先導(dǎo)股份：鋰電業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

東北證券吳江濤

報(bào)告摘要：前三季度營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期：2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.79億元，同比增長(zhǎng)136.11%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.86億元，同比增長(zhǎng)440.78%。公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)主要得益于鋰電生產(chǎn)設(shè)備銷售收入的高速增長(zhǎng)。前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為0.67億元，同比增長(zhǎng)246.88%，其中第三季度為0.21億元，同比增長(zhǎng)699.52%；每股收益為0.4914元。截止到三季度末，鋰電生產(chǎn)設(shè)備銷售收入在總營(yíng)收中的占比達(dá)到56%左右。未來動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)設(shè)備銷售的崛起將持續(xù)推動(dòng)公司營(yíng)收、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。

前三季度毛利率同比出現(xiàn)下滑：2015年前三季度公司銷售毛利率達(dá)到41.05%，較去年同期的45.62%下降了4.57個(gè)百分點(diǎn)，主要由于毛利率較低的鋰電池生產(chǎn)設(shè)備收入占比提升較快所致。后續(xù)毛利率趨穩(wěn)的概率較大。

期間費(fèi)用率同比出現(xiàn)明顯回落：2015年前三季度銷售費(fèi)用911.29萬(wàn)元，同比上漲69.43%，管理費(fèi)用5081.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了100.8%，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用快速增長(zhǎng)主要由于公司規(guī)模、銷售規(guī)模擴(kuò)大所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-231.14萬(wàn)元。由于營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)136.11%增長(zhǎng)，整體來看，公司銷售期間費(fèi)用率為20.68%左右，還較上年同期下降5.3個(gè)百分點(diǎn)。

投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為：0.92元、1.51元、2.21元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：公司鋰電營(yíng)收單一客戶收入占比過高；公司動(dòng)力鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)推進(jìn)情況低于預(yù)期；新能源汽車銷量低于預(yù)期等。

東方網(wǎng)力：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，多維布局看點(diǎn)豐富

長(zhǎng)江證券馬先文

事件描述:公司公告第三季度報(bào)告，年初至報(bào)告期末實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.21億，同比增長(zhǎng)59.42%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6876.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.12%；其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9億，同比增長(zhǎng)49.15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2822.87萬(wàn)，同比增24.49%。

事件評(píng)論:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，剔除股權(quán)激勵(lì)因素內(nèi)生高增長(zhǎng)。公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)59.42%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.12%，符合之前公告的預(yù)測(cè)。其中我們匡算公司2015年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約為4019萬(wàn)(多次取整或有微小偏差)，前三季度均攤3014.25萬(wàn)，剔除該因素影響則公司前三季度增速約73%，實(shí)際業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

內(nèi)生外延并舉，加速做大做強(qiáng)。今年以來，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)治安防控體系建設(shè)的意見》、九部委聯(lián)合推出《關(guān)于加強(qiáng)公共安全視頻監(jiān)控建設(shè)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用工作的若干意見》，政策上明確要求加強(qiáng)視頻監(jiān)控聯(lián)網(wǎng)，公司作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭最大受益。在此基礎(chǔ)上，外延并購(gòu)不斷豐富產(chǎn)業(yè)鏈和重點(diǎn)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)了從視頻監(jiān)控平臺(tái)產(chǎn)品向系統(tǒng)集成、解決方案和服務(wù)的升級(jí)，行業(yè)從公安拓展至平安城市和軌道交通領(lǐng)域，進(jìn)一步打開業(yè)務(wù)空間，有望充分實(shí)現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)品、客戶的復(fù)用，加速跨行業(yè)復(fù)制，從而更快的做大做強(qiáng)。

