9月23日，在四川綿陽(yáng)舉行的中國(guó)核學(xué)會(huì)2015年學(xué)術(shù)年會(huì)上，中國(guó)核學(xué)會(huì)、中國(guó)核學(xué)會(huì)24個(gè)專業(yè)分會(huì)和全國(guó)22個(gè)省級(jí)核學(xué)會(huì)，簽署并公開(kāi)發(fā)布了《關(guān)于積極推進(jìn)我國(guó)核電建設(shè)的倡議書(shū)》。

據(jù)了解，《關(guān)于積極推進(jìn)我國(guó)核電建設(shè)的倡議書(shū)》提出，必須堅(jiān)持積極推進(jìn)核電建設(shè)的方針，使中國(guó)核電在發(fā)電量中的比例盡早達(dá)到和超過(guò)世界11%的平均水平。同時(shí)，鑒于中國(guó)三代核電技術(shù)已進(jìn)入世界先進(jìn)行列，且堅(jiān)持執(zhí)行國(guó)際最高安全標(biāo)準(zhǔn)以及考慮到中國(guó)核電良好的運(yùn)行業(yè)績(jī)，中國(guó)核學(xué)會(huì)表示，中國(guó)建設(shè)的核電站是安全的，不會(huì)發(fā)生類(lèi)似福島核電站的核事故。而在內(nèi)陸建設(shè)核電站，可以確保不會(huì)污染長(zhǎng)江和相關(guān)水系。

此外，中國(guó)工程院院士、中國(guó)核學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)李冠興公開(kāi)表示，“經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，中國(guó)已躋身世界核電發(fā)展的第一方陣。中國(guó)將逐步實(shí)現(xiàn)從核電大國(guó)到核電強(qiáng)國(guó)的歷史跨越。為此必須加強(qiáng)基礎(chǔ)研究，實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，倡議書(shū)表達(dá)了廣大核科技工作者的心聲和擔(dān)當(dāng)”。

內(nèi)外開(kāi)花核電行情蓄勢(shì)待發(fā)

在業(yè)界看來(lái)，目前我國(guó)核電發(fā)電量占比不到3%，遠(yuǎn)低于世界平均水平11%。在此基礎(chǔ)上，如今我國(guó)已成為世界最大的能源生產(chǎn)國(guó)和能源消費(fèi)國(guó)。擁有更多清潔的核電，的確是保障能源安全和應(yīng)對(duì)氣候變化的捷徑。而上文提及近期關(guān)于中國(guó)核電“走出去”的一系列消息表明，在技術(shù)上，我國(guó)推出的自主研發(fā)的第三代核電技術(shù)與正在推出的第四代核電技術(shù)領(lǐng)先世界核電技術(shù)水平，且具有廣受認(rèn)可的安全保障。

著眼國(guó)內(nèi)，由前瞻產(chǎn)業(yè)研究院提供的《2015年-2020年中國(guó)核電行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，我國(guó)目前在運(yùn)、在建及擬建的核電機(jī)組一共52臺(tái)，在建規(guī)模世界第一，核電規(guī)模全球第四。在核電技術(shù)不斷提高、政策力挺以及內(nèi)陸核電建設(shè)即將開(kāi)啟的利好因素下，預(yù)計(jì)到2020年，我國(guó)核電設(shè)備產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)至少3000億元市場(chǎng)需求；2030年，國(guó)內(nèi)核電總裝機(jī)量或?qū)⑦_(dá)到1.5億千瓦~2億千瓦，占能源消費(fèi)總量的比重將達(dá)到6%至8%。

放眼全球，考慮到2015年-2030年間海外將新建約160座核電站，據(jù)此推算，新增投資將達(dá)到1.5萬(wàn)億美元的天量。

中短期來(lái)看，國(guó)海證券發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，根據(jù)《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020)》提出的目標(biāo)，未來(lái)五年，我國(guó)每年需開(kāi)工700萬(wàn)千瓦左右的核電裝機(jī)，沿海每年可釋放約900億元的核電設(shè)備市場(chǎng)。而一旦內(nèi)陸核電獲準(zhǔn)重啟，江西彭澤、湖南桃花江、湖北咸寧等內(nèi)陸核電將率先獲得核準(zhǔn)開(kāi)工建設(shè)機(jī)會(huì)，核電市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。

在業(yè)界看來(lái)，A股核電行情的爆發(fā)或?qū)⒆袷亍拜o助設(shè)備-上游鍛鑄件-主設(shè)備”之路線，其中閥門(mén)企業(yè)有江蘇神通、中核科技等；鑄件龍頭有應(yīng)流股份、丹甫股份等；專注核電風(fēng)機(jī)空調(diào)的則為南風(fēng)股份、盾安環(huán)境。

