據(jù)證券日?qǐng)?bào)11月11日消息，今年8月份和10月份，國(guó)務(wù)院辦公廳先后發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于推進(jìn)海綿城市建設(shè)的指導(dǎo)意見》，頂層設(shè)計(jì)上支持地下管廊建設(shè)。目前地下綜合管廊建設(shè)試點(diǎn)名單都已公布，正待各方積極落實(shí)。

據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研發(fā)現(xiàn)，城市地下管廊建設(shè)項(xiàng)目由于惠及民生，政府也將大力支持，適當(dāng)提供財(cái)政貼息，并采取公私合營(yíng)模式，吸引社會(huì)資金進(jìn)入，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)也將提供貸款支持。后期基礎(chǔ)市政管線如排水、電力等，也都將集中進(jìn)入地下管廊，且將是付費(fèi)使用。

據(jù)了解，近幾年此類項(xiàng)目已在多省市展開，山東省提出5年800公里地下綜合管廊建設(shè)規(guī)劃，而僅濟(jì)南市將新建4條地下綜合管廊，總長(zhǎng)度會(huì)比目前的15.35公里增加49公里。

卓創(chuàng)資訊鋼鐵研究員張聰聰表示，地下走廊項(xiàng)目若進(jìn)一步實(shí)施，每公里大約投資1.2億元，以此測(cè)算山東僅此項(xiàng)目大約每年拉動(dòng)投資190多億元，同時(shí)，也將拉動(dòng)鋼材、水泥等方面的消耗。

“此次項(xiàng)目的推動(dòng)，除拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)之外，也將解決部分過剩勞動(dòng)力，同時(shí)一定程度上解決雨后淹路、‘看海’的現(xiàn)象?！睆埪斅敱硎?。

興業(yè)證券研究員張憶東表示，財(cái)政補(bǔ)貼政策的落實(shí)、發(fā)改委提出的專項(xiàng)債券支持以及PPP模式的推廣，將極大地減輕地方政府財(cái)政壓力，促進(jìn)城市地下建設(shè)的全面展開。地下管廊建設(shè)方面，上游的管線水泥等建材生產(chǎn)、中游的地下工程設(shè)計(jì)施工以及下游的智能運(yùn)營(yíng)維護(hù)都將受益。A股中納川股份、巨龍管業(yè)、青龍管業(yè)等上市公司，涉及地下管廊相關(guān)業(yè)務(wù)。

地下管網(wǎng)7只概念股價(jià)值解析

隧道股份：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，受益于地下管廊及軌交建設(shè)，國(guó)企改革促發(fā)展空間

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司 研究員：譚倩 

營(yíng)收、利潤(rùn)及毛利水平穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。本報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收和歸屬凈利潤(rùn)分別同比增加4.10%和2.23%，綜合毛利率13.16%為近三年來同期最高。報(bào)告期內(nèi)，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，新增工程總量增速放緩，建筑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，公司積極開發(fā)滬外市場(chǎng)，在浙江、江蘇、南昌、鄭州等區(qū)域保持了增長(zhǎng)，在鞏固地鐵、市政、路橋等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極發(fā)展有軌電車、機(jī)場(chǎng)交通樞紐綜合體等新興業(yè)務(wù)。

我們認(rèn)為公司應(yīng)對(duì)形勢(shì)變化措施得當(dāng)，經(jīng)營(yíng)方面保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。

運(yùn)營(yíng)、設(shè)計(jì)及裝備制造業(yè)務(wù)毛利增加，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

報(bào)告期內(nèi)公司未增加新的投資項(xiàng)目，當(dāng)前公司投資總量約526億元人民幣，其中在建投資項(xiàng)目約181億元，進(jìn)入回購(gòu)期及運(yùn)營(yíng)期的項(xiàng)目約345億元。報(bào)告期內(nèi)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.84億元，同比增加13.74%，毛利達(dá)到42.98%；設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入4.72億元，毛利達(dá)到40.81%。我們認(rèn)為盡管當(dāng)前運(yùn)營(yíng)、設(shè)計(jì)及裝備制造業(yè)務(wù)收入占比仍較低，但隨著地下綜合管廊、軌道交通及PPP項(xiàng)目的逐漸放量，公司上述業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)增加并將有效提高公司毛利水平，優(yōu)化公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。

