嶺南園林：斬獲巨額訂單，打造生態(tài)人文產(chǎn)業(yè)鏈

安信證券 楊濤,夏天

事項：公司公告成為《界首市園林綠化工程施工、管養(yǎng)一體化項目》第一中標(biāo)候選人，該項目包含約42 個單體項目，項目整體建設(shè)期6-8年+單個項目(質(zhì)保期2 年+管養(yǎng)護期2 年)，投資預(yù)算總額為42.8 億元，約占公司2014 年收入的393.38%。目前處于公示期，尚待正式中標(biāo)及簽訂合同。

巨額項目為未來業(yè)績提供保障。該項目有利于公司拓展在安徽的市政園林市場，完善區(qū)域布局。此次項目數(shù)額巨大且持續(xù)時間較長，若順利中標(biāo)并開工將為公司未來數(shù)年的業(yè)績提供保障。項目中包含兩年免費養(yǎng)護，此后數(shù)年的養(yǎng)護業(yè)務(wù)亦將為公司貢獻增量業(yè)績。

收購恒潤科技進軍實景娛樂，模式升級潛力極大。公司收購恒潤科技，從4D 影院及特種電影拍攝拓展數(shù)字院線業(yè)務(wù)，并切入主題文化創(chuàng)意業(yè)務(wù)。未來將借助上市公司資金、施工等資源，繼續(xù)開拓主題公園增量及存量升級市場，并挖掘自然景區(qū)和城市綜合體的潛在市場。公司投關(guān)活動記錄亦披露恒潤科技有望與境外優(yōu)質(zhì)IP 企業(yè)深度合作，進行獨占性開發(fā)及后期衍生品開發(fā)，亦在推動VR 互動體驗產(chǎn)品研發(fā)及內(nèi)容制作。

積極開拓PPP 模式，設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金打造生態(tài)人文體驗產(chǎn)業(yè)鏈。公司積極開拓PPP 模式，簽署眉山岷東新區(qū)和合肥肥西縣53.5 億元PPP 合作框架協(xié)議，后續(xù)具體項目訂單有望落地。股權(quán)激勵行權(quán)要求劃定業(yè)績底線。近期公司與清科投資設(shè)立5 億元產(chǎn)業(yè)并購基金，對成長期和成熟期的旅游、文化娛樂及大健康行業(yè)標(biāo)的進行股權(quán)投資和培育，公司擇優(yōu)收購，未來將打造生態(tài)景觀、文化旅游于一體的產(chǎn)業(yè)鏈。

投資建議： 我們預(yù)測公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.51/0.70/0.94 元，采取分部估值，公司主業(yè)給予43 億目標(biāo)市值(2015年30 倍PE)，恒潤科技給予20 億元目標(biāo)市值，目標(biāo)總市值63 億元，對應(yīng)19.3 元目標(biāo)價，買入-A 評級。

風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險，新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險，簽約不確定性風(fēng)險。

吳通通訊：持續(xù)并購?fù)苿訕I(yè)績高增長

東北證券 龔斯聞,熊軍

近期我們對吳通通訊進行了調(diào)研，觀點如下：

傳統(tǒng)主業(yè)恢復(fù)增長，布局軍工市場。公司傳統(tǒng)主業(yè)的射頻與光纖連接器從2014 年開始恢復(fù)增長勢頭，2015 年上半年實現(xiàn)收入9465 萬元，同比增長12.98%。2014 年成立全資子公司風(fēng)雷光電布局軍工業(yè)務(wù)，2015年3 月獲得了三級保密資格認證，為進一步開拓軍工市場奠定了良好基礎(chǔ)，為公司培育新的利潤增長點起到積極作用。

企業(yè)信息服務(wù)業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展。2014 年并購的國都互聯(lián)是國內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)信息化服務(wù)提供商，主要為行業(yè)集團和大型企業(yè)提供短彩信類移動信息化產(chǎn)品和業(yè)務(wù)運營服務(wù)，14-16 年承諾凈利潤分別達到6000 萬、7500 萬、9000 萬元。今年上半年國都互聯(lián)實現(xiàn)4500 萬元凈利潤，毛利率達到25%，隨著國都互聯(lián)原有客戶需求的增長以及在其他區(qū)域業(yè)務(wù)的拓展，預(yù)計全年將會超預(yù)期完成承諾凈利潤。

