財富證券 鄒建軍

清新環(huán)境：超凈排放龍頭 高增長確定

技術優(yōu)勢明顯，公司在超凈排放領域市場地位突出。公司自主研發(fā)的單塔一體化脫硫除塵深度凈化(SPC-3D)技術，是在一個脫硫塔內通過旋匯耦合脫硫除塵技術、高效節(jié)能噴淋技術和高效管束式除塵除霧技術有機結合而形成的一種煙氣集成超凈化技術，可同時完成脫硫、除塵兩個指標的超凈排放，并能徹底消除石膏雨的夾帶問題，具有投資少、運行費用低、能耗低、可靠性高、效率高、適應性強、工期短、不額外增加場地、操作簡單等特點，經(jīng)濟性遠超現(xiàn)有其他技術。

今年以來公司新簽訂單20 多億，其中約70%的項目是運用公司的SPC-3D 技術；目前公司的客戶包括五大發(fā)電集團及晉能集團、錦江集團、京能集團、浙能集團、西山煤電等地方電力企業(yè)，在國內超凈排放市場，公司市占率已達40-50%。近期，公司又研發(fā)出一套全新的濕法脫硫零耗水技術，該技術利用吸收塔出口飽和煙氣作為回收水來源滿足脫硫系統(tǒng)耗水要求，可同時實現(xiàn)高度節(jié)水和污染物超低排放的要求，對我國在富煤缺水、生態(tài)環(huán)保脆弱地區(qū)建設大型煤電基地具有重大實用價值。

煙氣超凈排放需求進入爆發(fā)式增長階段。國家發(fā)改委等于2014年9 月印發(fā)《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃(2014—2020年)》，要求：到2020 年，我國東部地區(qū)新建燃煤發(fā)電機組大氣污染物排放濃度基本達到燃氣輪機組排放限值，中部地區(qū)新建機組原則上接近或達到燃氣輪機組排放限值，鼓勵西部地區(qū)新建機組接近或達到燃氣輪機組排放限值；東部地區(qū)現(xiàn)役30 萬千瓦及以上公用燃煤發(fā)電機組和有條件的30 萬千瓦以下公用燃煤發(fā)電機組實施大氣污染物排放濃度基本達到燃氣輪機組排放限值的環(huán)保改造，2020 年前力爭完成改造機組容量1.5 億千瓦以上；鼓勵其他地區(qū)現(xiàn)役燃煤發(fā)電機組實施改造。事實上，面對依然嚴重的大氣污染現(xiàn)狀，我國5 大電力集團及多個省區(qū)都制定了更為超前的超凈排放達標計劃，大都規(guī)劃于2017 年前完成老機組的超凈排放改造?？梢姡?015 年應是超凈排放改造的起步之年，2016-2017 年應是需求集中釋放階段。至2014 年底，我國煤電機組容量達8.25 億千瓦，據(jù)有關測算，若全國所有煤電機組全部完成近零排放改造，所需投資估計在600 億元左右。公司的SPC-3D 技術在超凈排放領域具有顯著成本領先優(yōu)勢，預計未來2 年公司業(yè)績將保持持續(xù)高增長。

股權激勵計劃及管理層增持反映公司對未來發(fā)展前景充滿信心。公司2014 年11月制定股權激勵計劃(草案)，業(yè)績考核目標為2015/2016/2017 年對應2014 年的扣非凈利潤增速分別為85%/170%/270%，行權價10.81 元/股；本次股災以來，至8 月7 日，公司管理層通過二級市場合計增持公司股份57.14 萬股，增持均價18.44 元/股。高速增長的業(yè)績考核目標及管理層的積極增持反映出管理層對公司未來發(fā)展充滿信心。

盈利預測與投資評級。我們認為公司實現(xiàn)股權激勵業(yè)績考核目標的概率很高，預計公司2015/2016/2017 年營業(yè)收入分別為22.98/36.77/51.48 億元，凈利潤分別為5.03/7.85/10.68 億元，對應EPS 0.47/0.74/1.00 元。未來三氧化硫、氨氣、汞、VOCS 等均可能納入大氣污染物治理范疇，公司亦于2015 年2 月合資成立了產(chǎn)業(yè)基金，在環(huán)境治理領域尋找合適的投資方向。我們認為，我國環(huán)境治理市場龐大，公司長期發(fā)展空間仍值得期待。給予2017 年25-30 倍PE、15%的內部報酬率，則公司目前合理估值區(qū)間為21.78-26.14 元。目前公司股價18.40 元，給予“推薦”評級。

