滬鋁跌跌不休延續(xù)“黑色十月” 創(chuàng)歷史新低

2015年11月13日，滬鋁主力1601合約上漲50元/噸收于10150元/噸，漲幅0.5%，盤(pán)中跌至9910點(diǎn)，破萬(wàn)元大關(guān)，也打破2008年低點(diǎn)，創(chuàng)上市以來(lái)新低。今年對(duì)滬鋁來(lái)說(shuō)是個(gè)黑色的年份，1—4月，鋁價(jià)弱勢(shì)振蕩調(diào)整；4月底—5月初，鋁價(jià)反彈，震蕩上行；5月初至今，鋁價(jià)就進(jìn)入下行通道，5月7日的陰線拉開(kāi)了滬鋁跌跌不休的序幕。尤其是自10月12日以來(lái)的11個(gè)交易日里，滬鋁期貨全線潰敗，主力合約十一個(gè)交易日里連續(xù)收陰，累計(jì)下跌了1250元/噸或10.7%，開(kāi)創(chuàng)了該合約史上最為尷尬的記錄。

現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈上到底出現(xiàn)了什么狀況？

1.國(guó)內(nèi)外廠家紛紛作出限產(chǎn)保價(jià)的舉措應(yīng)對(duì)鋁價(jià)下跌

10月24日，有“中國(guó)第一鋁”中鋁子公司，撫順?shù)X業(yè)電解鋁生產(chǎn)線全線停產(chǎn)。11月2日下午宣布將暫停美國(guó)三家鋁冶煉廠運(yùn)轉(zhuǎn)，削減年產(chǎn)能50萬(wàn)噸。由嘉能可控股的世紀(jì)鋁業(yè)公司(Century Aluminum)稱其將在年底前關(guān)閉肯塔基州Sebree鋁冶煉廠三個(gè)電解槽中的一個(gè)，減少約70,000噸產(chǎn)能。

2.外媒哀嘆美國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)被中國(guó)摧毀，中國(guó)過(guò)剩產(chǎn)能出口“四處受敵”

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，嘉能可控股的世紀(jì)鋁業(yè)公司（Century Aluminum）資助游說(shuō)團(tuán)體開(kāi)展請(qǐng)?jiān)概c網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)，他們要求美國(guó)政府對(duì)中國(guó)鋁產(chǎn)品采取行動(dòng)，指責(zé)中國(guó)對(duì)虧損的生產(chǎn)商進(jìn)行補(bǔ)貼導(dǎo)致全球鋁業(yè)價(jià)格大幅下挫。彭博報(bào)道認(rèn)為，中國(guó)是改變鋁業(yè)格局的重要力量，去年中國(guó)主導(dǎo)市場(chǎng)是關(guān)鍵。美國(guó)銀行預(yù)計(jì)，因中國(guó)產(chǎn)量大增激化全球供過(guò)于求形勢(shì)，壓低鋁價(jià)，全球50%以上的鋁業(yè)生產(chǎn)商都在虧本經(jīng)營(yíng)，而中國(guó)的同行還有利可圖，進(jìn)一步推升國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁和國(guó)際價(jià)格的溢價(jià)。下圖藍(lán)色柱形代表中國(guó)鋁產(chǎn)量，紅色柱形代表美國(guó)鋁產(chǎn)量。

3.鋁加工行業(yè)開(kāi)啟“互聯(lián)網(wǎng)+”整合營(yíng)銷時(shí)代

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸不足，導(dǎo)致上游的產(chǎn)能過(guò)剩?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”對(duì)于傳統(tǒng)的鋁加工行業(yè)是一次結(jié)合，提高傳統(tǒng)行業(yè)的信息化、智能化管理，更可以在客戶開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)方向、品牌建設(shè)等方面提供強(qiáng)大支持。比如鋁加工行業(yè)是一個(gè)大型加工產(chǎn)業(yè)，但是由于行業(yè)自身特點(diǎn)，其中普遍存在的一個(gè)發(fā)展問(wèn)題是大量的庫(kù)存相伴相生。隨著電子商務(wù)的興起，部分傳統(tǒng)的鋁加工各企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始線上渠道銷售庫(kù)存現(xiàn)貨，將中小客戶引入現(xiàn)貨系統(tǒng)，為客戶提供及時(shí)、準(zhǔn)確的現(xiàn)貨查詢，提供專業(yè)的在線服務(wù)，為庫(kù)存銷售開(kāi)辟更多的發(fā)展空間。