收購互眾廣告，切入互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)。2015 年8 月，公司完成收購互眾廣告，切入互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)，加快實施互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)領(lǐng)域戰(zhàn)略布局?；ケ姀V告依托于AdIn SSP 平臺、AdIn Performance 平臺和AdInAdExchange 平臺，通過整合大量的合作媒介資源，進行互聯(lián)網(wǎng)廣告精準投放業(yè)務(wù)。艾瑞咨詢預(yù)計到 2017 年中國程序化購買廣告市場整體規(guī)模將達到 282.7 億元，占中國展示廣告市場的 28.2%，我國程序化展示廣告市場未來增長潛力巨大。互眾廣告15-17 年承諾凈利潤分別達到1億、1.3 億、1.69 億元，彰顯公司業(yè)務(wù)未來高速增長。

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2015-2017 年營收分別為14.16億元、23.70 億元、33.31 億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.77 億元、2.99 億元、4.78 億元，EPS 分別為 0.55 元、0.94 元、1.50 元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài) PE 分別為53 倍、31 倍、20 倍，看好公司“通信制造+信息服務(wù)”戰(zhàn)略的發(fā)展前景，給予公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；收購標(biāo)的業(yè)績不達標(biāo)

華策影視：定增獲準，全產(chǎn)業(yè)鏈布局加速

西南證券 劉言

事件：公司9月21 日晚間發(fā)布公告：當(dāng)日收到中國證監(jiān)會出具的《關(guān)于核準浙江華策影視股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》，核準公司非公開發(fā)行不超過109,289,617 股新股，6個月內(nèi)有效。

具體內(nèi)容回顧：按照公司2015 年5月的增發(fā)發(fā)行公告，本次定增發(fā)行價格為不低于18.30 元/股，與昨日收盤價25.08 元相比有一定距離，預(yù)計定增完成后公司將獲得近20 億流動資金，扣除發(fā)行費用后未來三年內(nèi)全部用于補充影視業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)營運資金。參與本次定增的5 名特定對象分別是：北京鼎鹿中原科技有限公司(法定代表人為百度副總裁王湛)、泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、上海朱雀珠玉赤投資中心、建投華文傳媒投資有限責(zé)任公司與北京瓦力文化傳播有限公司(小米CEO雷軍控股90%)，百度、小米等互聯(lián)網(wǎng)大咖的間接參與向市場傳遞了正能量。

募集20 億資金，發(fā)力全內(nèi)容領(lǐng)域，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。募集所得資金有13 億投向網(wǎng)劇、電影和綜藝等內(nèi)容領(lǐng)域，4.5 億用于整合創(chuàng)作資源和藝人資源，1.5 億用于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用開發(fā)，剩下的1 億用于內(nèi)容版權(quán)和模式采購。其中公司在分配內(nèi)容制作業(yè)務(wù)升級時并未投資主營傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電視劇，顯示出公司在全力開拓新內(nèi)容領(lǐng)域的堅定決心，相信資金到位后公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局將進一步加速，未來各領(lǐng)域共振能有效刺激業(yè)績增長。

電影、綜藝業(yè)務(wù)處于茁壯成長階段，盈利能力逐漸凸顯?；赝?015 年，公司的確在電影、綜藝領(lǐng)域取得突破性進展。電影方面，100 人的宣發(fā)團隊搭建完成，上半年參與制作的《小時代4》、《重返20 歲》等取得不錯票房，下半年的8部電影也在陸續(xù)上映；綜藝方面，9月12 日于浙江衛(wèi)視首播的大型職業(yè)真人秀《挑戰(zhàn)者聯(lián)盟》首戰(zhàn)告捷，在與《快樂大本營》、《非誠勿擾》等經(jīng)典綜藝時間撞車的情況下前兩期節(jié)目仍取得1.942%和1.903%的收視成績(csm50)，不輸過去《中國好聲音》與《奔跑吧！兄弟》的首播成績，當(dāng)日網(wǎng)絡(luò)播放量亦位列榜首。不過節(jié)目前期獲得高收視也可能源于觀眾對原創(chuàng)節(jié)目以及CP、小鮮肉組合的好奇，未來是否能保持高收視、沖刺現(xiàn)象級還是要看硬貨，即節(jié)目內(nèi)容形式、嘉賓默契度和綜藝感、后期剪輯加工等有無笑點、爆點和槽點。不過總體而言，公司作為新進入者，2015 年在電影、綜藝領(lǐng)域不乏動作，由中報看其業(yè)務(wù)成長速度非常喜人，加上本次非公開募股的資本助力，前景值得期待。

