北部灣旅：全面布局海洋旅游產(chǎn)業(yè)鏈

維持增持評級。公司以海洋運輸業(yè)為核心，致力打造中國海洋旅游龍頭企業(yè)；北潿航線客流持續(xù)高增長，是業(yè)績主要推動力；募集資金助力原有航線運力升級，并積極開辟新航線，逐步開拓外延增長點；深耕上游海島資源，配合旅行社拓寬渠道端，布局旅游服務產(chǎn)業(yè)鏈；集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合預期升溫，有望掘金郵輪藍海市場。預計公司運輸能力將持續(xù)改善升級，載客量和客單價均迎來提升，上調(diào)公司2015-17年EPS為0.35/0.43/0.50元(+0.04/0.06/0.08 元)，給予2015年70xPE，對應目標價30.1元，增持。

夯實北潿、北瓊航線，募集資金助力原有航線量價齊升；積極開辟新航線，逐步開拓外延增長點。北潿航線是公司業(yè)績主要推力，未來將加大市場推廣力度、客流量持續(xù)高增長，預計2015-18年客流量CAGR為10.7%；且伴隨散客數(shù)量將逐漸上升，人均消費提升，達到量價齊升；募集資金投入將改造北瓊航線現(xiàn)有船舶及投入新船舶，提升服務質(zhì)量，預計未來四年該航線客流CAGR有望達到15.7%；航線異地復制打開成長空間，有望借助上市平臺，開拓外延新增長點。

深耕上游海島資源，配合旅行社拓寬渠道端，布局旅游服務產(chǎn)業(yè)鏈。集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合預期升溫，積極布局郵輪市場。公司憑借海運及碼頭壟斷優(yōu)勢、將公司旅游業(yè)務向海島景區(qū)等上游休閑要素延伸，使得旅游航線運營和海島景區(qū)開發(fā)一體化運營；公司為集團內(nèi)唯一上市平臺，未來健康、文化等業(yè)務都可能與公司海洋旅游業(yè)務進行整合，打造健康旅游生態(tài)，增強各業(yè)務間協(xié)同性；我們認為公司將憑借自身豐富的船舶管理和調(diào)度經(jīng)驗，積極布局郵輪藍海市場。

風險提示：外延擴張不及預期；燃油價格波動帶來的影響。(國泰君安)

捷順科技:硬件為王、定增加碼,運營平臺漸行漸近

停車位總量趨勢上升,傳統(tǒng)業(yè)務市場空間還有較大增量;將搭建起的平臺,能對接第三方支付、汽車后市場、社區(qū)O2O,盈利空間大。根據(jù)今年9月國務院出臺的指尋意見,在人口超過50萬的城市,車輛不車位比要在1:1.3左右(每輛車,1個固定車位,0.3個公共車位),而目前我國的大、小型城市這一比例分別為1:0.8、1:0.5,遠未達標。

公司以的停車和社區(qū)門禁為切入,一方面能天然沉淀支付,另一方面,借助應用的強頻次和粘性,延伸至汽車后市場服務和社區(qū)周邊日常消費。具體盈利模式來看,公司近有終端銷售和管理平臺收入,未來還有支付業(yè)務、平臺運營(可包括車位運營、廣告、線上/線下第三方服務接入、支持物業(yè)/互聯(lián)網(wǎng)運營公司運營)的收入,其中汽車后服務與社區(qū)生活的市場空間容量,有望達到萬億級別。

硬件為王。在全國停車場聯(lián)網(wǎng)的初始階段,短期內(nèi)較難繞開物業(yè)獲取運營的主權。

以硬件作為入口及推廣聯(lián)網(wǎng),長期看,物業(yè)自主運營面臨管理難度,第三方平臺打通線下后價值凸顯。我們認為,占據(jù)硬件設備存量的絕對優(yōu)勢,并覆蓋管理軟件、應用開發(fā),到外接支付平臺的完整閉環(huán),公司有望脫穎而出,成功晉級平臺的運營。

