，以免重蹈覆轍，中長期來看利于市場發(fā)展。短期來看，無疑打亂了融資客的炒作情緒，對市場會形成一定的沖擊?？傮w來說，這一消息偏中性?！?/p>

招商證券非銀行業(yè)分析師洪錦屏表示，融資保證金比例提高至100%之后，考慮持有股票還需要打折才能沖抵保證金，實際的杠桿上限為1.7倍。

招商證券表示，這一調(diào)整對兩融客戶來說影響巨大，硬生生砍掉一倍杠桿，假設(shè)融資標(biāo)的漲幅20%，極致杠桿下(按藍籌70%的折算率)可獲得接近50%的收益，如果按100%的保證金比率收益率變成34%。從場外清配資到場內(nèi)降杠桿，監(jiān)管層正在試圖通過降低私人部門杠桿率來平抑市場的波動，實現(xiàn)慢牛。

對于券商而言，兩融業(yè)務(wù)的需求增長在邊際上可能放緩，因為成本在升高，預(yù)計未來兩融業(yè)務(wù)的平均杠桿率可能由1.7倍下降至1.5倍以下。