地下工程業(yè)務(wù)同比增加近2成，占比達(dá)54.5%，未來充分受益于地下綜合管廊及軌道交通項(xiàng)目建設(shè)。公司為地下工程專業(yè)承包商，是我國(guó)最早上市的建筑施工企業(yè)，也是我國(guó)最早進(jìn)行盾構(gòu)隧道試驗(yàn)和工程應(yīng)用專業(yè)工程建設(shè)單位。公司具備超大型隧道的大型市政工程施工和地下裝備制造能力，隧道及地下工程施工技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，先后承建了上海黃浦江底絕大多數(shù)躍江公路隧道和軌道交通躍江段，具有市政公用總承包特級(jí)資質(zhì)。我們認(rèn)為公司地下工程業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)與公司的優(yōu)勢(shì)與能力相匹配，看好地下管廊及軌道交通項(xiàng)目對(duì)公司業(yè)績(jī)的催化。

上海國(guó)資改革加速，看好公司發(fā)展空間。今年以來上海國(guó)資改革進(jìn)一步提速，多家市屬國(guó)企采取資產(chǎn)重組等方式進(jìn)行整合，包括綠地集團(tuán)借殼金豐投資、現(xiàn)代設(shè)計(jì)借殼棱光股份整體上市，百視通吸收合并東方明珠、光明食品集團(tuán)與良友集團(tuán)重組等，以及近期上海國(guó)際集團(tuán)將持有的錦江航運(yùn)47.98%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上港集團(tuán)，上港集團(tuán)繼而戰(zhàn)略重組錦江航運(yùn)等。公司控股股東為上海市國(guó)資委所屬的上海城建集團(tuán)，上海國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)國(guó)盛集團(tuán)參股7.39%，控股股東資產(chǎn)未完全裝入上市公司，具有改革預(yù)期。

維持“買入”評(píng)級(jí)我們看好公司在穩(wěn)增長(zhǎng)及國(guó)企改革背景下的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.50、0.55、0.62元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.3、20.0、17.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)及基建投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

梅安森：煤炭行業(yè)持續(xù)頹勢(shì)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)大幅下滑

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司 研究員：齊艷莉

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑拖累業(yè)績(jī)，公共安全業(yè)務(wù)逐步發(fā)力助力公司扭虧

礦山業(yè)務(wù)下滑明顯，拖累公司業(yè)績(jī)大幅下滑。受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、煤炭需求量和價(jià)格持續(xù)大幅下降等因素的影響，公司在礦山安全監(jiān)測(cè)監(jiān)控領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)均出現(xiàn)較大幅度下滑，而公司在公共安全領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展尚處初期階段，尚不能支撐公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，因此在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑明顯，新業(yè)務(wù)未有較大程度突破的情況下，公司營(yíng)收及利潤(rùn)大幅下降，進(jìn)而出現(xiàn)虧損。

研發(fā)投入增加，為扭虧奠定基礎(chǔ)。公司在經(jīng)營(yíng)遇到較大困難，營(yíng)收及利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下滑的情況下，仍然保持較高的研發(fā)投入，顯示出公司對(duì)新品研發(fā)的力度及轉(zhuǎn)型的決心。我們認(rèn)為，持續(xù)的研發(fā)投入有望提升公司產(chǎn)品在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，保持公司在相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為公司在公共安全領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，進(jìn)而助力公司扭虧為盈。

信息化是地下管網(wǎng)建設(shè)重要成分，公司將充分受益。2015年8月，國(guó)務(wù)院辦公廳正式印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)的指導(dǎo)意見》。《意見》指出，到2020年，建成一批具有國(guó)際先進(jìn)水平的地下綜合管廊并投入運(yùn)營(yíng)。信息化建設(shè)將成為地下綜合管廊建設(shè)的重要組成部分，公司常年深耕煤炭及非煤礦山監(jiān)測(cè)監(jiān)控領(lǐng)域，在復(fù)雜環(huán)境下的安全監(jiān)測(cè)監(jiān)控能力較為突出，公司已經(jīng)具備提供從施工過程的安全監(jiān)控和安全防護(hù)、管廊運(yùn)行過程中的在線監(jiān)控、運(yùn)維服務(wù)、隱患事故預(yù)警到GIS信息化管理平臺(tái)建設(shè)等全方位全流程系統(tǒng)解決方案的能力。

我們認(rèn)為，雖然公司在此領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展尚處初期階段，但預(yù)計(jì)隨著地下管網(wǎng)建設(shè)的不斷深入，公司的訂單將出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，進(jìn)而使公司業(yè)績(jī)扭虧。