風險提示。項目推進速度低于預期，競爭加劇導致盈利水平下降。

長江證券 劉元瑞,王鶴濤

太鋼不銹：售后回租融資不高于6.25億元+0.2億美元，緩解資金壓力

事件描述：公司公告與太鋼租賃開展 2 筆設備售后回租融資租賃業(yè)務，融資金額分別為不高于 6.25 億元人民幣和不高于等值 0.2 億美元人民幣。

事件評論：售后回租融資不高于 6.25 億元+0.2 億美元，緩解資金壓力： 公司擬以自有生產(chǎn)設備作為融資租賃的標的物，與太鋼租賃開展 2 筆設備售后回租融資租賃業(yè)務，分別融資不高于 6.25 億元人民幣和不高于等值 0.2 億美元人民幣。

用于不高于 6.25 億元的人民幣融資租賃的標的物， 主要為燒結機、環(huán)冷機等生產(chǎn)設備，截止 2015 年 8 月 31 日，上述生產(chǎn)設備賬面凈值共計 7.69 億元。 租賃利率為同期貸款基準利率下調 10%。 租賃期限為 36 個月， 分為 12期，按期支付租金，期滿后一次性支付本金。

用于不高于等值 0.2 億美元的人民幣融資租賃的標的物， 主要為煉焦爐、干熄焦鍋爐、電氣控制系統(tǒng)，截止 2015 年 8 月 31 日，上述生產(chǎn)設備賬面凈值共計 1.37 億元。 租賃利率為同期貸款基準利率下調 10%。 租賃期限為十一個月零二十天， 分為 4 期，按期支付租金，期滿后一次性支付本金。

此外， 2014 年 12 月 22 日，公司公告擬與太鋼租賃開展金額不高于等額14400 萬美元的人民幣的售后回租融資租賃業(yè)務，因為市場原因，太鋼租賃無法滿足本公司融資價格要求，經(jīng)雙方協(xié)商，該筆業(yè)務不再開展。

行業(yè)下游需求疲弱， 2015 年上半年公司業(yè)績繼續(xù)下滑， 2013 年、 2014 年和 2015 年上半的流動比率分別是 72%、52%和 52%，速動比率分別是 34%、28%和 27%，流動性整理逐漸惡化。 售后回租融資租賃， 有利于公司盤活固定資產(chǎn)，獲得流動資金，增強持續(xù)經(jīng)營能力。

預計公司 2015、 2016 年 EPS 分別為 0.03 元、 0.12 元，維持“ 增持”評級。

國元證券 鄒翠利

萬達院線：中國最大的電影院線商

中國最大的電影院線商

公司是一家自主投資建設及運營管理的影院的電影院線公司，公司主營業(yè)務為影院投資建設、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關衍生品(賣品銷售、廣告發(fā)布等)。公司采取資產(chǎn)聯(lián)結、連鎖經(jīng)營的模式開展業(yè)務，旗下影院均為自有，影院所在物業(yè)全部采取租賃方式取得。公司先后兩次采取資產(chǎn)聯(lián)結、連鎖經(jīng)營的模式開展電影業(yè)務。公司先后獲得CINEASIA(亞太電影博覽會)頒發(fā)的“年度放映”大獎。2012年，公司榮獲由工信部消費品工業(yè)司頒發(fā)的2012 年C-BPI 連鎖電影院行業(yè)第一品牌，并被《綜藝》雜志評為2012 年“年度貢獻院線”。

國內電影產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展

2014 年中國電影總票房達296.39 億元，同比增長36.15%。最近10多年，中國電影市場保持了極其高速的增長：平均每年大約30%的遞增速度全球罕見。預計2015 年國內票房有望接近400 億；2014 年全球票房達到375 億美元，美國本土電影票房為103 億美元，占全球27%；中國電影票房47 億美元，占全球比重為13%，比2012 年的8%提升5 個百分點。此外，英法德日韓印澳大利亞和俄羅斯等8 個國家票房占比均未超過5%，排在第三位的日本比中國電影市場低8%，中國無疑成為全球第二大電影市場。

看好中國電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，給予公司“推薦”

我們認為，中國的電影票房將成為未來全球電影票增長的引擎。公司作為國內電影院線的龍頭，必將是電影產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的最大受益者。我們預測，公司2015/2016/2017 年EPS 將分別達到。2.07/2.7/3.51元，對應2015/2016/2017 年動態(tài)PE 分別為79/60/46 倍，估值略高。A 股上市公司主業(yè)相似的標的還沒有，作為稀缺標的，以及我們對公司上市后，外延式布局的看好，我們仍給予公司“推薦”投資評級。