近期全球股市大多下挫、表現(xiàn)疲軟，節(jié)前A股市場(chǎng)交投也十分清淡，在基金經(jīng)理看來(lái)，“十一”長(zhǎng)假即將開始，資金擔(dān)心突發(fā)事件，不愿持股過(guò)節(jié)。

不過(guò)，部分業(yè)績(jī)優(yōu)異的買方機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再悲觀，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)差、三季度業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等可能出現(xiàn)的壞消息已有充分預(yù)期，這意味著，一旦出現(xiàn)超預(yù)期事件，市場(chǎng)有望催生一波反彈。

記者獲悉，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)劇烈震蕩的“洗禮”，個(gè)股估值中樞下移帶來(lái)了新的投資價(jià)值，部分公、私募基金已經(jīng)開始試探性小幅加倉(cāng)。

四季度有望否極泰來(lái)

節(jié)前A股市場(chǎng)成交量大幅萎縮，滬上一位基金經(jīng)理認(rèn)為，此輪A股大跌殺傷力太大，低位成交量會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，場(chǎng)內(nèi)資金依然主要以短線博弈為主，市場(chǎng)仍在修復(fù)過(guò)程中，A股市場(chǎng)的筑底應(yīng)該會(huì)更具復(fù)雜性。而如此低迷的成交量，也意味著做空籌碼的相對(duì)衰竭。不過(guò)，從歷史規(guī)律來(lái)看，如果“十一”長(zhǎng)假期間沒(méi)有出現(xiàn)“黑天鵝”事件，那么節(jié)后資金大概率會(huì)回流，A股有望在節(jié)后迎來(lái)反彈行情。

在南方基金投研人士看來(lái)，四季度有望否極泰來(lái)，觸底回升。其邏輯在于，A股市場(chǎng)“去泡沫”已經(jīng)比較徹底，除部分小盤股和題材股估值泡沫較大外，部分藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價(jià)值。A股市場(chǎng)基本完成去杠桿過(guò)程，場(chǎng)外配資大部分已經(jīng)主動(dòng)或被動(dòng)去杠桿，兩融余額回到年初起點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控，不必過(guò)度恐慌。考慮到大跌之后投資者信心恢復(fù)需要一段時(shí)間，未來(lái)一段時(shí)間大盤走勢(shì)仍以震蕩筑底為主。

事實(shí)上，對(duì)于四季度行情有所期待的買方機(jī)構(gòu)并不在少數(shù)。如中歐基金[微博]認(rèn)為，四季度或迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。在其看來(lái)，A股市場(chǎng)整體估值逐步進(jìn)入合理區(qū)間，不少低估值藍(lán)籌股，尤其是二、三線藍(lán)籌股投資價(jià)值顯現(xiàn)。鑒于市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能正逐步恢復(fù)，一些估值較為合理的中盤藍(lán)籌股逐步呈現(xiàn)投資價(jià)值，“估值”或可作為當(dāng)下選股的重要標(biāo)準(zhǔn)。

如果將眼光拉長(zhǎng)來(lái)看，部分私募基金依舊十分樂(lè)觀，認(rèn)為只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向與持續(xù)推進(jìn)改革決心還在，中國(guó)居民大類資產(chǎn)配置就會(huì)不斷趨向于權(quán)益市場(chǎng)，股票市場(chǎng)終將走出低谷。

例如，中長(zhǎng)期看，和聚堅(jiān)持“牛還在”的判斷，這是買方中少有的堅(jiān)定認(rèn)為牛市還在的機(jī)構(gòu)。其邏輯在于，目前長(zhǎng)期利率處于下降通道，融資成本將進(jìn)一步降低，上游原材料價(jià)格基本處于底部狀態(tài)，有助于未來(lái)企業(yè)加大投產(chǎn)力度，后續(xù)財(cái)政政策持續(xù)加碼，國(guó)企改革實(shí)施細(xì)節(jié)加速落地等因素都將有助于市場(chǎng)好轉(zhuǎn)。

“我們對(duì)市場(chǎng)依舊不悲觀，但需要注意市場(chǎng)可能會(huì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)?！?展望后市，朱雀投資認(rèn)為，一方面“資產(chǎn)荒”的大背景下，2.4萬(wàn)億元的保證金仍在股市等待介入良機(jī)；另一方面，市場(chǎng)對(duì)可能出現(xiàn)的壞消息都已經(jīng)有較充分的預(yù)期，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)基本面、國(guó)企改革，還是后續(xù)的“十三五規(guī)劃”，一旦有超出市場(chǎng)預(yù)期的事件，或會(huì)催化出市場(chǎng)的一次大反彈。

