現(xiàn)今的所有的核反應(yīng)堆都依靠鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，但鏈?zhǔn)椒磻?yīng)卻可能失控并引發(fā)爆炸。有消息稱(chēng)，通過(guò)探索把質(zhì)子束用于次臨界反應(yīng)堆，中國(guó)科學(xué)家離能夠運(yùn)行一個(gè)核反應(yīng)堆而不產(chǎn)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)又進(jìn)了一步。這一方面可消除熔毀風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以更快、更安全地清除成堆的核廢料。

此外，中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)技術(shù)部主任楊波近期表示，中國(guó)首批內(nèi)陸核電站之一，湖南省益陽(yáng)市桃江縣桃花江核電站項(xiàng)目前期“公眾溝通”工作順利通過(guò)同行評(píng)估。這是中國(guó)內(nèi)陸核電“公眾溝通”工作首次接受同行評(píng)估，也是中國(guó)首次針對(duì)核電站項(xiàng)目前期的“公眾溝通”工作進(jìn)行權(quán)威評(píng)估，意味著中國(guó)核電建設(shè)的規(guī)范化水平進(jìn)一步提升。

市場(chǎng)人士分析指出，核電海外擴(kuò)張和內(nèi)陸有望重啟能夠提升核電板塊估值，裝備類(lèi)企業(yè)今年將先后迎來(lái)訂單拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)于明后年開(kāi)始體現(xiàn)，其中手握核心原材料、新產(chǎn)品品類(lèi)儲(chǔ)備豐富以及布局核電后市場(chǎng)的先行者會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

隨著核電工程建設(shè)高峰期到來(lái)，我國(guó)核電設(shè)備市場(chǎng)需求空間將再度打開(kāi)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注。A股市場(chǎng)中，可關(guān)注相關(guān)概念股東方電氣、上海電氣、中核科技、久立特材、應(yīng)流股份、江蘇神通等。

中核科技：核電關(guān)鍵零部件商迎核電重啟+國(guó)企改革新機(jī)遇

2015年三季報(bào)業(yè)績(jī)略下滑， 受2013年無(wú)新開(kāi)工核電站影響

公司是集工業(yè)閥門(mén)研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷(xiāo)售為一體的制造企業(yè)，也是中國(guó)閥門(mén)行業(yè)、中核所屬的首家上市企業(yè)。2015Q1-Q3，公司營(yíng)業(yè)收入13.5億元，同比-5.7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.38億元，同比-21%，歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比-2.2%。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)下滑的原因是：核電閥門(mén)訂單有很強(qiáng)周期性。福島事件后國(guó)內(nèi)暫停新開(kāi)工核電站，但核電閥門(mén)項(xiàng)目招標(biāo)期較長(zhǎng)，一般對(duì)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)是在項(xiàng)目開(kāi)工后兩年。因此，2015Q1-Q3業(yè)績(jī)受2013年全年無(wú)新開(kāi)工核電站影響。

盈利能力平穩(wěn)，下半年受核電重啟利好將企穩(wěn)上升

2015Q1-Q3毛利率23.82%，同比-0.28pct。我們預(yù)測(cè)，隨著下半年核化工閥門(mén)、閥門(mén)鍛件募投項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，毛利率將上升。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)19.80%，同比+0.7pct，主要原因系銷(xiāo)售費(fèi)用增加所致。

