“2015年前8個(gè)月新三板的表現(xiàn)，可以用‘輪回’二字來(lái)形容。”清科研究中心分析師丁寧近日對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者稱(chēng)。

“自4月攀上市場(chǎng)行情最高點(diǎn)以來(lái)，又經(jīng)歷了4個(gè)月的下滑，無(wú)論從成交金額還是成交數(shù)量上看，新三板二級(jí)市場(chǎng)似乎又回到了接近年初的水平。但如果從這8個(gè)月的投資數(shù)據(jù)來(lái)看，自5月新三板的投資暴增以來(lái)，無(wú)論從投資金額還是從融資的企業(yè)數(shù)量上來(lái)看，現(xiàn)階段新三板的投資行情可以說(shuō)，依舊熱度不減?！倍庮A(yù)計(jì)，新三板的火爆揭示政府對(duì)于未來(lái)1-2年資本市場(chǎng)的信心十足，未來(lái)新三板的轉(zhuǎn)板將吹響引爆資本市場(chǎng)長(zhǎng)牛的集結(jié)號(hào)。

陽(yáng)光私募是投資新三板主力

在丁寧看來(lái)，現(xiàn)階段投資新三板的機(jī)構(gòu)、基金大致可以分為三類(lèi)：一類(lèi)是VC/PE傳統(tǒng)派，比較傾向于在企業(yè)掛牌之前進(jìn)行投資。由于新三板企業(yè)大都處于企業(yè)發(fā)展的中早期，具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，與做股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資的要求不謀而合，因此，傳統(tǒng)的VC/PE機(jī)構(gòu)會(huì)在一些新三板掛牌企業(yè)的早期參與投資，具有代表性的有九鼎、深創(chuàng)投等。

第二類(lèi)是陽(yáng)光私募“跨界派”，既參與掛牌前投資，也參與企業(yè)的定增。從2015年前8個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，是新三板投資市場(chǎng)的主力軍，代表機(jī)構(gòu)有天星資本、鼎峰資產(chǎn)等。

第三類(lèi)是公募基金，2015年上半年以來(lái)，隨著新三板的火爆，越來(lái)越多的人想要分一塊新三板的“蛋糕”，各類(lèi)以新三板為主題的基金產(chǎn)品也就應(yīng)運(yùn)而生。這部分新勢(shì)力的加入加大了對(duì)原有投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，某種程度上破壞了原有股權(quán)投資的玩法，除了原有的公募基金。一些傳統(tǒng)的VC/PE為了應(yīng)對(duì)這種挑戰(zhàn)，也相應(yīng)推出了自己的公募基金，比如深創(chuàng)投旗下的紅土創(chuàng)新。

丁寧認(rèn)為，在流動(dòng)性很差的情況下，未來(lái)的退出問(wèn)題是很多新三板基金不得不面對(duì)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，除了傳統(tǒng)的做股權(quán)投資的基金有著比較長(zhǎng)的運(yùn)作周期以外，很多新成立的新三板基金或者資管計(jì)劃的周期都比較短，比如2+1或者2+2，這種情況下，對(duì)退出的要求就顯得比較迫切。所以相對(duì)而言，這部分基金會(huì)傾向于投已掛牌或者確定有做市商的新三板企業(yè)。新三板的退出還可以通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)完成。

新三板基金扎堆成立

從截至8月份的投資數(shù)據(jù)來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)于新三板的態(tài)度并沒(méi)有被市場(chǎng)的行情所干擾，畢竟股權(quán)投資是一個(gè)長(zhǎng)期的價(jià)值投資。在企業(yè)基本面和成長(zhǎng)性沒(méi)有大變化的情況下，面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，要保持一顆平常心。

尤其現(xiàn)在已掛牌和正在排隊(duì)掛牌的企業(yè)，不乏一些質(zhì)量?jī)?yōu)良的標(biāo)的。在IPO暫停的情況下，新三板的掛牌情況依舊很穩(wěn)定，看不到停擺的跡象，很多原有新登陸主板的企業(yè)也會(huì)考慮轉(zhuǎn)而投向新三板的“懷抱”。

丁寧表示，由于很多新三板基金扎堆在今年上半年成立，因此對(duì)這些基金而言，現(xiàn)在正急于把錢(qián)投出去，這也是新三板投資市場(chǎng)熱度不減的一個(gè)因素。

從投資的行業(yè)上看，前8個(gè)月主要的投資流向了金融、機(jī)械制造和IT行業(yè)，其中以金融行業(yè)居首。除了轉(zhuǎn)型的九鼎和完成大規(guī)模融資的中科招商等機(jī)構(gòu)，還有很多即將要登陸新三板的PR機(jī)構(gòu)，比如浙商創(chuàng)投等。

除此之外，活躍的互聯(lián)網(wǎng)金融題材，也使得新三板上的金融企業(yè)成為資本追逐的對(duì)象。

總體而言，新三板依舊是機(jī)構(gòu)掘金的熱土，二級(jí)市場(chǎng)的“寒風(fēng)”還沒(méi)有吹到這里。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的國(guó)策之下，收攬極具成長(zhǎng)性企業(yè)的新三板市場(chǎng)，依舊是被長(zhǎng)期看好的市場(chǎng)之一。當(dāng)然，流動(dòng)性問(wèn)題也是懸在各個(gè)投資機(jī)構(gòu)頭上的一把達(dá)摩克利斯之劍，一方面機(jī)構(gòu)仍然堅(jiān)持價(jià)值投資理念，另一方面，大家仍然對(duì)分層制和轉(zhuǎn)板等紅利政策翹首以盼。