此外，近年來安全生產(chǎn)事故頻發(fā)，天津危險(xiǎn)品爆炸事故發(fā)生后國(guó)家多次強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的重要性。我們認(rèn)為，未來安全生產(chǎn)過程中應(yīng)做到實(shí)時(shí)監(jiān)控，安全隱患早識(shí)別、早發(fā)現(xiàn)、早處理，公司在可燃?xì)怏w監(jiān)測(cè)、安全生產(chǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控領(lǐng)域業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，有望受益。

投資建議：由于公司年初以來營(yíng)收及利潤(rùn)均出現(xiàn)較大程度下滑，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015-2017年的EPS分別為0.17、0.27和0.37元/股，考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑明顯，新業(yè)務(wù)尚處拓展初期，暫下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“中性”。

永高股份：資產(chǎn)注入和參股，完善家裝產(chǎn)品體系和嘗試智能管發(fā)展新路徑

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司 研究員：趙軍勝

事件：公司發(fā)布公告以1800 萬元的價(jià)格收購(gòu)大股東等人的公元電器100% 股權(quán)；同時(shí)公告參股智慧管網(wǎng)公司。

主要觀點(diǎn)：收購(gòu)將完善公司家裝體系產(chǎn)品，提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

公元電器是以電器開關(guān)、插座等業(yè)務(wù)為主，和公司的“優(yōu)家”PPR 管同屬于家裝系列產(chǎn)品。收購(gòu)有利于公司進(jìn)一步整合企業(yè)資源，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拓展家裝市場(chǎng)，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。為永高股份提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，隨著房地產(chǎn)銷售的逐步改善，小電器業(yè)務(wù)的盈利環(huán)境和預(yù)期將逐步探底回升。

收購(gòu)將優(yōu)化永高股份的盈利結(jié)構(gòu)和提升市值水平

公元電器2014 年凈利潤(rùn)率為6.6%，2015 年1-4 月為5.75%，高于永高股份1 季度4.10%的凈利率水平。公元電器2014 年總資產(chǎn)收益率為12.21%，高于永高股份6.97%的水平。

公元電器并表后促進(jìn)永高股份的盈利結(jié)構(gòu)改善。公司以1800 萬元收購(gòu)公元電器，以2014 年的凈利潤(rùn)187 萬元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE 為9.6 倍，遠(yuǎn)低于類似家裝產(chǎn)品上市公司的估值水平。收購(gòu)后在市場(chǎng)化水平下有利于提升永高股份的市值水平，假設(shè)以25 倍PE 估算， 將提升市值2887 萬元，增幅為0.2%。

參股智能管網(wǎng)公司啟動(dòng)智慧管網(wǎng)發(fā)展的新路徑

公司投資750 萬元參股25%，成為浙江利斯特智慧管網(wǎng)股份有限公司的股東。其它股東還有利歐集團(tuán)、臺(tái)州市產(chǎn)業(yè)投資有限公司、浙江浙大中控信息技術(shù)有限公司和浙江大學(xué)臺(tái)州研究院。智慧管網(wǎng)公司主要是針對(duì)臺(tái)州作為智慧管網(wǎng)試點(diǎn)而設(shè)立。

公司以傳統(tǒng)的塑料管材為主要產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是公司以自身的規(guī)模、品牌、管理和技術(shù)等各方面綜合優(yōu)勢(shì)，位居全國(guó)可比公司的第二水平。公司核心基因決定創(chuàng)新是發(fā)展的根本，所以永高股份參股智慧管網(wǎng)公司是順應(yīng)時(shí)代潮流和創(chuàng)新思維的體現(xiàn)。未來隨著臺(tái)州試點(diǎn)的項(xiàng)目的逐步開展，對(duì)于配套管材的需求將為公司打開新的廣闊發(fā)展空間。如果未來試點(diǎn)成功并推廣，公司將會(huì)發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新的核心實(shí)力，進(jìn)入到智慧管網(wǎng)的新藍(lán)海。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2015 年到2017 年的每股收益為0.48 元、0.62 元和0.70 元，以收盤價(jià)14.08 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE 為29 倍、23 倍和20 倍，考慮到公司綜合實(shí)力強(qiáng)、2015 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)、公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變和對(duì)于新領(lǐng)域的探索，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)房地產(chǎn)需求增速下降超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2)原材料價(jià)格上漲超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3)公司新領(lǐng)域發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。