海瀾之家:事件點(diǎn)評：三季度業(yè)績持續(xù)高增長，品牌力不斷提升

事件：海瀾之家公告2015前三季度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計公司2015 年1-9 月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比將增加35%到45%(歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與上年同期相比將增加45%到55%)。

點(diǎn)評：秋冬單品發(fā)布，有望為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。今年9月公司新發(fā)布了三大“致+”秋冬單品，包括100%純棉牛津紡襯衫，搖粒絨外套和羊絨衫。在公司搭建了良好的品牌平臺后，有望提升公司各類產(chǎn)品的銷售，并不斷培育新的爆款單品。

終端門店布局持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績保持高速增長。今年上半年“海瀾之家”新開門店207家，期末門店總數(shù)3382家，公司主動調(diào)整終端門店結(jié)構(gòu)，一方面提升門店質(zhì)量，注重開店質(zhì)量，抓住近年來優(yōu)質(zhì)店鋪拓展的黃金期，對不符合公司形象和戰(zhàn)略的門店進(jìn)行主動的擴(kuò)店、移店或關(guān)店，優(yōu)化門店布局，提升單店面積，15年上半年店鋪數(shù)較14年上半年末增長6.89%，門店有效營業(yè)面積同比增加18.11%；另一方面，進(jìn)駐核心商圈，與Shopping Mall合作，與萬達(dá)、上海百聯(lián)、南京新百等商業(yè)龍頭企業(yè)、購物中心展開全方位的戰(zhàn)略合作，為海瀾之家進(jìn)駐核心商業(yè)圈打下基礎(chǔ)。15年上半年公司單店收入同比增長近30%，單店效率持續(xù)提升。

豐富品牌營銷，品牌價值提升。今年公司圍繞“中國男裝國民品牌”的定位，加碼品牌營銷，連續(xù)三季以獨(dú)家服裝贊助商得身份冠名《奔跑吧兄弟》，《奔跑吧兄弟第三季》將于10月9日開播，也有望帶來公司品牌影響力的進(jìn)一步提升。根據(jù)今年9月17日胡潤研究院發(fā)布的《2015胡潤品牌榜》，有9家服裝品牌上榜，海瀾之家以110億元的品牌價值位列服裝品牌榜首。

維持 “推薦”評級。我們預(yù)計海瀾之家2015-2017年每股收益0.71元、0.90元和1.12元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為18.9x、14.9x和12.0x，考慮到公司在行業(yè)中成長性高，經(jīng)營模式優(yōu)勢明顯，未來成長空間大，我們認(rèn)為當(dāng)前估值具備較高的安全邊際，維持“推薦”評級。

風(fēng)險因素：(1)規(guī)模未能如期擴(kuò)張的風(fēng)險；(2)消費(fèi)低迷導(dǎo)致產(chǎn)品嚴(yán)重滯銷風(fēng)險。

東方網(wǎng)力:外延切入視頻運(yùn)營，加速商業(yè)模式升級

事件描述：公司公告擬與關(guān)聯(lián)方共同收購動力盈科實業(yè)(深圳)有限公司 81.67%股權(quán)。其中公司以 1.44 億元收購 30.67%的股權(quán)，公司控股股東、實際控制人劉光參與投資的杭州中佑科天方以 2.4 億元收購 51%的股權(quán)。中佑科天方所持的51%動力盈科股權(quán)之表決權(quán)將委托給東方網(wǎng)力行使。 且中佑科天方如擬按照市場公允價格轉(zhuǎn)讓其所持標(biāo)的公司股權(quán)，東方網(wǎng)力享有同等條件下的優(yōu)先購買權(quán)。

事件評論：動力盈科深耕行業(yè)十多年， 是社會專網(wǎng)視頻運(yùn)營領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。 1) 行業(yè)積累深厚： 動力盈科成立于 2003 年， 主要從事社會視頻專網(wǎng)運(yùn)營，同時專注于提供全系列網(wǎng)絡(luò)高清視頻圖像監(jiān)控產(chǎn)品及行業(yè)整體解決方案，是集研發(fā)、銷售、 生產(chǎn)和服務(wù)于一體的國家級高新技術(shù)企業(yè)； 2)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新： 其社會視頻專網(wǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)采用“前端攝像機(jī)(智能) +運(yùn)營商 VPN 專網(wǎng)+監(jiān)控運(yùn)營中心”的技術(shù)解決方案，以“企業(yè)投資建設(shè)，用戶購買服務(wù)”的付費(fèi)模式開展社會化視頻專網(wǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)，為用戶提供“一站式”系統(tǒng)安防服務(wù)； 3)應(yīng)用廣泛： 其視頻服務(wù)運(yùn)營項目在中國深圳市，貴陽市等省、市地區(qū)成功推廣應(yīng)用，客戶群體覆蓋了政府機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位、金融、醫(yī)療、教育、住宅小區(qū)等各行各業(yè)。

收購切入視頻運(yùn)營，加速商業(yè)模式升級。 1) 動力盈科承諾業(yè)績?yōu)?2015~2017 年實現(xiàn) “凈利潤”分別不低于 4000 萬、 4800 萬和 5760 萬元，其 100%估值約 4.7 億，對應(yīng) 2015 年 PE11.75 倍，收購價格合理。同時中佑科天方如擬按照市場公允價格轉(zhuǎn)讓其所持標(biāo)的公司股權(quán)，東方網(wǎng)力享有同等條件下的優(yōu)先購買權(quán)， 后續(xù)實現(xiàn)控股極為便利； 2)因視頻監(jiān)控產(chǎn)業(yè)日趨成熟， 產(chǎn)業(yè)鏈重心由前端硬件向后端運(yùn)營服務(wù)傾斜，根據(jù)十二五規(guī)劃， 預(yù)計 2015 年運(yùn)營服務(wù)產(chǎn)值達(dá) 1000 億以上， 年復(fù)合增長率可達(dá)到 68%，是安防產(chǎn)業(yè)成長最快的細(xì)分領(lǐng)域之一。當(dāng)前政策支持視頻聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營，公司收購動力盈科，符合其以視頻為核心的內(nèi)生+外延戰(zhàn)略， 快速切入安防運(yùn)營服務(wù)領(lǐng)域，實現(xiàn)商業(yè)模式的升級。

盈利預(yù)測： 我們看好公司的技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)整合能力，看好其業(yè)績持續(xù)高增長，預(yù)計 2015-2017 年攤薄 EPS(未考慮此次收購)分別為 0.81、1.24 和 1.84 元，對應(yīng) PE 分別為 66、 43 和 29 倍，維持“買入”評級。