隨著新三板流動(dòng)性的改善，新三板市場日益成熟，越來越多的資管機(jī)構(gòu)開始關(guān)注新三板，紛紛設(shè)立基金“淘金”新三板。從2014年下半年開始，新三板熱度大增，因?yàn)橐胱鍪猩痰木壒?，新三板成交量也開始放量，投資者對新三板的信心有了很大提高。據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，截止2015年8月，各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立專門投資新三板的基金有2,000多支，整體可投資金規(guī)模達(dá)約5000億元人民幣，而新三板總市值高達(dá)1.41萬億人民幣，新三板基金規(guī)模只占新三板總市值的35.5%，新三板基金將逐漸入市，“分食”新三板這塊“大蛋糕”。鑒于新三板市場日益火爆的態(tài)勢，清科研究中心特推出《2015年中國新三板基金發(fā)展研究報(bào)告》，從中國資本市場切入，分析了新三板市場的發(fā)展現(xiàn)狀、新三板基金發(fā)展意義，同時(shí)以數(shù)據(jù)的形式闡述新三板基金發(fā)展現(xiàn)狀，并對其退出回報(bào)做出剖析，其次對市場較為火熱的新三板基金進(jìn)行案例研究，最后展示了新三板基金目前存在的問題及未來對PE機(jī)構(gòu)的影響，以期為投資機(jī)構(gòu)未來的投資方向作出指引。

新三板流動(dòng)性增強(qiáng)，VCPE紛紛設(shè)立新三板基金

自2014年8月新三板開啟做市轉(zhuǎn)讓制度，成交量飆升，2006至2013年六年時(shí)間內(nèi)，新三板成交量達(dá)7.04億股，成交金額是34.72億元人民幣，2014年新三板成交量達(dá)12.14億股，成交金額是66.70億元人民幣，超過原來6年成交量和成交額的總額，而在2015年前8個(gè)月，新三板成交量高達(dá)151.37億股，成交金額突破1,275.47億元人民幣，無論是成交量，還是成交金額，均發(fā)生了質(zhì)的突變，新三板掛牌企業(yè)的流動(dòng)性明顯提高，新三板市場實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，市場規(guī)模飛速膨脹。

截止2015年8月，新三板的掛牌企業(yè)已達(dá)3,359家，2014全年掛牌的有1,200多家企業(yè)，但2015年前8個(gè)月，新三板掛牌企業(yè)已達(dá)1,787家，超過去年全年的掛牌企業(yè)總數(shù)，新三板聚集著大量的高新技術(shù)企業(yè)，投資者對新三板的關(guān)注度越來越高，眾多機(jī)構(gòu)也隨之將目光投向新三板，紛紛設(shè)立新三板基金。

據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，截止2015年6月，VC/PE設(shè)立的新三板的基金有735支發(fā)生募資，共募資1,187.45億元人民幣,其中2015年上半年VC/PE機(jī)構(gòu)共新募集456支可投資于中國大陸的新三板，占新三板基金募資總數(shù)的62.0%；已知募資規(guī)模的397支基金，新增可投資于中國大陸的資本量為974.42億元人民幣，已披露金額的基金平均募集規(guī)模為2.45億元人民幣?？傮w來看，2014年是新三板基金的轉(zhuǎn)折年，2015年新三板基金將集中爆發(fā)式設(shè)立和募資。

各大資管機(jī)構(gòu)策略不同，“各顯神通”投資新三板

由于資管機(jī)構(gòu)背景、資源及投資風(fēng)格各不相同，因此各自針對新三板的投資策略也各不相同。按照設(shè)立主體和投資策略不同，目前新設(shè)立的新三板基金可以劃分為：

一、VC/PE“傳統(tǒng)派”，以投資擬掛牌企業(yè)為主

由于新三板的掛牌企業(yè)和擬掛牌企業(yè)都處在中早期階段，因此，VC/PE背景的新三板資管機(jī)構(gòu)受投資者歡迎。目前傳統(tǒng)VC/PE機(jī)構(gòu)，包括同創(chuàng)偉業(yè)、高特佳、東方富海等投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)陸續(xù)成立了新三板基金。例如同創(chuàng)偉業(yè)，同創(chuàng)偉業(yè)的該做法是目前傳統(tǒng)VC/PE機(jī)構(gòu)的一種普遍做法，即先募集小規(guī)?；?，投7-8個(gè)項(xiàng)目，大概一個(gè)項(xiàng)目在1,000萬左右，并在6-12個(gè)月投完，投完之后再滾動(dòng)募集新基金。

二、陽光私募“跨界派”，以參與新三板定增為主

不同于PE、VC機(jī)構(gòu)先募資再去找項(xiàng)目，陽光私募一般先確定項(xiàng)目再募資。投資機(jī)構(gòu)通常提前注冊了很多有限合伙企業(yè)的殼，項(xiàng)目進(jìn)來后就直接裝進(jìn)殼里，之后開始募資，再把殼中的股東名冊變更下就可以。整體基金設(shè)立和投資以投資項(xiàng)目為基礎(chǔ)，效率比較高，例如天星資本和鼎鋒資產(chǎn)。

三、券商和公募基金“搶籌派”，背靠集團(tuán)豐富資源

這類機(jī)構(gòu)對新三板的制度紅利帶來的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)頗為看重。短期內(nèi)，做市商擴(kuò)圍、分層制度和競價(jià)交易的推出、轉(zhuǎn)板機(jī)制的落地以及公募等機(jī)構(gòu)的大規(guī)模入場，都將大幅提高新三板市場的流動(dòng)性。新三板投資機(jī)會(huì)來自于兩大方面，一是來自于制度改善下的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，二是價(jià)值挖掘帶來的個(gè)股性機(jī)會(huì)。例如昆吾九鼎和北京同創(chuàng)九鼎共同發(fā)起成立的PE系公募基金九泰基金，公募中的前海開源、國壽安?；鸬?、私募中的朱雀投資、理成投資等都是傳統(tǒng)二級市場的知名投資機(jī)構(gòu)。很多公司背靠大集團(tuán)，旗下金融牌照齊全、實(shí)力雄厚，組建團(tuán)隊(duì)并不難，而且，豐富的集團(tuán)資源更受新三板企業(yè)歡迎。