從2014年7月至2015年6月上旬期間，也是前期中國A股走牛的關鍵時期。然而，對于不少賬戶而言，卻在15年3月至6月期間，實現了資產大幅增值的目標，而在這一期間內，也是A股市場中高杠桿工具全面激活的重要階段。

“成也杠桿，敗也杠桿”當屬最近一年A股市場的真實寫照。然而，在股市發(fā)生重要性拐點之際，A股市場的“去杠桿化”過程卻來得相當迅猛。截至目前，A股市場場內融資規(guī)模不到萬億水平，期間還一度跌破9400億元的水平。至于A股市場的場外配資規(guī)模，則遭遇到更為顯著的沖擊，而其潛在的配資規(guī)模也遭到了大幅縮水的困局。

不過，值得注意的是，從近期中登公司發(fā)布的8月數據來看，A股市場投資者賬戶市值的分布卻發(fā)生了驚人的變化。其中，在最近三個月時間內，A股持股市值在500萬元以上的個人賬戶數驟降了11.33萬個，并錄得12.55萬個的最新數據。至于1億元以上的機構賬戶，則在這一期間內，減少了2450個賬戶。

除此以外，在最新統(tǒng)計的數據顯示，目前A股市場投資者賬戶市值在10萬元以下的賬戶數比例出現了顯著地提升。其中，1萬元以下的賬戶數為1277.28萬戶，占比總數的25.09%；1至10萬元的賬戶數則為2531.38萬戶，占比總數達到49.73%。至于10萬元以上的賬戶數比例則縮減至25.18%。而在今年6月份，這一比重則為31.36%。

對此，在A股市場投資者賬戶市值分布發(fā)生顯著變化之際，到底說明了什么呢？

實際上，回顧最近三個月的A股走勢，實則已經經歷了多輪的非理性下跌行情。

其中，在今年6月15日至7月9日期間，當屬股市第一輪的非理性下跌風波，期間市場累計最大跌幅高達35%以上。至于創(chuàng)業(yè)板市場的累計最大跌幅，更是達到了40%以上。然而，對于此輪非理性下跌行情，實則也深刻影響到場外配資等高杠桿資金的存活，但并未產生太嚴重的系統(tǒng)性風險。不過，在此輪非理性下跌行情之后，不少中產階層的資產也遭遇到了全面性的清洗，亦有部分借助高杠桿工具擴大資金杠桿率的賬戶出現了資產瞬間蒸發(fā)的困局。

今年8月中下旬，A股市場迎來了第二輪相對顯著的非理性下跌行情，而此輪下跌行情，則深刻影響到券商兩融以及部分上市公司股權質押的平倉風險。然而，對于不少上市公司而言，它們的股票價格也再度演繹非理性下跌的局面，而普遍上市公司的價格水平也再度遭遇“腰斬”的狀態(tài)。顯然，與第一輪非理性下跌行情相比，第二輪的非理性下跌行情，對市場的殺傷力有所減緩。但是，從A股市場的系統(tǒng)性安全角度來看，第二輪的非理性下跌行情卻進一步觸碰到市場的敏感神經，而不少賬戶的持股市值也再度遭遇重創(chuàng)。

面對最近三個月的非理性下跌行情，實則也出乎了大多數投資者的預料。

事實上，面對前期持續(xù)爆炒的A股市場，不少頗有資歷的投資者，也有著不好的預感。但是，對于股市的單邊下跌走勢，卻出乎了很多市場人士，乃至資深投資者的預期。

確實，在下跌行情中，虧得最慘烈的，往往不是那些自高位一直持股下來的投資者，而是那些熱衷于在市場下跌過程中反復抄底的投資者。假設這類投資者在股市非理性下跌的過程中，還動用了高杠桿工具，則意味著他們的資產隨時有平倉乃至爆倉的可能。

筆者認為，對于最近三個月500萬以上賬戶的驟然下降，實則與投資者過度的“貪欲”有著密不可分的關系。

不可否認，在股市瘋漲的過程中，往往容易會引起投資者的“貪欲”膨脹，而隨著各種高杠桿工具的全面激活，實則也進一步擴大市場的“貪欲”。然而，當市場中的“貪欲”膨脹到一定的程度時，也往往會給“貪欲”很強的投資者帶來沉重的打擊。因此，在每一輪股市暴跌之后，因“貪”變“貧”的案例也是為數不少的。

時至今日，在監(jiān)管層加快股市“去杠桿化”的過程中，實則也進一步降低杠桿資金對股市的撬動影響。顯然，在以資金推動為主導的市場環(huán)境下，在杠桿資金撬動影響逐漸趨弱的大背景下，實則也降低了市場新增流動性的涌入預期，降低了A股重啟牛市的可能。

筆者認為，經歷了這一輪的非理性下跌行情之后，確實給了那些“貪欲”很強的投資者一個深刻性的教訓。

顯然，“七虧二平一盈”當屬股市長期存在的定律，而對于存在信息不對稱、交易制度不合理的A股市場而言，中國散戶要想從中賺到大錢的概率卻是非常低的。