剛剛拆除VIE架構(gòu)的圖片分享網(wǎng)站全景視覺網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（以下簡稱“全景視覺”）近日正式亮相新三板。然而，公開轉(zhuǎn)讓說明書中全景視覺的財務(wù)數(shù)據(jù)并不理想，伴隨著營業(yè)收入的連續(xù)下滑以及凈利潤的由盈轉(zhuǎn)虧，全景視覺的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)似乎遇到了發(fā)展瓶頸，而且開始走下坡路。與此同時，全景視覺最大的競爭對手視覺中國去年實現(xiàn)在A股市場的借殼上市，讓兩家公司在行業(yè)內(nèi)所占的市場份額也開始有所變化，這更是進一步加劇了全景視覺的競爭壓力。面對這樣的尷尬境地，全景視覺最終選擇了向互聯(lián)網(wǎng)圖片生態(tài)圈的轉(zhuǎn)型，但是轉(zhuǎn)型的陣痛期能否安全渡過，以及未來轉(zhuǎn)型的成效都是未知數(shù)。

營收、凈利、毛利率均降

2005年, 為了海外融資，已經(jīng)浸染圖片行業(yè)十多年的呂辰及其控股的全景傳媒發(fā)起設(shè)立了全景視覺。十年之后，沖擊納斯達克未果的全景視覺終于開始選擇拆除VIE架構(gòu)，略帶無奈地轉(zhuǎn)投新三板。

作為中國早期的數(shù)字商業(yè)圖片庫之一，全景視覺對很多人來說并不陌生。作為一家圖片銷售平臺，全景視覺通過代理供應(yīng)商和攝影師的圖片，為客戶提供圖片素材并獲取一定比例的版權(quán)使用費。公司在基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的基礎(chǔ)上，通過對圖片進行篩選、審核、分類存儲和上線管理，為客戶提供視覺內(nèi)容和視覺解決方案，主營業(yè)務(wù)為圖片銷售平臺、視覺內(nèi)容管理平臺和影棚及器材租賃。其中，圖片銷售平臺主要通過全景網(wǎng)絡(luò)來進行經(jīng)營，該平臺主要提供創(chuàng)意類圖片、編輯類圖片以及微利圖片等內(nèi)容。

在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，北京商報記者看到，這家成立了十年的圖片分享網(wǎng)站目前仍然處于虧損狀態(tài)，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年以及2015年上半年，全景視覺分別實現(xiàn)營業(yè)收入4219.8萬元、3618.9萬元以及1299.8萬元，分別實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1967萬元、-480.2萬元以及-779萬元。

由前文提到的財務(wù)數(shù)據(jù)不難看出，全景視覺不僅處于虧損狀態(tài)，且虧損幅度正呈現(xiàn)擴大的態(tài)勢，同時公司的營業(yè)收入也在逐年下滑，以2014年為例，該年度公司的營業(yè)收入較上一年下滑了16.6%。

同時，與營收、凈利一起走下坡路的還有公司的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年以及2015年1-6月，全景視覺的毛利率分為66.03%、61.45%以及52.01%。

低價策略封殺利潤空間

雖然公司表示主營業(yè)務(wù)收入主要來自三方面，但圖片銷售仍是公司的主要收入來源，報告期內(nèi)，公司的圖片銷售收入占營業(yè)收入之比均在95%以上，特別是今年上半年，全景視覺尚未取得視覺管理平臺收入，圖片銷售的貢獻率高達99.97%。

面對激烈的市場競爭，僅靠圖片銷售為主要收入來源的全景視覺似乎在走下坡路。對此，公司表示，毛利率的逐年下降主要由于公司為適應(yīng)激烈的市場競爭，降低了部分產(chǎn)品的銷售單價，并新增了圖片打包銷售業(yè)務(wù)，進一步壓縮了公司的毛利水平。

全景視覺董秘張建輝在接受北京商報記者采訪時認為，公司毛利率的下滑與市場競爭環(huán)境有著很大的關(guān)系。據(jù)悉，目前我國圖片庫資源的供應(yīng)主要還是以購買或者合作代理國外圖片庫資源為主，很多圖片供應(yīng)商會同時與幾家圖片銷售商簽訂代理協(xié)議，這在一定程度上造成了資源的重疊，“如果兩家存在競爭關(guān)系的代理平臺向同一客戶提供了相同的圖片資源，客戶會擇價格低的買入，這在一定程度上也壓縮了公司的毛利率空間?！睆埥ㄝx對北京商報記者表示。

除了毛利率的連續(xù)下滑，全景視覺還可能面臨著催款難的尷尬。據(jù)了解，全景視覺的主要客戶包括廣告公司、傳統(tǒng)媒體、商業(yè)機構(gòu)、政府機構(gòu)以及新媒體等，由于銷售圖片的應(yīng)收賬款單筆金額普遍較小，客戶分散導(dǎo)致催款難度較高，因而公司的應(yīng)收賬款余額較大。2013年末、2014年末和2015年6月末，全景視覺的應(yīng)收賬款凈額分別為1480.9萬元、1532.6萬元和1191.4萬元，占總資產(chǎn)的比例分別達30.62%、36.77%和7.16%。在財務(wù)分析人士看來，如果公司應(yīng)收賬款金額較大，占用過多營運資金，一旦發(fā)生壞賬，會對經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

