招商地產(chǎn)：百年巨擘再啟航直掛云帆濟滄海

招商局蛇口控股：秉承歷史榮耀的百年老店： 9 月 17 日晚公司披露吸收合并方案，換股完成后，招商地產(chǎn)A、B 退市，同時吸收合并至招商局蛇口控股。招商局蛇口控股將實現(xiàn)整體上市，立足自貿(mào)區(qū)及園區(qū)開發(fā)運營、郵輪產(chǎn)業(yè)建設(shè)與運營、社區(qū)開發(fā)與運營三大業(yè)務(wù)，向中國卓越的城市綜合開發(fā)和運營服務(wù)商邁進。

把握深圳自貿(mào)區(qū)，為破局而生：作為深圳前海蛇口自貿(mào)區(qū)唯一上市開發(fā)主體，招商局蛇口控股未來發(fā)展將緊密圍繞深圳自貿(mào)區(qū)展開，目前已布局太子灣自貿(mào)啟動區(qū)一期等項目，將充分受益于資源重估，另外我們也期待在自貿(mào)區(qū)投資過程中，引入香港企業(yè)共同開發(fā)，為加速推進自貿(mào)區(qū)開發(fā)助力。園區(qū)運作方面，公司擁有深厚底蘊，目前在全國深度參與 8 個復(fù)合產(chǎn)業(yè)園項目，建筑面積超過 324 萬平米，并且正在加大重慶、東莞、南寧、天津等區(qū)域的模式復(fù)制，充裕持有型物業(yè)未來存在證券化機遇。

郵輪產(chǎn)業(yè)方興未艾，全國布局進行時：我國郵輪產(chǎn)業(yè)增長迅速，滲透率低，未來空間巨大。公司旗下目前運作太子灣郵輪母港、海上世界綜合體等項目，充分受益郵輪經(jīng)濟，與嘉年華集團的合作深化集團業(yè)務(wù)內(nèi)涵。異地擴張方面，公司已經(jīng)啟動青島、廈門及天津郵輪母港建設(shè)，未來將結(jié)合集團布局優(yōu)勢，向全國推廣復(fù)制。

社區(qū)運營根基扎實，布局大健康領(lǐng)域：公司近年傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)提速優(yōu)化，一二線占比約 7 成，實現(xiàn)均衡配置，周轉(zhuǎn)效率以及費用控制的改善幅度在龍頭企業(yè)排名前列。同時公司在產(chǎn)品端思考大健康產(chǎn)業(yè)布局，未來將集中在養(yǎng)老服務(wù)、度假養(yǎng)生、健康管理三大產(chǎn)品，目前已經(jīng)和法國第四大醫(yī)療養(yǎng)老機構(gòu)高利澤展開合作。

強資源匹配，產(chǎn)業(yè)大協(xié)同：今年集團董事長李建紅明確要求深入推進“三產(chǎn)一科創(chuàng)”的重大項目，公司去年來先后和招商局資本、招商銀行、清華啟迪、中外運等展開合作，實現(xiàn)大招商旗下資源的盤活和有效利用，同時下半年推出首家房地產(chǎn)移動互聯(lián)網(wǎng) 5S 店，實現(xiàn)全方位的客戶資源整合，為地產(chǎn)平臺的快速發(fā)展建立強大基礎(chǔ)。

估值及盈利預(yù)測： 綜合考慮到當(dāng)前方案仍在推進中，仍存在不確定性，我們暫時不調(diào)整原有盈利預(yù)測模型，預(yù)計公司 15-16 年 EPS 分別為1.93、2.33 元，維持“買入”評級。

錦江股份：收購鉑濤集團，酒店市場龍頭出海

收購方案點評：利益綁定、估值相對合理。1)公司將以現(xiàn)金收購Prototal Enterprises Limited81%的股權(quán)。保留何伯權(quán)以及鄭南雁合計持有的19%的股權(quán)(有限售條件).2)Keystone通過控股子公司鉑濤酒店集團經(jīng)營有限服務(wù)酒店市場的高、中、低檔品牌系列。3)2013-2014年、2015H1凈利潤分別為3256萬元、2.67億元、-2792萬元。標(biāo)的公司全部股權(quán)作價人民幣103.14億元(EV/EBITDA=14，P/S=3，P/B=3，估值相對合理).4)資金來源為銀行貸款及自有資金(不低于30%).

