市場中級行情的主邏輯依然存在，即匯率預期相對穩(wěn)定的背景下，錢多、“資產(chǎn)荒”、經(jīng)濟政策積極。但近期一直提醒，越漲越要考慮風險收益，得意但不可忘形，三季度成交密集區(qū)阻力重重，震蕩蓄勢才能向上。

首先，IPO凍結資金、降低融資杠桿的政策調整以及海外風險的擾動，短期順勢延續(xù)調整，但系統(tǒng)性風險不大。（1）周末降低融資杠桿的政策，短期對相對亢奮的市場情緒有抑制作用，洗洗更健康，但實質性影響不大。降低融資杠桿率，說明管理層吸取了上半年的經(jīng)驗教訓，要防范化解金融風險，營造可持續(xù)的良性氛圍而非暴漲暴跌。（2）外部環(huán)境擾動，影響短期市場風險偏好。美聯(lián)儲12月加息幾成定局，歷史規(guī)律看，美聯(lián)儲首次加息之前一個月的全球股市特別是新興市場的表現(xiàn)低迷。另外，巴黎恐怖襲擊事件短期內會導致全球市場避險情緒上升。（3）本周IPO還是老辦法。

其次，繼續(xù)維持立冬之后的年內行情會比“愛在深秋”弱，如果還想繼續(xù)參與行情，降低預期收益率是關鍵。一方面，考慮到增量資金入場規(guī)模有限、監(jiān)管政策管控融資杠桿，行情想要突破阻力，只能依靠震蕩蓄勢。深秋之后，此輪中級行情已經(jīng)進入下半場。從博弈的角度看，隨著券商、次新股所帶動的一輪落后補漲行情，特別是中大盤價值股的補漲帶動指數(shù)進入三季度成交密集區(qū)，那么，行情繼續(xù)上漲就對于資金的需求更強。另一方面，市場情緒往往是后知后覺的，當情緒亢奮時就更要考慮風險收益。近期，投資者和輿論高呼牛市歸來的不在少數(shù)，顯示后知后覺的投資者已經(jīng)入場。這時，應該留一半清醒留一半醉，因為市場亢奮時，往往也是“非專業(yè)投資者”進來“買單”的時候。

總結來看，深秋行情上漲之后，利多逐步兌現(xiàn)，衡量風險之后的賺錢效應在縮小。雖然市場情緒后知后覺，引發(fā)空頭回補，但是，流通市值規(guī)模的擴張對資金的消耗更大，而增量資金卻不足，反而會更快到達資金和籌碼的相對均衡，從而，在沖擊三季度成交密集區(qū)時，大股票補漲引發(fā)的“逼空”行情難以持續(xù)，后續(xù)結構性行情震蕩向上的概率更大。

中小成長股和主題投資仍是行情熱點所在

加強交易可以在下階段獲得更大的超額收益，短期三季度成交密集區(qū)附近出現(xiàn)震蕩調整，但是，系統(tǒng)性風險不大，中級行情的下半場尚未結束。下周如果A股市場繼續(xù)順勢調整，投資者不必過度悲觀，建議趁機優(yōu)選投資機會，逢低增持，畢竟當前“錢多、資產(chǎn)荒”的大背景下，至少優(yōu)質新興成長股和主題投資將持續(xù)反復地活躍。

首先，短期調整時成長股波動大，但之后，優(yōu)選成長股有超額收益。成長股不僅是本輪中級反彈的核心，也是未來中國經(jīng)濟轉型、改革、創(chuàng)新的主戰(zhàn)場。過去幾年，轉型成長的理念已經(jīng)深入人心。中期來看，成長股可以通過外延式收購、不斷地加杠桿，從而推動業(yè)績增長和股價上漲的正反饋。短期來看，大漲之后的成長股從板塊角度的相對收益可能會弱化，但是，要獲得超額收益、追逐抱團取暖的機會，還是依靠優(yōu)選那些更新更炫的細分行業(yè)的中小成長股，特別是大股東有動力則更好，繼續(xù)看好先進制造業(yè)（新能源汽車、核電、高鐵、機器人等）、現(xiàn)代服務業(yè)（傳媒、健康、體育、文化等）、互聯(lián)網(wǎng)，特別是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)鏈可以深入淘金。

第二，追逐更新的主題投資：智能制造（世界機器人大會臨近）、碳交易（月底巴黎氣候大會）、醫(yī)藥電商（處方藥網(wǎng)售牌照有望解禁）。

第三，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的交易型機會，要進一步強化交易。一方面，國企改革受益板塊可以找補漲機會。得益于混合所有制改革、國有企業(yè)的功能界定與分類、國有資產(chǎn)管理體制改革等細則的出臺，國企改革推進速度快于市場預期，在上海、深圳、廣州等地步伐明顯加快，一批公司相繼停牌。另一方面，券商、保險、高鐵、電力、軍工、電力設備這些行業(yè)景氣度還好或者政策還比較友善的板塊，容易吸引人氣，適合在箱體震蕩階段做交易。

第四，配置型機會：（1）消費型績優(yōu)股攻守兼?zhèn)?，適合此前踏空的投資者。傳統(tǒng)的包括白酒、家電、醫(yī)藥等，消費升級的包括傳媒、旅游、輕工制造等行業(yè)的績優(yōu)股，四季度估值切換帶來補漲機會。（2）維持穩(wěn)定高股息率的大盤權重股：“類債券”，適合擁有較低資金成本的機構投資進行大類資產(chǎn)配置。