隨后，主設(shè)備訂單的增長(zhǎng)將利好上海電氣、東方電氣，以及行業(yè)“新貴”、取得“華龍一號(hào)”訂單的浙富控股；上游鍛鑄件，則當(dāng)屬承擔(dān)“華龍一號(hào)”關(guān)鍵鍛鑄件研發(fā)和AP1000核島鍛鑄件吸收轉(zhuǎn)化任務(wù)的中國(guó)一重。此外，材料領(lǐng)域應(yīng)關(guān)注涉足核級(jí)鈦焊接管和690U型管的久立特材；涉足核級(jí)鈦焊接管和核級(jí)鋯材生產(chǎn)加工的寶鈦股份；具有核級(jí)焊材唯一資質(zhì)的大西洋；國(guó)內(nèi)唯一擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)核級(jí)海綿鋯生產(chǎn)線的東方鋯業(yè)等。

中國(guó)核電：發(fā)電量增長(zhǎng)超期，華龍示范機(jī)組順利開(kāi)工

點(diǎn)評(píng)：運(yùn)行機(jī)組可靠運(yùn)行，累計(jì)發(fā)電量增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期。2015 年1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.93 億元，同比增長(zhǎng)52.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.73 億元，同比增長(zhǎng)150.45%，主要是在運(yùn)機(jī)組在報(bào)告期內(nèi)保持了安全可靠的運(yùn)行，累計(jì)發(fā)電366.67 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)54.51%。同時(shí)，公司已按照計(jì)劃完成了5 次大修，占全年10 次大修的50%。今年2 月12 日提前投入運(yùn)行的方家山2 號(hào)機(jī)組，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)同類(lèi)型機(jī)組從首次裝料到具備商運(yùn)條件最短記錄(僅用69 天)。公司在面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、用電量增速回落的不利局面的情況下，通過(guò)對(duì)在運(yùn)機(jī)組良好的運(yùn)營(yíng)管理，較好地完成了上半年經(jīng)營(yíng)工作，有力支撐全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的全面實(shí)現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)自主三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)”全球首堆順利開(kāi)工。我國(guó)自主三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)”自去年中核和中廣核進(jìn)行技術(shù)融合之后，一直受到市場(chǎng)的熱烈關(guān)注。今年5 月7 日，福清5 號(hào)機(jī)組順利實(shí)現(xiàn)FCD，標(biāo)志著中國(guó)自主三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)”的全球首堆工程正式開(kāi)工。

華龍正積極推動(dòng)海外市場(chǎng)，內(nèi)陸核電動(dòng)作頻頻開(kāi)啟在即。隨著國(guó)內(nèi)華龍一號(hào)示范機(jī)組的正式開(kāi)工建設(shè)，公司一直在積極的推動(dòng)海外市場(chǎng)，目前除已確定的巴基斯坦訂單外，還有望于年底前與英國(guó)簽訂合約，其余如阿根廷、巴西、南非、阿爾及利亞、肯尼亞等一系列已簽訂合作協(xié)議或備忘錄的國(guó)家正在推進(jìn)正式的合作細(xì)節(jié)工作。2015 上半年，國(guó)家多次組織專家調(diào)研內(nèi)陸核電，多位政府主管部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)表示要認(rèn)真評(píng)測(cè)內(nèi)陸核電的安全性問(wèn)題，目前以湖南桃花江、江西彭澤、湖北咸寧三個(gè)項(xiàng)目先期重啟希望最高。

AP1000 項(xiàng)目再遇波折，三門(mén)項(xiàng)目不確定性增加。位于浙江三門(mén)的AP1000 核電項(xiàng)目為世界首個(gè)AP1000 示范堆型，目前由于缺乏經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)致工程拖期嚴(yán)重。主要問(wèn)題出現(xiàn)在由美國(guó)EMD 公司設(shè)計(jì)和制造的AP1000 反應(yīng)堆屏蔽電機(jī)主泵上。今年5 月20 日，進(jìn)行了主泵的重新工程與耐久試驗(yàn)，雖然順利完成，但在最后一次試驗(yàn)中，在葉輪的位置出現(xiàn)輕微裂痕，長(zhǎng)度約10 毫米至12 毫米，預(yù)計(jì)將于9 月-10 月再次進(jìn)行第二次實(shí)驗(yàn)。因此三門(mén)機(jī)組于2016 年底投產(chǎn)的計(jì)劃的不確定性有所增加。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：考慮到上半年的發(fā)電量的增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到269.33 億元、329.61 億元和392.29 億元，同比增長(zhǎng)43.25%、22.38%和19.01%，歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到35.74億元、45.14 億元和53.98 億元，同比增長(zhǎng)44.60%、26.29%和19.58%，按照公司最新股本155.65 億股計(jì)算，EPS 分別達(dá)到0.23 元、0.29 元和0.35 元(此前分別為0.20 元、0.24 元和0.27 元)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：核安全風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目批復(fù)未達(dá)到預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家政策調(diào)整及稅費(fèi)利率優(yōu)惠調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。(信達(dá)證券)