公私募試探性小幅加倉(cāng)

據(jù)悉，前期在股災(zāi)前大幅減倉(cāng)的公募基金，近期已有部分開始逐步提升倉(cāng)位。部分私募基金人士表示，近期已經(jīng)開始逐步贖回前期配置的貨幣基金，騰挪出倉(cāng)位，并逐步提升倉(cāng)位，主要是加倉(cāng)了一些成長(zhǎng)股。

不過(guò)，目前機(jī)構(gòu)加倉(cāng)依舊是試探性布局，整體而言倉(cāng)位依舊處于歷史中位甚至偏低的水平。

此外，有業(yè)內(nèi)人士透露，近期已有險(xiǎn)資開始加強(qiáng)對(duì)績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理進(jìn)行盡職調(diào)研，具備絕對(duì)收益潛力的基金將成為下一步投資選項(xiàng)。

在市場(chǎng)筑底的過(guò)程中，部分標(biāo)的的投資價(jià)值已逐漸顯現(xiàn)。目前市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬裕，但銀行理財(cái)產(chǎn)品年化收益率僅在4%左右，債券基金或不足4%，貨幣基金也僅在3%左右，而部分大盤藍(lán)籌股的股息率可以達(dá)到6%?；鹫J(rèn)為，在資產(chǎn)“配置荒”、“產(chǎn)品荒”的情況下，從比價(jià)效應(yīng)和資金博弈角度而言，部分資金將回流股市，A股有望在10月展開一輪超跌反彈行情。

從過(guò)去兩周的路演來(lái)看，安信證券表示，相對(duì)收益投資者已經(jīng)開始逐步加倉(cāng)；對(duì)于絕對(duì)收益投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)仍處于相對(duì)尷尬的階段，且此類投資者大部分倉(cāng)位極低，仍然在等待更加確定的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。據(jù)悉，目前私募基金管理規(guī)模超過(guò)1.6 萬(wàn)億元，有望成為未來(lái)市場(chǎng)上漲的重要推動(dòng)力量。

據(jù)了解，部分私募基金近期將倉(cāng)位從一成提升至五成左右。一家資產(chǎn)規(guī)模較大的私募基金表示，近期新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和信息安全等題材反復(fù)活躍，表明市場(chǎng)氛圍逐漸回暖。如果該現(xiàn)象能夠持續(xù)或輻射開來(lái)，則證明投資者信心的恢復(fù)。短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)可能還存在著一定不確定性，包括清理配資的具體情況，對(duì)人民幣匯率和美國(guó)加息的擔(dān)憂等，市場(chǎng)整體的復(fù)蘇需要一定時(shí)間。

但從中長(zhǎng)期來(lái)看，上述私募人士認(rèn)為，市場(chǎng)正在逐漸尋找并接近底部，主要依據(jù)包括：去杠桿已接近尾聲，流動(dòng)性持續(xù)寬松，此外，很多個(gè)股已開始體現(xiàn)合理的價(jià)格，國(guó)企改革的推進(jìn)將引發(fā)新的投資熱點(diǎn)?！霸谀壳半A段，我們認(rèn)為應(yīng)開始加大對(duì)于估值合理，同時(shí)符合改革或者轉(zhuǎn)型方向的公司的配置，逐步轉(zhuǎn)防守為進(jìn)攻。重點(diǎn)關(guān)注軍工、新能源汽車、核電等方向。”

上投摩根認(rèn)為，雖然基本面仍不樂(lè)觀，但A股市場(chǎng)有望在10月初展開一輪超跌反彈行情。在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可以適當(dāng)參與。

談及對(duì)于后市的布局，滬上一家大型基金公司認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，軍工板塊處于3至5年的長(zhǎng)周期牛市之中，軍民融合作為未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要抓手，不僅是國(guó)防工業(yè)改革的發(fā)展大思路，更是國(guó)家戰(zhàn)略，軍工資產(chǎn)證券化是軍民融合的基本路徑，即將進(jìn)入國(guó)家層面全面推進(jìn)的時(shí)代。航天系、電科系、船舶重工系資產(chǎn)證券化進(jìn)程正在加速。此外，核電行業(yè)今年將出現(xiàn)新增投資和新增裝機(jī)的雙高峰，節(jié)能環(huán)保行業(yè)今年也將迎來(lái)法治與政策利好的雙重催化，未來(lái)值得關(guān)注。