本周豆粕未承接上周的反彈走勢繼續(xù)上行，周一到周四，期間從高位逐步回落，周五盤面企穩(wěn)呈弱勢震蕩。九月份以來豆類一直承受美豆豐產預期和周邊市場走勢偏弱的利空壓制，期價整體呈弱勢震蕩格局。上周雖受‘兩節(jié)’消費旺季，國內需求增加以及國產大豆減產預期將在支撐豆粕價格，但短期的刺激效力一過，期價仍然面臨回落趨勢，筆者判斷豆粕后市或將繼續(xù)走弱。

首先，美豆生長情況良好，市場預期的霜凍傷害并未大面積出現，新豆生長沒有受到影響。最新的氣象報告顯示，美國中部產區(qū)預計在數日降雨后放晴，同時還伴隨低溫天氣，氣溫有可能下降至華氏30度（零下1℃），破壞性霜凍可能出現，不過主要出現地區(qū)在美玉米帶北部產區(qū)，對大豆影響較小。下周晚些時候，天氣將朝干燥、溫暖模式發(fā)展，有利于作物成熟和收割。美國農業(yè)部公布了截止9月20日的周作物生長報告顯示，大豆落葉結莢率為40%，與去年同期基本持平，不過低于五年平均的58%。美09/10年度大豆良好率為67%，較前周降低1個百分點，但好于去年同期57%?？偟膩砜?，由于早期受氣候影響延誤新豆播種，新豆成熟期則因此推后，導致大豆落葉結莢期氣溫偏低，可能影響最終產量，這也是市場目前炒作霜凍的原因。不過到目前為止，大豆主產區(qū)氣溫雖然偏低，但還沒有受到災害性氣候的威脅，新豆良好率高于去年同期就是證明。進入新豆成熟期，后市仍需密切關注產區(qū)氣候的變化。
 
　　第二，在世界經濟正向好的方向轉變之際，貿易保護主義再度興起將成為經濟復蘇枷鎖。9月12日，美國作出向中國輸入美國的輪胎征收35%懲罰性關稅的決定，而之后中國馬上做出反應，中國商務部宣布對美國向中國出口的汽車零部件和雞肉產品進行反傾銷調查，而后阿根廷對中國產輪胎提出反傾銷，國際貿易保護有繼續(xù)擴大的趨勢。歐盟24日決定，對產自中國的無縫鋼管和鋁箔征收為期5年的正式反傾銷稅，稅率分別高達39.2%和30%。另外，歐盟當天還決定對產自巴西和亞美尼亞的鋁箔征收為期5年的正式反傾銷稅，稅率分別為17.6%和13.4%。9月24日G20領導人第三次金融峰會在美國召開，主要議題包括推動世界經濟復蘇和國際金融體系改革，反貿易保護將成為此次會議的焦點。自2008年金融危機爆發(fā)以后，各國政府均出臺各項經濟刺激政策，以維持經濟穩(wěn)定，而貿易保護的興起，將給世界經濟復蘇套上沉重的腳鏈。
 
　　第三，9月23日，國儲進行第十次臨時儲備大豆的拍賣，成交率不足百分之三，市場傳言國家將在東北、內蒙劃撥臨時儲備大豆195萬噸轉地儲，一次性補貼費用約為210元/噸。不管傳言是否真實，國儲600多萬噸大豆庫存對市場長期利空壓力都不會改變。雖然今年國內產區(qū)天氣異常導致今年國產豆減產，不過據中國海關總署公布數據顯示，中國8月大豆進口量為313萬噸，較去年同期下滑18.06%，1-8月大豆進口量為2691萬噸，較去年同期的2460萬噸增長20.3%。從以上數據可以了解到中國今年進口大豆總量大幅增加，基本可彌補國產豆減產帶來的供應缺口，加上新豆上市的季節(jié)性壓力，豆類利用減產因素支撐價格上行的可能性很小。
 
　　第四，兩節(jié)期間是國內傳統(tǒng)消費旺季，每年8-9月份是全年飼料需求高峰時期，不過距離兩節(jié)不足一周，國內需求已基本飽和，對豆粕價格起到的支撐作用也將越來越小。等待兩節(jié)過后，新豆上市供應壓力增加，同時市場消費轉弱需求減少，此消彼長下豆粕價格將逐步回落。
 
　　綜上所述，在國慶中秋雙節(jié)到來之前，受需求旺盛、產區(qū)氣候以及陳豆庫存緊張等利多因素的支撐，豆粕期價將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。十一長假過后，需求開始減弱，加上隨后的新豆上市，季節(jié)性壓力上升，豆粕價格走勢將震蕩下行，不過后市豆粕價格可能受到宏觀經濟好轉、全球股市企穩(wěn)上行，通脹預期等利好因素的支撐，下跌空間有限?？偟膩碚f，短期內豆粕期價仍將維持反彈后的高位區(qū)間震蕩，中長期走勢將轉為疲軟，形成逐步震蕩下行格局。后期投資者需密切關注產區(qū)氣候以及目前正在召開的G20峰會。