4.鋁產(chǎn)業(yè)巨大的市場(chǎng)壓力倒逼企業(yè)升級(jí)

我國(guó)雖是世界產(chǎn)鋁第一大國(guó)，但我國(guó)在高端的鋁材尤其是航空高端鋁材占據(jù)的市場(chǎng)份額并不強(qiáng)大，大量的高端鋁材需要進(jìn)口。目前世界范圍內(nèi)航空鋁材的市場(chǎng)被外企占據(jù)多數(shù)，在這個(gè)市場(chǎng)的前期我國(guó)的鋁企業(yè)暫時(shí)難以有更大的“分羹”，萬(wàn)億元航空市場(chǎng)不是一時(shí)的投資，而是一個(gè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定循序漸進(jìn)的開(kāi)拓過(guò)程。而今鋁產(chǎn)業(yè)巨大的市場(chǎng)壓力也在倒逼企業(yè)升級(jí)，在鋁產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)中氧化鋁、電解鋁經(jīng)濟(jì)形勢(shì)頗為嚴(yán)峻，多數(shù)鋁企業(yè)在虧損的邊緣掙扎，只有突破高端的鋁深加工才能創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，才能突破行業(yè)發(fā)展的瓶頸，目前中國(guó)的鋁產(chǎn)業(yè)深加工的發(fā)展布局清晰而迅速，國(guó)內(nèi)以航空制造業(yè)為主的航空、航材產(chǎn)業(yè)園已經(jīng)高達(dá)上百座，而且產(chǎn)業(yè)鏈條已經(jīng)逐漸完善。

鋁產(chǎn)能持續(xù)增加令去庫(kù)存之路漫長(zhǎng)且艱難

宏觀因素：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，美元指數(shù)高位波動(dòng)，金屬價(jià)格仍承壓。受宏觀數(shù)據(jù)疲弱及繼續(xù)收取原鋁出口稅消息打壓，鋁價(jià)不斷探底。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比增長(zhǎng)1.3%，增速較9月值放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比萎縮5.9%，較9月值持平。三季度，中國(guó)鋁業(yè)前三季度虧損9.31億元，其中第三季度虧損9.59億元。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.9%，保增長(zhǎng)依然壓力重重。工業(yè)方面，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.7%，低于預(yù)期的5.9%，顯示工業(yè)生產(chǎn)仍在加速下探。大宗商品整體走勢(shì)看，或處于通縮低位運(yùn)行期。

產(chǎn)能過(guò)剩：中國(guó)是原鋁最大的生產(chǎn)國(guó)，全球一半以上的原鋁生產(chǎn)都來(lái)自中國(guó)，而鋁行業(yè)在中國(guó)是一個(gè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)。CRU國(guó)際有限公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年全球預(yù)計(jì)新增鋁產(chǎn)能近530萬(wàn)噸，其中92%的新增產(chǎn)能集中在中國(guó)；預(yù)計(jì)今年年底中國(guó)電解鋁產(chǎn)能將接近4000萬(wàn)噸/年，全球產(chǎn)能將超過(guò)7500萬(wàn)噸/年。

需求疲弱：中國(guó)未能擺脫全球經(jīng)濟(jì)低迷的拖累，經(jīng)濟(jì)改善有限，難以對(duì)鋁價(jià)形成支撐。此外，下游需求仍顯疲態(tài)，在中國(guó)用鋁最大的兩個(gè)行業(yè)，房地產(chǎn)投資增速和汽車產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑，房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比在9月下降至2.6%，汽車產(chǎn)量已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)際方面，歐元區(qū)房地產(chǎn)增長(zhǎng)動(dòng)能一直保持下降態(tài)勢(shì)，美國(guó)汽車銷量從5月起持續(xù)下滑，雖然美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)較好，但并不足以改變整個(gè)鋁行業(yè)需求疲弱的狀態(tài)。此外，能源價(jià)格的下滑拉低了生產(chǎn)氧化鋁的原材料成本，成為壓倒鋁價(jià)的最后一根稻草。