盈利預(yù)測及評級：公司系影視傳媒行業(yè)有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，我們繼續(xù)看好其在內(nèi)容領(lǐng)域綜藝、電影的橫向拓展以及圍繞超級IP 打造的泛娛樂生態(tài)圈，預(yù)計公司2015-2017年0.57 元、0.68 元、0.84 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：電影、綜藝業(yè)務(wù)或低于預(yù)期、或出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。

深圳機場:A股策略研討會2015快評

瑞銀證券 陳欣

高峰小時飛機起降或有 25%上調(diào)空間

由于 2015H1 高峰小時起降上調(diào)至 48 架次，2015H1 公司飛機起降、旅客量分別同比增長 11%/13%。8 月起至今年底，由于受到民航局處罰，不增加新時刻，我們預(yù)計 2015下半年公司飛機起降及旅客量同比增速或低于上半年。我們預(yù)計，2016 年春節(jié)起，高峰小時起降架次有望繼續(xù)增加，現(xiàn)在的 48 架次較上限的 60架次有 25%的提升空間。

國際旅客量占比有望大幅提升

2015H1，國際航線旅客同比增長超 40%，但在旅客量中占比僅 5%；我們預(yù)計，隨著國內(nèi)低成本航空公司在深圳機場設(shè)立基地，拓展東南亞、臺灣、日本和韓國航線，公司國際旅客量占比或?qū)⒊掷m(xù)提升，2020 年有望達到或超過10%，國際旅客量高增長對航空性收入、商業(yè)租賃及廣告收入將有推動作用。

短期將無大的資本開支，ROE有望持續(xù)提升

我們預(yù)計：2015 年公司航站樓產(chǎn)能利用率或達 72%，產(chǎn)能富裕，2015H2-2018 年將沒有大的資本開支，公司 ROE 有望持續(xù)提升；2019 年，公司或建造產(chǎn)能為 1000萬人次的衛(wèi)星廳，資本開支約為 20億元；我們預(yù)計，2015年公司業(yè)績有望同比增長 44%，2016/17年業(yè)績或保持較快增長(25%/17%)。

估值：目標(biāo)價 12元，維持“買入”評級

我們 2015-2017 年盈利預(yù)測 0.18/0.23/0.27 元?；谌疸y VCAM 工具(WACC 7.6%)通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)法得出目標(biāo)價12元，維持“買入”評級。

中國中鐵:公告點評：中鐵整合第一步，下半年國企改革大概率加速

廣發(fā)證券 唐笑

與中鐵二局存在業(yè)務(wù)重疊，整合將解決同業(yè)競爭問題

公司中鐵二局控股股東為中鐵二局集團有限公司，而公司持有中鐵二局集團有限公司 100%股權(quán)，是中鐵二局的間接控股股東。公司和中鐵二局實際控制人均為國務(wù)院國資委。兩公司在業(yè)務(wù)上有一定的重疊，此次整合有望解決同業(yè)競爭的問題。

下半年國企改革加速的觀點逐步得到印證

在目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)不如人意的情況下，國企改革是最硬的骨頭，也是最能夠直接掌控、提振信心的，由此我們判斷，下半年國企改革方面(從而建筑國企改革方面)出現(xiàn)快速的實質(zhì)性推進是大概率事件?？傊?，此次整合體現(xiàn)了國家對改革的決心，也逐步印證了我們對下半年國企改革加速的觀點。

堅持對于“閱兵后注意力可能又回到經(jīng)濟建設(shè)與改革”的判斷，看好建筑行業(yè)行情

投資建議：此次整合是國企改革在頂層設(shè)計方案公布之后的第一個實質(zhì)性的突破，意義重大，體現(xiàn)了國家對改革的決心。本次整合有望解決公司與中鐵二局同業(yè)競爭問題，提高工作效率。我們堅持對于“閱兵后注意力可能又回到經(jīng)濟建設(shè)與改革”的判斷，看好建筑行業(yè)行情，維持對公司的“買入”評級，預(yù)計 2015-2017 年公司 EPS 為 0.52、0.6、0.68 元。

風(fēng)險提示：國企改革推進不達預(yù)期。