中核科技：核電重啟有望帶來(lái)自上而下的訂單拐點(diǎn)

投資要點(diǎn)：2015 年半年報(bào)業(yè)績(jī)略下滑， 受 2013 年無(wú)新開(kāi)工核電站影響

公司是集工業(yè)閥門(mén)研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷(xiāo)售為一體的制造企業(yè)，也是中國(guó)閥門(mén)行業(yè)、中核所屬的首家上市企業(yè)。1H2015，公司營(yíng)業(yè)收入 5.21 億元，同比-2.94%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 0.26 億元，同比-20.83%；凈利潤(rùn) 0.35 億元，同比-0.67%。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)下滑的原因是：核電閥門(mén)訂單有很強(qiáng)周期性。福島事件后國(guó)內(nèi)暫停新開(kāi)工核電站，但核電閥門(mén)項(xiàng)目招標(biāo)期較長(zhǎng)，一般對(duì)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)是在項(xiàng)目開(kāi)工后兩年。因此， 1H2015 業(yè)績(jī)受 2013 年全年無(wú)新開(kāi)工核電站影響而下滑。

盈利能力平穩(wěn)，下半年受核電重啟利好將企穩(wěn)上升

上半年毛利率 23.77%，同比-0.04pct。分產(chǎn)品看，核電閥門(mén)、核化工閥門(mén)、其他特種閥門(mén)、水道閥門(mén)、鑄鍛件毛坯的毛利率分別是30.18%，45.85%，22.75%，15.13%，14.24%，同比分別為+2.18pct、+1.14pct，+0.19pct，+0.90pct，-19.23pct。我們預(yù)測(cè)，隨著下半年核化工閥門(mén)、閥門(mén)鍛件募投項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，毛利率將上升。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì) 20.01%，同比+1.48pct，主要原因系銷(xiāo)售費(fèi)用增加所致。

公司預(yù)付賬款增加 68.69%，為 0.69 億元，印證了訂單拐點(diǎn)

由于公司的預(yù)付賬款賬期基本上都是一年以內(nèi)的，主要用途是公司增加合同備貨和預(yù)付材料款等，因此預(yù)付賬款的大幅度增加顯示出公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度加快，對(duì)合同備貨和原材料的需求逐步加大，說(shuō)明已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展通道，我們預(yù)計(jì)，內(nèi)陸核電批準(zhǔn)、 紅沿河 5、6 號(hào)機(jī)組開(kāi)工、 中英合作 2500 億元核電站等事件催化已給公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的訂單進(jìn)展，訂單的拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。

高壁壘、早起步是承擔(dān)軍工任務(wù)的必要前提

公司是國(guó)內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)所屬企業(yè)，是首家在 A 股上市的閥門(mén)企業(yè)，面向資本市場(chǎng)的同時(shí)，還承擔(dān)著為國(guó)防工業(yè)提供軍品的任務(wù)。公司長(zhǎng)期承擔(dān)國(guó)家重點(diǎn)科研項(xiàng)目，包括核能建設(shè)專用閥門(mén)主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關(guān)行業(yè)的關(guān)鍵閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化等項(xiàng)目。 2015 年上半年，公司研發(fā)支出為 1323 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為 2.54%。

募投項(xiàng)目閥門(mén)鍛件和核化工閥門(mén)已經(jīng)達(dá)成投產(chǎn)條件

高端核級(jí)閥門(mén)鍛件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，已完成項(xiàng)目施工建設(shè)和設(shè)備驗(yàn)收。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)能 6000 萬(wàn)元，主要為核級(jí)閥門(mén)提供鍛件。目前， 公司核電關(guān)鍵閥門(mén)與核化工專用閥門(mén)的募集資金項(xiàng)目建設(shè)處于完工后陸續(xù)開(kāi)始投入運(yùn)行階段， 2014 年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入 3909 萬(wàn)元。

中核集團(tuán)旗下國(guó)企，有更多自上而下的訂單機(jī)會(huì)

目前核電建設(shè)運(yùn)營(yíng)商“中核集團(tuán)、中廣核、中電投”三足鼎立，閥門(mén)企業(yè)多為民營(yíng)，如江蘇神通、紐威股份、應(yīng)流股份，而公司作為央企背景的國(guó)資企業(yè)，在承接項(xiàng)目上將享受更多自上而下的機(jī)會(huì)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：目前華龍一號(hào)關(guān)鍵閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化比例要求達(dá)到 85%以上，公司將積極抓住核電市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，努力承接“華龍一號(hào)”訂單，提升盈利水平。預(yù)計(jì)隨著核電重啟帶來(lái)的訂單，對(duì)應(yīng) 2015/16/17 年的 EPS 為0.19/0.23/0.36 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 180/150/97，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核電重啟低于低于預(yù)期。(東吳證券)