高壁壘、早起步是承擔(dān)軍工任務(wù)的必要前提

公司是國(guó)內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)所屬企業(yè)，是首家在A股上市的閥門(mén)企業(yè)，面向資本市場(chǎng)的同時(shí)，還承擔(dān)著為國(guó)防工業(yè)提供軍品的任務(wù)。公司長(zhǎng)期承擔(dān)國(guó)家重點(diǎn)科研項(xiàng)目，包括核能建設(shè)專(zhuān)用閥門(mén)主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關(guān)行業(yè)的關(guān)鍵閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化等項(xiàng)目。核電站關(guān)鍵閥門(mén)長(zhǎng)期以來(lái)主要依賴(lài)進(jìn)口，成為制約我國(guó)核電國(guó)產(chǎn)化的主要瓶頸。公司是國(guó)內(nèi)僅有的兩家(另外一家大連大高未上市)研制出國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)CAP1400核電示范工程的最大口徑爆破閥工程樣機(jī)的企業(yè)，并先后成功通過(guò)首次功能性開(kāi)閥試驗(yàn)，這標(biāo)志著CAP1400核電站非能動(dòng)安全系統(tǒng)這一關(guān)鍵設(shè)備自主化研制取得重大進(jìn)展。2015年上半年，公司研發(fā)支出為1323萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為2.54%。

募投項(xiàng)目閥門(mén)鍛件和核化工閥門(mén)已經(jīng)達(dá)成投產(chǎn)條件

高端核級(jí)閥門(mén)鍛件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，已完成項(xiàng)目施工建設(shè)和設(shè)備驗(yàn)收。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)能6000 萬(wàn)元，主要為核級(jí)閥門(mén)提供鍛件。目前，公司核電關(guān)鍵閥門(mén)與核化工專(zhuān)用閥門(mén)的募集資金項(xiàng)目建設(shè)處于完工后陸續(xù)開(kāi)始投入運(yùn)行階段，2014 年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3909萬(wàn)元。

中核集團(tuán)旗下國(guó)企，有更多自上而下的訂單機(jī)會(huì)

目前核電運(yùn)營(yíng)商“中核集團(tuán)、中廣核、中電投”三足鼎立，閥門(mén)企業(yè)多為民營(yíng)，如江蘇神通、紐威股份、應(yīng)流股份，而公司作為央企背景的國(guó)資企業(yè)，在承接項(xiàng)目上將享受更多自上而下的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，中核集團(tuán)旗下僅有中國(guó)核電、中核科技、東方鋯業(yè)(民營(yíng))、中核國(guó)際(港股)四個(gè)上市公司平臺(tái)，未來(lái)中核集團(tuán)國(guó)企改革東風(fēng)增強(qiáng)，中核科技具有小市值高彈性的特點(diǎn)，具有較高的改革空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：受?chē)?guó)內(nèi)核電重啟利好，同時(shí)核電走出去上升為國(guó)家戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)明年收入增速將顯著高于今年，當(dāng)前處在收入利潤(rùn)的低點(diǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性大。核電設(shè)備企業(yè)于今年迎來(lái)訂單拐點(diǎn)，而業(yè)績(jī)拐點(diǎn)于明后年開(kāi)始體現(xiàn)，預(yù)計(jì)隨著核電重啟帶來(lái)的訂單，對(duì)應(yīng)2015/16/17年的EPS為0.15/0.19/0.24元，對(duì)應(yīng)PE分別為244/193/153，繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核電重啟低于低于預(yù)期。(東吳證券)

久立特材：短期業(yè)績(jī)低迷不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)

業(yè)績(jī)摘要： 2015 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 19.56 億元，同比下滑 6.67%，扣非凈利潤(rùn) 1.04 億元，同比下滑 34.15%；第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.55億元，同比下滑 11.31%，扣非凈利潤(rùn) 0.39 億元，同比下滑 25.99%。

油氣管需求低迷拖累營(yíng)收增長(zhǎng)。 前三季度，公司營(yíng)收同比微降主要是由于油氣管業(yè)務(wù)收入占比近 50%， 受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及原油價(jià)格低位運(yùn)行影響，石油化工行業(yè)整體需求疲軟，公司鎳基合金管和 LNG 管業(yè)務(wù)收入同比下滑。全年來(lái)看，國(guó)家核電項(xiàng)目重啟明顯低于預(yù)期，短期內(nèi)公司核電業(yè)務(wù)對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，受油氣管價(jià)格下滑影響，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)小幅下滑。