募集資金做更好的B2B2C,夯實打造“強粘性的開放運營平臺”。公司非公開發(fā)行所募集金額絕大部分投入于停車和社區(qū)服務平臺,包括聯(lián)網(wǎng)建設、運營中心建設、運營研發(fā)投入等?，F(xiàn)階段通過推廣新設備換代,以及存量終端的升級,公司助力物業(yè)圍繞停車及社區(qū),提供更好的“智能終端+互聯(lián)網(wǎng)”服務;全力鋪開聯(lián)網(wǎng)、積蓄規(guī)模效應,運營平臺水到渠成。目前聯(lián)網(wǎng)的停車場已達600多個,且9月以來,聯(lián)網(wǎng)開始出現(xiàn)較明顯的加速。公司停車應用的基本查詢、移動支付、捷順通消費不充值等功能已實現(xiàn),未來將上線反向寺車、車位共享、商戶尋航等功能,提升用戶體驗。同時,今年計劃推廣至1000個社區(qū)和100萬用戶。預計15-17年EPS為0.23/0.31/0.45元,維持“強烈推薦”評級,目標價23.3元。

風險提示:聯(lián)網(wǎng)進展、合作推廣不達預期;市場波動的風險(中投證券張鐳)

中國海誠:簽訂重大經(jīng)營合同,多元化業(yè)務轉(zhuǎn)型順利進行

事件:公司于10月12日晚公告與大豐英茂糖業(yè)簽訂工程總承包合同,合同金額8.20億元,占公司2014年度經(jīng)審計營業(yè)收入的14.98%。該合同包括大豐英茂糖業(yè)精煉糖及供熱中心工程設計,采購,施工總承包工作。計劃工期730個日歷天。

投資要點:

公司簽訂精煉糖及供熱工程項目大單。工程完工后將實現(xiàn)年加工原糖100萬噸,是國內(nèi)日產(chǎn)量最大的原糖深加工項目。制糖領域作為公司的強勢領域,該合同的簽訂標志著公司在該領域的強勢地位得到了進一步的鞏固,同時這也是在原糖深加工行業(yè)的總承包合同領域取得的一項重大突破。該合同的順利履行將會對公司業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。同時,由于最近一個會計年度公司與大豐英茂簽訂的合同金額為639萬元,該精煉糖及供熱工程項目大單的簽訂也反映了公司良好的專業(yè)設計及工程總承包能力得到了客戶的認可。

傳統(tǒng)強勢領域市場地位穩(wěn)固,轉(zhuǎn)型多元化業(yè)務平滑業(yè)績波動。公司在傳統(tǒng)強勢領域如造紙,制糖等方面;依然牢牢把持著行業(yè)龍頭的地位。各大型輕工項目市場份額占比維持在80%以上。同時,公司近年來逐漸擴展環(huán)保,醫(yī)藥,食品發(fā)酵等新興領域的業(yè)務;從2015年上半年的訂單占比來看,傳統(tǒng)的制漿造紙領域已經(jīng)從2014年上半年的48%下降至26%;更為均衡的訂單構造將有效減輕單一下游行業(yè)給業(yè)績波動帶來的影響。同時,公司近期增資控股長泰機械,進軍智能裝備制造領域也反映了公司走多元化業(yè)務路線謀成長的決心。

一帶一路戰(zhàn)略加速實施助力海外業(yè)務拓展。隨著TPP基本協(xié)議的達成,為了突圍這一旨在遏制中國亞太區(qū)和全球影響力擴展的協(xié)定,加快一帶一路實施步伐已成必然。受益于一帶一路政策暖風和核心地區(qū)發(fā)展中國家基建設施所帶來的建設需求,公司有望進一步拓展海外市場。公司目前海外收入占比仍在10%以下,與國際市場基建項目的市場空間相比,仍有巨大的上升空間。

給予“推薦”評級。預測公司15~17年EPS分別為0.47/0.57/0.71元,對應PE為52.87/43.32/34.82倍?？紤]到公司多元化轉(zhuǎn)型業(yè)務業(yè)績穩(wěn)健,主營業(yè)務下游行業(yè)正逐漸走出底部開始向上走勢,海外業(yè)務有望逐步拓展,給予公司2016年45倍PE對應目標價25.65元,給予推薦評級。

風險提示:海外市場拓展速度不達預期,下游行業(yè)景氣低迷時間超預期。(中投證券李凡 )