國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進價格機制改革的若干意見》提振污水處理費上行預(yù)期，“水十條”加碼市政污水處理效果控制，打開市場想象空間，PPP 項目在污水處理市場的推廣利于供給端突破資金桎梏，增強供給能力。我們給予公用事業(yè)中水務(wù)板塊“增持”評級。水務(wù)行業(yè)價格改革需考慮地方政府財政實力和居民可承受能力，我們統(tǒng)計得出，湖北、重慶、北京、廣西等地的政府支付能力較強，天津、江西、北京、江蘇、安徽、廣西等地的相對提價空間較大。相關(guān)受益標的包括：武漢控股、重慶水務(wù)、首創(chuàng)股份、綠城水務(wù)、渤海股份等。

頂層設(shè)計+行業(yè)整合，城鎮(zhèn)污水處理市場崛起?！八畻l”針對市政污水處理的量化目標具有可行性。按市/縣2020 年平均處理率90%估算：城鎮(zhèn)污水市場規(guī)?？蛇_700 億噸，市場空間大。同時，據(jù)《2008-2020 年中國環(huán)境經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測》，在既定控制目標下，“十三五”期間我國廢水治理投入將達到15603 億元。

城鎮(zhèn)污水治理行業(yè)集中度低，2012 年該行業(yè)的CR1 和CR10 分別為6.53%和25.03%，形成的原因在于：污水處理行業(yè)由政府特許經(jīng)營，地方企業(yè)憑借20-30 年的特許經(jīng)營權(quán)形成區(qū)域市場的進入壁壘、市場碎片化。未來，這一市場格局有望通過市場化運作的水務(wù)企業(yè)跨區(qū)域經(jīng)營來打破。

政策驅(qū)動下，污水處理費提升在即。10 月15 日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進價格機制改革的若干意見》，該文件明確提出合理提高污水處理收費標準。同時，國內(nèi)1/3 的省會城市仍未達到“水十條”中設(shè)定的處理費標準；我國污水處理費水平與其他國家尚存差距且不及居民可接受價格的上限；參考供水行業(yè)合理盈利標準，污水處理費尚有20-40%的提價空間。

PPP 模式在市政污水處理市場可行性強且潛力大，有望改善該細分行業(yè)的資金困境。(1)市政污水處理企業(yè)資產(chǎn)重、資產(chǎn)負債率高，市場擴張受制于資金周轉(zhuǎn)；PPP 模式可以通過配套融資政策，彌補該行業(yè)重資產(chǎn)運營模式的短板；(2)看好PPP 項目污水處理領(lǐng)域的推廣。一方面，目前已公布的PPP 釋放項目中水務(wù)領(lǐng)域的項目占比高；另一方面，污水處理行業(yè)由政府直接付費，需求端同質(zhì)性高，項目推廣壁壘低。

風險提示：污水處理費調(diào)整幅度和進度不及預(yù)期；污水處理市場的需求端增量不及預(yù)期；PPP 項目落地進度不及預(yù)期等。