滄州明珠2015年中報點評：鋰電池隔膜業(yè)務表現(xiàn)亮麗，綜合毛利率提升

類別：公司 研究機構：世紀證券有限責任公司 研究員：顧靜 

業(yè)績符合預期。2015年1-6月，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入9.73億元，同比增長0.75%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8996萬元，同比增長21.62%，每股收益為0.15元。公司預告1-9月凈利潤增速為10%-30%。

鋰電池隔膜業(yè)務表現(xiàn)亮麗，毛利率提升。報告期，公司綜合毛利率為22.82%，同比增加3.5個百分點，1-6月，公司鋰電池隔膜業(yè)務收入為7171萬元，同比增長48.5%，毛利率同比增加8個百分點至68.16%。目前公司擁有3000萬平米的產(chǎn)能，新募投的隔膜預計四季度投產(chǎn)。公司濕法干法隔膜2500萬平米生產(chǎn)線預計在2016年初經(jīng)過電池廠家進行檢測、試用，中期能規(guī)模化生產(chǎn)。

管道和薄膜傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定增長。公司PE 管道和BOPA 薄膜產(chǎn)品已成為行業(yè)細分市場的領軍企業(yè)。公司目前擁有 10.5萬噸 PE 管材和 2.85萬噸 BOPA 薄膜產(chǎn)能，其中包括重慶設立的子公司1.5萬噸管材及5500噸BOPA 薄膜新投產(chǎn)能，未來將進一步釋放，根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會預測，我國塑料管道生產(chǎn)量將保持 10%的增長速度。

盈利預測及投資評級。根據(jù)我們的最新預測，2015-2017年公司每股收益分別為0.32 /0.38/0.46元，最新價格(8月24日)對應市盈率分別為36.89/31.19/25.87倍。公司作為動力鋰電池隔膜龍頭，將持續(xù)受益新能源汽車推廣，受益于城鎮(zhèn)化建設帶來的管道需求增長，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定增長，維持“增持”評級。

風險提示。項目進度、市場需求低于預期。

振華科技：高新電子業(yè)務持續(xù)增長，鋰電池業(yè)務未來有望超預期

類別：公司 研究機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：鞠厚林，傅楚雄 

核心觀點：

事件：公司披露半年報，2015年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.45億元，同比增加8.51%；實現(xiàn)歸屬凈利潤7974.99萬元，同比增加10.99%。上半年實現(xiàn)每股收益0.17元。

我們的分析與判斷

(一)主營保持穩(wěn)定增長，業(yè)績符合預期。

2015年上半年，得益于高新電子業(yè)務和通信整機板塊業(yè)務發(fā)力，公司收入小幅增加，毛利率同比微幅下降，得益于費用控制較好，凈利潤小幅上漲。總體上看，公司業(yè)績基本符合預期。

(二)高新電子業(yè)務持續(xù)增長。

上半年，高新電子業(yè)務實現(xiàn)營收12.73億元，同比增長9.62%，毛利率還小幅上升1.47%至34.48%。高新電子業(yè)務經(jīng)過整合，目前是公司的核心主營業(yè)務，營收與利潤中較大比例來自國防軍工和宇航客戶。我國周邊局勢緊張，國防軍費有望長期保持較快增速，軍事信息化建設提速，軍工元器件國產(chǎn)替代空間巨大，在此背景下，公司高新電子業(yè)務將長期分享行業(yè)的增長機遇，保持較快的發(fā)展。

(三)鋰電池業(yè)務將成未來亮點。

上半年，集成電路與關鍵元器件板塊，受鋰電池產(chǎn)品結構從數(shù)碼型轉向動力型以及對電力成套產(chǎn)品進行調減影響，板塊業(yè)務收入和利潤階段性下降，營業(yè)收入同比下降4.74%，虧損增加351萬元。

鋰電池業(yè)務將集成電路板塊未來亮點。消費電子行業(yè)增長放緩，公司逐步轉向動力電池。國家對新能源汽車政策支持力度不斷加大，新能源汽車取得爆發(fā)性增長，由此帶來動力電池的需要求爆增。公司較早布局，積極開拓大巴、中巴等車型客戶，未來將取得較大突破。

軍用動力電池方向，據(jù)公司網(wǎng)站披露，公司已為航天某院研發(fā)導彈發(fā)射動力電池產(chǎn)品，未來有望取得突破。一旦通過軍方測試并獲得認可，將給公司新能源業(yè)務錦上添花，提供可觀的收入及利潤。

鋰電池業(yè)務面臨較好的發(fā)展形勢，未來將爆發(fā)性增長。

投資建議：預計公司15-16年EPS 為0.38元和0.50元。目前股價對應2015年48倍PE。公司主業(yè)發(fā)展前景良好，將保持較快增長；公司作為中國電子旗下重要的軍工電子平臺，有持續(xù)整合集團優(yōu)質資產(chǎn)的潛力，投資價值有較大提升空間，首次給予“推薦”評級。

先導股份：中報業(yè)績符合預期，鋰電池設備業(yè)績高彈性可期

類別：公司 研究機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 

公司近日發(fā)布中期報告，業(yè)績符合市場預期。公司期內實現(xiàn)營業(yè)收入1.92億元，同比增速88.47%，主要得益于鋰電池需求進入爆發(fā)期以及公司鋰電池設備收入貢獻率近年大幅提升。歸屬股東凈利潤累計4622.8萬元，同比增速103.60%，攤薄EPS為0.69元，基本符合市場預期。

內生增長穩(wěn)健，鋰電池投資大幅提升直接受益者。鋰電池生產(chǎn)設備貢獻營業(yè)收入1.17億元，同比增速235%；光伏設備期內貢獻6127萬元，同比增長10%。全球鋰電池生產(chǎn)重心向中國轉移趨勢明顯，2014年中國占據(jù)全球鋰電池產(chǎn)業(yè)27%的市場份額。我們預計，鋰電池需求在2020年有望達到72GWh，行業(yè)投資規(guī)模未來將維持高位。此外，國內鋰電池生產(chǎn)低自動化率導致了在國際同行前缺乏規(guī)模優(yōu)勢及成本優(yōu)勢。隨著國內鋰電池市場競爭加劇，提升自動化率具有迫切性和現(xiàn)實性。公司作為國內行業(yè)領導者有望率先受益，未來業(yè)績彈性空間巨大。

外延穩(wěn)步推進，在手待執(zhí)行訂單增速顯著。上半年期末，公司在執(zhí)行訂單為7.62億元，同比高增速為下半年業(yè)績彈性提供了堅實保障。此外，公司長期發(fā)展思路清晰，通過與IBM合作建立“先導云”布局“工業(yè)4.0”產(chǎn)業(yè)鏈。未來有望與現(xiàn)有業(yè)務形成協(xié)同效應同時進一步打開發(fā)展空間。

盈利預測與投資評級。公司外延發(fā)展穩(wěn)步推進，現(xiàn)已形成薄膜電容、光伏、鋰電池生產(chǎn)設備領域的良好布局。國內鋰電池需求進入爆發(fā)期，鋰電池生產(chǎn)設備具有巨大進口替代需求，公司作為國內行業(yè)龍頭有望從中受益。我們預測公司2015-17年EPS分別為2.03/3.79/6.17，對應PE為85.55/45.89/28.22倍?？春霉鹃L期發(fā)展邏輯，給予“買入”評級。

風險因素：鋰電池生產(chǎn)設備行業(yè)競爭加??；行業(yè)需求未達到預期水平。(來源：中國證券網(wǎng))