開啟酒店行業(yè)整合大幕、成就國內(nèi)酒店絕對龍頭。1)合并后規(guī)模與第二顯著拉開差距。錦江酒店集團2014年規(guī)模排名第2、擁有23萬間客房、1520家門店。鉑濤酒店集團排名第4、擁有20萬間客房、2112家門店、超過9200萬名會員。當(dāng)前排名第一的如家酒店集團擁有30萬間客房、2609家門店。2)將實現(xiàn)全國強勢覆蓋。錦江集團優(yōu)勢區(qū)域是長三角。2015年初，公司成功收購法國盧浮集團，盧浮集團立足于法國，在全球46個國家擁有超過1,000家酒店。鉑濤酒店在珠三角門店頗多。3)增強對渠道和上游議價能力。在供應(yīng)鏈層面，可以在酒店日常用品、易耗品、裝修改造物資、洗滌物品、中央廚房等領(lǐng)域進行集中統(tǒng)一采購，提升議價能力，降低采購成本。在與OTA談判上也將更有優(yōu)勢。4)品牌體系日益健全。錦江股份已經(jīng)擁有錦江都城、錦江之星、金廣快捷、百時快捷等商務(wù)型及經(jīng)濟型酒店品牌，并通過盧浮集團擁有Première Classe、Campanile、Kyriad系列、Golden Tulip系列等經(jīng)濟型及中高檔酒店品牌。鉑濤集團的品牌系列覆蓋有限服務(wù)酒店的高、中、低等不同的檔次，旗下?lián)碛?天酒店、麗楓酒店、喆·啡酒店、潮漫酒店、希岸酒店、歡朋酒店等15個酒店類品牌，2個非酒店類品牌。

酒店行業(yè)復(fù)蘇。在經(jīng)歷了限制三公消費的整頓后，我國酒店行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)復(fù)蘇跡象。4、5星級酒店出租率連續(xù)12個月同比為正。3星級酒店出租率連續(xù)6個月同比為正。

迪士尼+外延擴張帶來雙重彈性。上海迪士尼將于2016年春季開業(yè)，預(yù)計一期年接待游客數(shù)量1200萬人次。我們按照此前的預(yù)計，迪士尼將帶來上海酒店出租率提高7%以上，同時平均房價也會提升。帶來業(yè)績約20%(原有國內(nèi)業(yè)務(wù))左右的彈性。公司有外延擴張預(yù)期，亦有可能邁出國門，收購國外合適的標(biāo)的。預(yù)計2015/16年業(yè)績(包括鉑濤)9(+83.6%)、10.4(+15.6%)億元，EPS1.12/1.29元，停牌前股價對應(yīng)2015/16年P(guān)E26/22倍。

風(fēng)險因素：經(jīng)濟增速若下滑影響酒店經(jīng)營情況。

億緯鋰能：以先進鋰電為核心的能源物聯(lián)網(wǎng)之路

投資要點：

1)鋰電池產(chǎn)能上量是公司未來最大看點，其中動力電池占比將大幅提升；

2)公司深耕的五大細(xì)分領(lǐng)域均處在快速增長期，未來以先進電池為核心打造能源物聯(lián)網(wǎng)具備明顯先發(fā)優(yōu)勢。

公司瞄準(zhǔn)細(xì)分市場定位最具性價比鋰電提供商，未來鋰電池產(chǎn)能有望快速規(guī)模化上量。公司打造先進電池體系定位清晰，未來將瞄準(zhǔn)鋰電池細(xì)分行業(yè)需求為市場提供最具性價比的鋰電池。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，未來鋰電池規(guī)?；狭浚砷L為國內(nèi)大型鋰電綜合服務(wù)提供商是公司最大看點。公司鋰電池生產(chǎn)水平已經(jīng)處于國內(nèi)前列，近兩年不斷擴充了松下前高管等高端人才，未來動力鋰電等新業(yè)務(wù)將具備國際競爭力，提供最具性價比的鋰電，我們認(rèn)為公司憑借技術(shù)和人才優(yōu)勢未來繼續(xù)獲得規(guī)?；瘍?yōu)勢的趨勢明顯，看好公司成長為全球主要動力鋰電供應(yīng)商的成長之路。