成本支撐逐漸減弱：生產(chǎn)方面，物料成本和用電成本決定電解鋁的生產(chǎn)成本。目前大部分電解鋁廠使用自備電，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)低迷使鋁廠電力成本下滑，這也是部分鋁廠在供應(yīng)過(guò)剩的情況下依舊維持、甚至擴(kuò)張產(chǎn)能的主要原因。據(jù)彭博社10月28日?qǐng)?bào)道，我國(guó)最快將于11月初宣布下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，預(yù)計(jì)平均下調(diào)幅度可能在0.03元/千瓦時(shí)左右，鋁行業(yè)將由此產(chǎn)生400元/噸的成本壓縮空間。

所以總的來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)需求仍疲弱、電價(jià)下調(diào)預(yù)期令鋁價(jià)成本支撐效應(yīng)減弱、鋁企減產(chǎn)預(yù)期落空，且無(wú)法通過(guò)出口轉(zhuǎn)移過(guò)剩量，鋁產(chǎn)能持續(xù)增加令去庫(kù)存之路漫長(zhǎng)且艱難。若無(wú)大規(guī)模的減產(chǎn)，短期國(guó)內(nèi)鋁價(jià)弱勢(shì)難改。

看看專家怎么說(shuō)？

南華分析師楊龍認(rèn)為，未來(lái)鋁價(jià)及時(shí)反映的是鋁電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)找?，成本傳?dǎo)因素加寬以及固定杠桿因素加大，使得產(chǎn)業(yè)對(duì)鋁價(jià)波動(dòng)承接空間擴(kuò)大，鋁價(jià)也將進(jìn)入高波動(dòng)時(shí)代。加上高的波動(dòng)率會(huì)吸引貿(mào)易商、加工商積極參與套保以及投機(jī)機(jī)會(huì)增加，這將對(duì)鋁的階段趨勢(shì)波動(dòng)提供推動(dòng)力。另外，滬鋁持倉(cāng)量聚增，創(chuàng)歷史最高位，也將助推鋁的波動(dòng)率。

滬鋁中期可以達(dá)到11500-12000元/噸，基本判斷如下：一是政策的累積效應(yīng)或使需求端有改善，加上商品通縮可能從低位反彈傳導(dǎo)鋁成本上升，這將強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)低價(jià)格回升；二是產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)時(shí)間的虧損運(yùn)營(yíng)難免會(huì)有資金流斷鏈企業(yè)關(guān)停、減產(chǎn)，過(guò)剩程度會(huì)有所緩解；三是市場(chǎng)底部確認(rèn)形成后，持貨商將惜售以及貿(mào)易商積極介入，金融屬性鋁需求量急劇增加；另外一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)好轉(zhuǎn)確立，鋁產(chǎn)業(yè)鏈的隱形庫(kù)存勢(shì)必增加，這都正反饋于價(jià)格。

生意社分析師劉美麗則認(rèn)為，鋁價(jià)在10月末11月初小幅反彈，與生產(chǎn)商紛紛減產(chǎn)有直接關(guān)系，不過(guò)，目前鋁業(yè)仍呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩格局，短期無(wú)法逆轉(zhuǎn)，且鋁消費(fèi)增長(zhǎng)不能得到持續(xù)有效的提振，鋁價(jià)將隨成本下降而進(jìn)一步下滑。同時(shí)她也指出，預(yù)計(jì)在2015年最后季度，鋁市在生產(chǎn)商紛紛減產(chǎn)的情況下，有止跌反彈的跡像，但由于持續(xù)產(chǎn)能過(guò)剩，大幅上漲的情況很難發(fā)生，在出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)前，鋁價(jià)將隨成本下降而進(jìn)一步下滑。而按照期鋁主力合約與現(xiàn)貨現(xiàn)在的基差來(lái)看，期鋁的走勢(shì)也必將下行。中國(guó)大宗商品發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)劉心田則認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)信心不足，預(yù)計(jì)11月鋁期貨主力合約將破萬(wàn)元關(guān)口。

長(zhǎng)江期貨分析師覃靜則認(rèn)為鋁價(jià)低位運(yùn)行，是以時(shí)間換空間。鋁價(jià)在低位放量顯示市場(chǎng)對(duì)鋁關(guān)注度和分歧增加。鋁價(jià)每噸萬(wàn)元關(guān)口下方能夠盈利的企業(yè)非常少，全行業(yè)的虧損或引發(fā)減產(chǎn)潮，空頭再度打壓風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)于多頭而言，成本下移、復(fù)產(chǎn)苗頭興起、旺季已過(guò)等都是利空因素。鋁價(jià)將在低位振蕩，以時(shí)間等待產(chǎn)業(yè)的調(diào)整及基本面的變化。