毛利率短期承壓，但上升是長(zhǎng)期趨勢(shì)。 前三季度，公司毛利率同比下滑 1.69 個(gè)百分點(diǎn)， 主要系受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，鎳基合金管和 LNG 管業(yè)務(wù)毛利率下滑幅度較大所致。軍工、核電是公司未來(lái)最大增量業(yè)務(wù)的來(lái)源，未來(lái)的公司戰(zhàn)略是追求盈利能力的提升，而不是單純的粗放式的收入增長(zhǎng)， 毛利率上升將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

公司軍工核電處于寡頭壟斷，業(yè)績(jī)爆發(fā)的確定性強(qiáng)。 在不銹鋼管材領(lǐng)域，公司已占據(jù)壟斷性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始走結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展道路，選擇核電和軍工作為重點(diǎn)突破方向。核電方面，公司已實(shí)現(xiàn)了核 1、核 2級(jí)不銹鋼管材的全覆蓋， 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅有寶銀一家，隨國(guó)家核電重啟進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，核電業(yè)務(wù)有望迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)期。軍工方面，具備關(guān)鍵管材技術(shù)的企業(yè)，僅有公司與寶鋼、長(zhǎng)鋼，后續(xù)訂單落地概率較大。在核電及軍工領(lǐng)域，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，堅(jiān)定看好公司轉(zhuǎn)型升級(jí)之路。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì) 2015-2017 年凈利潤(rùn)增速分別為-7.63%， 66.68%和 40.78%， EPS 分別為 0.21， 0.35 和 0.49 元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 核電啟動(dòng)進(jìn)度不及預(yù)期； 軍工市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。(東北證券)

上海電氣：資產(chǎn)整合+業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型打開(kāi)新空間

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展

上海電氣是中國(guó)最大的裝備制造業(yè)集團(tuán)之一，公司業(yè)務(wù)涉及新能源設(shè)備、高效節(jié)能設(shè)備、工業(yè)裝備和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)四大領(lǐng)域。2014年業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣 767.85 億元，較上年同期減少3.1%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣 25.54 億元，較上年同期增加 3.7%。總體看，公司新能源業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和工業(yè)裝備板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)，高效清潔能源業(yè)績(jī)微降。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)盈利能力將提升

面對(duì)新的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和需求，公司將抓住新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展契機(jī)，把不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，盈利能力相對(duì)較差的業(yè)務(wù)逐步剝離。未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能環(huán)保、工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人、海洋工程、油氣設(shè)備、高端醫(yī)療等領(lǐng)域。新業(yè)務(wù)的發(fā)展將進(jìn)一步提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，帶來(lái)業(yè)績(jī)上的騰飛。

集團(tuán)資產(chǎn)整合拉開(kāi)序幕

上海國(guó)資國(guó)企改革正在加快推進(jìn)，上海電氣改革方向也很明確，就是未來(lái)會(huì)整體上市，母公司下面的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將會(huì)裝到上海電氣上市公司中。母公司上海電氣集團(tuán)下屬有 5 家上市公司，領(lǐng)導(dǎo)會(huì)根據(jù)各個(gè)上市公司的具體情況，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，總的方向是希望通過(guò)整體上市，整個(gè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加清晰，整個(gè)企業(yè)發(fā)展后勁更足，各個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊定位能更合理。我們認(rèn)為集團(tuán)層面整合的已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，未來(lái)將有持續(xù)性的資產(chǎn)注入動(dòng)作。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，新能源業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，且具有持續(xù)快速增長(zhǎng)潛力；轉(zhuǎn)型發(fā)力機(jī)器人等新型產(chǎn)業(yè)，將帶動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)率的雙升；集團(tuán)資產(chǎn)整合拉開(kāi)序幕，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入指日可待，預(yù)計(jì) 2015-2017年 EPS 為0.24、0.25、0.30元/股。維持增持評(píng)級(jí)。(渤海證券)