深耕五大細(xì)分領(lǐng)域，圍繞多入口打造能源物聯(lián)網(wǎng)最具先發(fā)優(yōu)勢。公司鋰原電池出貨量已經(jīng)達(dá)到全球第一，后續(xù)將持續(xù)布局消費電子、儲能、新能源汽車、軍工等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，圍繞五大領(lǐng)域需求做大鋰電規(guī)模，鎖定家庭、工業(yè)、汽車、新能源儲能、電網(wǎng)測量等能源入口進一步打造能源物聯(lián)網(wǎng)。我們看好公司細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位以及打造能源物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢。

上調(diào)至“買入”評級！我們強烈看好公司圍繞動力電池打造能源物聯(lián)網(wǎng)的先發(fā)優(yōu)勢和成長空間。預(yù)估公司2015~2017年EPS分別為0.42/0.62/0.79元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為39/27/21倍，上調(diào)評級至“買入”評級。

風(fēng)險提示。動力電池以及新能源汽車領(lǐng)域應(yīng)用拓展低于預(yù)期等。

中信海直：深度報告：分享通航產(chǎn)業(yè)鏈的空中盛宴

通用航空產(chǎn)業(yè)迎來“黃金十年”，驅(qū)動力“一主兩輔”

通用航空產(chǎn)業(yè)鏈將會迎來高速發(fā)展的“黃金十年”，驅(qū)動力有“一主兩輔”共三條，分別是政策主導(dǎo)、消費驅(qū)動和戰(zhàn)略助推，分別對應(yīng)：1)空域開放啟動使行業(yè)進入加速發(fā)展模式；2)汽車普及之后中國將迎接通航消費普及階段；3)航空制造業(yè)的大國情結(jié)暗示中國將會把通航產(chǎn)業(yè)提升到國家戰(zhàn)略。

公司簡介：石油服務(wù)鋪底，綜合配套為翼

中信海直是我國通航運營領(lǐng)域首家和唯一的上市公司，主營海上石油直升機服務(wù)和通航維修，業(yè)務(wù)特征可用“石油服務(wù)鋪底，綜合配套為翼”12字來歸納，凈利率水平較高而振幅低于行業(yè)均值，是航空運輸中的另類運營商。

石油服務(wù)漸入佳境；打造通航下游綜合運營商

1)在供給集中需求集聚的行業(yè)結(jié)構(gòu)下，通航石油服務(wù)業(yè)屬于量增帶動成長，單價穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)。公司在石油服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢體現(xiàn)在：第一，機隊規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。第二，擁有豐富的機場資源，服務(wù)半徑狹長，集中覆蓋南海區(qū)域。第三，市占率在業(yè)內(nèi)處于支配地位。2)同時，中信海直作為通航產(chǎn)業(yè)鏈下游的綜合性運營商，將全面受益于行業(yè)頂層設(shè)計的完善，主要發(fā)力點在于維修和培訓(xùn)兩大領(lǐng)域。

業(yè)內(nèi)獨特盈利模式+通航開放受益標(biāo)的，給予“買入”評級

我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.34元、0.39元和0.44元，對應(yīng)PE分別為36倍、31倍和28倍。鑒于公司高于普通商業(yè)航空的盈利能力、一貫優(yōu)于行業(yè)平均的業(yè)績穩(wěn)定性，因安全原因始終較高的行業(yè)進入壁壘，以及在通用航空領(lǐng)域頂層設(shè)計完善后逐步受益于“維修+培訓(xùn)”增長模式，我們給予公司“買入”評級。