與競爭對手差距加大

實際上，與競爭對手之間競爭差距的變化也讓全景視覺的轉(zhuǎn)型顯得迫在眉睫。

“以前，視覺中國在行業(yè)內(nèi)的市場份額為45%左右，全景視覺市場份額在40%左右，而在視覺中國上市后，這一比例就發(fā)生了變化?！痹诓稍L中，張建輝坦言，2014年公司競爭對手視覺中國借殼上市也對公司產(chǎn)生了影響。

在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，全景視覺對目前圖片行業(yè)的市場占有率進行了披露。在商業(yè)圖片領(lǐng)域，視覺中國的市場占有率最高為50%，而全景視覺則以20%的市場份額排在第二位。在新聞類圖片領(lǐng)域，全景視覺的市場分額也不突出（僅為5%），低于新華社（市場份額占50%）、視覺中國（市場份額占30%）、ㄊ諧》荻鈁?10%左右）等平臺。

資料顯示，2000年，同樣作為一家基于互聯(lián)網(wǎng)的圖片庫公司，視覺中國正式成立。2014年4月，視覺中國借殼遠東股份正式登陸資本市場，目前主要通過漢華易美、華蓋創(chuàng)意、東星娛樂、微利圖片庫等網(wǎng)站平臺開展圖片銷售業(yè)務(wù)。除此之外，公司還開展視覺數(shù)字娛樂以及視覺社交社區(qū)業(yè)務(wù)，2015年上半年，在資本市場如魚得水的視覺中國開甚至始把目光投向旅游產(chǎn)業(yè)。

而全景視覺與視覺中國的經(jīng)營差距也顯得十分明顯。據(jù)視覺中國財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年，視覺中國實現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元，同比增長8.13%，其中視覺內(nèi)容與整合營銷實現(xiàn)營業(yè)收入1.9億元，同比增長34.85%；2014年公司的視覺內(nèi)容與增值服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.2億元，同比增長22.44%。相比之下，行業(yè)內(nèi)排名第二的全景視覺的營業(yè)收入一直保持在幾千萬元的水平。而從盈利能力來看，兩家公司之間也有著巨大的差距。今年上半年，視覺中國實現(xiàn)凈利潤約4785萬元，而同期的全景視覺凈利潤則為虧損779萬元，而且虧損幅度還有加劇的趨勢。

除了市場份額與經(jīng)營規(guī)模外，全景視覺在圖片資源上也與視覺中國存在差距。據(jù)視覺中國2014年年報顯示，公司版權(quán)視覺庫擁有在線圖片7000萬張，而全景視覺公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露的已擁有版權(quán)的圖片僅為3000萬張。

謀求轉(zhuǎn)型前路難測

正是在此種“內(nèi)憂外患”之下，全景視覺無奈地開始選擇轉(zhuǎn)型。在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，全景視覺用近千字的篇幅描述了公司的發(fā)展目標(biāo)及計劃：“公司將要利用產(chǎn)品、技術(shù)和品牌等方面的優(yōu)勢，打造圖片大數(shù)據(jù)，建立全景云，拓展圖片搜索、信息獲取、圖片社交、圖片導(dǎo)購等功能，塑造以圖片為依托的全新互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈?！?/p>

而張建輝則表示，近兩年公司業(yè)務(wù)沒有出現(xiàn)大幅度增長，是公司管理層正在籌劃新的業(yè)務(wù)，有意維持圖片銷售業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀。“看圖片的生意要比做圖片的生意好，公司不希望單純的是一家電子商務(wù)公司，公司更希望具有載體、媒介的特點?！睆埥ㄝx稱。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，全景視覺的轉(zhuǎn)型之路將面臨諸多不確定性?！稗D(zhuǎn)型都有陣痛期，公司能否在轉(zhuǎn)型過程中處理好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)的融合問題，以及新業(yè)務(wù)發(fā)展是否符合預(yù)期。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。同時，連續(xù)虧損的全景視覺能否支撐轉(zhuǎn)型付出的代價，也不得而知。北京商報記者發(fā)現(xiàn)，為了實現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)，全景網(wǎng)已經(jīng)推出了自己的移動客戶端，但與同類軟件相比，下載數(shù)量并不大。

對此，全景視覺表示，公司將通過產(chǎn)品升級，提升產(chǎn)品和服務(wù)盈利水平。但是不排除因為開發(fā)移動客戶端，推廣B2C業(yè)務(wù)的過程中，投入過大，以及新的商業(yè)模式帶來的利潤增長點未達預(yù)期而導(dǎo)致公司短期內(nèi)持續(xù)虧損的風(fēng)險。張建輝也坦言，公司“互聯(lián)網(wǎng)圖片+”的轉(zhuǎn)型能否達到投資者預(yù)期，需要拭目以待。