ISG+IVG持續(xù)布局，持續(xù)高增長(zhǎng)可期。公司是國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控管理平臺(tái)的龍頭，市占率達(dá)21%。其在智能安防(ISG)和視頻互聯(lián)(IVG)業(yè)務(wù)上持續(xù)布局從而保障公司持續(xù)高增長(zhǎng)：(1)ISG業(yè)務(wù)，除內(nèi)生滿足公安視頻聯(lián)網(wǎng)、視頻實(shí)戰(zhàn)、視頻圖偵等不斷更新的功能需求外，收購(gòu)嘉琦智能強(qiáng)化視頻圖偵能力，收購(gòu)中盟科技、華啟智能等橫向強(qiáng)化平安城市、智能交通行業(yè)實(shí)力，參股動(dòng)力盈科、愛耳目切入安防運(yùn)營(yíng)。(2)IVG領(lǐng)域，主要以家庭機(jī)器人(Jibo)、安保機(jī)器人、家庭攝像機(jī)、智能眼鏡等智能硬件為核心，將智能硬件和視頻深度結(jié)合布局面向未來的基于視頻的社交、教育等應(yīng)用。

盈利預(yù)測(cè)：公司當(dāng)前從視頻聯(lián)網(wǎng)向視頻大數(shù)據(jù)演進(jìn)，而在商業(yè)模式上也積極探索面向C端視頻應(yīng)用和視頻安防運(yùn)營(yíng)等模式，看好其業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)和視頻大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.81、1.42和2.11，維持買入評(píng)級(jí)。

中國(guó)建筑新簽合同額繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)

群益證券王睿哲

海外訂單繼續(xù)高速增長(zhǎng)：公司2015年1-9月累計(jì)實(shí)現(xiàn)新簽合同9552億元，YOY-3.3%，降幅較1-8月縮窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中9月單月新簽合同896億，同比下降0.6%。(2)分業(yè)務(wù)來看，公司1-9月房建、基建、勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)新簽訂單8004億、1491億、57億，YOY分別-5.1%、+9.2%、-20.68%。由于房地產(chǎn)開發(fā)商投資仍較為謹(jǐn)慎，公司建筑業(yè)務(wù)中占比最大的房建業(yè)務(wù)新簽訂單同比持續(xù)回落，基建業(yè)務(wù)增速轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為在房地產(chǎn)銷售持續(xù)向好以及在發(fā)改委不斷批復(fù)新基建項(xiàng)目的背景下，公司的房建業(yè)務(wù)將會(huì)逐步探底，基建業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)。(3)分區(qū)域來看，公司1-9月國(guó)內(nèi)、海外新簽訂單分別為8871、681億元，YOY分別-5.8%、+50.3%。公司國(guó)內(nèi)訂單仍較疲弱，海外訂單表現(xiàn)較為相對(duì)較好。

新開工單月同比轉(zhuǎn)正，竣工持續(xù)快速增長(zhǎng)：公司1-9月累計(jì)新開工面積為16558萬(wàn)平米，YOY下降28.3%，降幅較1-8月縮窄3.6個(gè)百分點(diǎn)，其中9月單月新開工面積為2006萬(wàn)平米，YOY增長(zhǎng)16.2%，轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)；公司1-9月累計(jì)施工面積為93061萬(wàn)平米，YOY增長(zhǎng)8.0%，增速較1-8月增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)；公司1-9月累計(jì)竣工面積為6514萬(wàn)平米，YOY增長(zhǎng)46.1%。

銷售持續(xù)增長(zhǎng)：公司2015年9月單月實(shí)現(xiàn)銷售面積112萬(wàn)平米，實(shí)現(xiàn)銷售金額113億元，YOY分別+0.0%、+6.6%，MOM分別+27.3%、+43.0%，公司9月銷售符合預(yù)期，但由于去年十月基期偏高，增速預(yù)計(jì)將會(huì)回落；2015年1-9月，公司累計(jì)共實(shí)現(xiàn)銷售面積881萬(wàn)平米，實(shí)現(xiàn)銷售金額1011億元，分別YOY+26.9%和+19.4%。

盈利預(yù)測(cè)：在竣工面積快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，公司全年建筑業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有保障。新開工等先行指標(biāo)的回落將會(huì)對(duì)公司未來兩年建筑業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成一定的壓力。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將會(huì)隨著房地產(chǎn)銷售的增長(zhǎng)而穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2015年、2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)253億元、282億元，同比分別增長(zhǎng)11.9%、11.8%；EPS分別為0.84元、0.94元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.4倍、6.7倍，PB為1.15倍，公司目前估值較低，業(yè)績(jī)?nèi)詫⒎€(wěn)定增長(zhǎng)，維持買入的投資建議。