第一、美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議以9-1的票數(shù)通過(guò)，聲明維持利率不變

盡管美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)的掌控之中，但是海外形勢(shì)卻風(fēng)起云涌，市場(chǎng)大漲大跌，十分動(dòng)蕩。傳統(tǒng)上美聯(lián)儲(chǔ)一般不會(huì)因?yàn)楹Ｍ馐录?，而改變其貨幣政策走向與節(jié)奏，但是在干巴巴的紀(jì)要語(yǔ)言中，明顯這次對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)頗為擔(dān)心，而將外圍因素納入考量范疇。耶倫會(huì)后稱，主要關(guān)注的是中國(guó)和新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及溢出效應(yīng)。

會(huì)議紀(jì)要指出要密切關(guān)注海外局勢(shì)的演變，而對(duì)于近期全球經(jīng)濟(jì)和金融局勢(shì)可能在一定程度上限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（Recent global economicand financial developments may restrain economic activity somewhat），或給短期通脹率造成進(jìn)一步的下行壓力。

對(duì)于美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，就業(yè)穩(wěn)固增長(zhǎng)，失業(yè)率下降。通脹率繼續(xù)低于2%的目標(biāo)，主要源于能源價(jià)格和非能源類進(jìn)口價(jià)格的下滑。最新公布的8月美國(guó)失業(yè)率降到了5.1%的七年新低，達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為充分就業(yè)的水平范圍。8月美國(guó)CPI環(huán)比下降0.1%，今年年內(nèi)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——核心PCE物價(jià)指數(shù)7月同比增長(zhǎng)1.2%，連續(xù)39個(gè)月低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。

第二、美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)利率預(yù)測(cè)的散點(diǎn)圖是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，耶倫稱如果10月加息，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行特別記者會(huì)。

9月會(huì)議紀(jì)要，下調(diào)2015年年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期至0.375%（此前為0.625%），這意味著美聯(lián)儲(chǔ)今年可能有一個(gè)25個(gè)基點(diǎn)的加息。而被問(wèn)及10月會(huì)議“有沒(méi)有可能”加息時(shí)，耶倫表示任何會(huì)議都可能做出利率決定，要關(guān)注之后的金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其中包括10月份。如果10月加息，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行特別記者會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)下調(diào)2016年年底預(yù)期至1.375%（此前為1.625%），下調(diào)2017年年底預(yù)期至2.625%（此前為2.875%）。

第三、耶倫在會(huì)后指出，開始加息的時(shí)機(jī)將取決于一系列經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)，首次加息的具體時(shí)間遠(yuǎn)沒(méi)有整體加息路徑來(lái)得重要。

這次選擇按兵不動(dòng)，在一定程度上給市場(chǎng)提供暫時(shí)的喘息機(jī)會(huì)，有助于提振投資者情緒；而美元短期承壓也會(huì)減緩新興市場(chǎng)貨幣的貶值壓力。但期望出現(xiàn)超越前期高點(diǎn)的新一輪上漲并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)椴淮_定因素仍然沒(méi)有消散，而且隨時(shí)可能卷土重來(lái)?？陀^的說(shuō)，對(duì)于市場(chǎng)重要的，不僅有第一次加息的時(shí)機(jī)，之后加息的頻率與力度也很重要。而加息的路線圖恐怕聯(lián)儲(chǔ)目前本身也不清楚，因?yàn)閮?nèi)需復(fù)蘇并不均衡，外在因素也難以測(cè)料。

在本次經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)概要中，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)近三年的核心通脹率預(yù)期引人注目。鑒于原油和商品市場(chǎng)出現(xiàn)非常重大的下行壓力，如果未來(lái)又沒(méi)有看到廣泛背景的物價(jià)上升，即便年內(nèi)有1次加息，而沒(méi)有快速的核心通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能也會(huì)進(jìn)入半年以上的政策觀察期，連續(xù)加息的可能性微乎其微。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，零利率和巨大的資產(chǎn)負(fù)債表給予他們充分的手段來(lái)控制通脹風(fēng)險(xiǎn)，但是如果一旦不慎因?yàn)檫^(guò)早加息而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)再次掉頭下降，再次重新降息甚至啟動(dòng)QE則會(huì)成為不能承受之重。2011年歐央行在經(jīng)濟(jì)未穩(wěn)之時(shí)就貿(mào)然加息，最后不得不大幅降息至負(fù)利率甚至啟動(dòng)QE就是前車之鑒。

因此，這意味著美國(guó)國(guó)債的收益率未來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)有限。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息推遲，或者一次性加息之后進(jìn)入長(zhǎng)期政策觀察窗口，美元指數(shù)可能會(huì)進(jìn)入震蕩期，進(jìn)而緩解新興市場(chǎng)貨幣貶值壓力，而黃金可能會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

第四、昨晚，國(guó)內(nèi)許多朋友都為耶倫而失眠，很大一部分原因在于人民幣匯率。最近也經(jīng)常聽說(shuō)換美元的N種姿勢(shì)。許多人認(rèn)為人民幣貶值，要保家當(dāng)，分散風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，除非你是超人，家財(cái)億億計(jì)，生意滿全球，否則必要性很小。個(gè)人財(cái)富的流動(dòng)性很低，交易、幣種改變的頻率也不高，持有時(shí)間完全可以覆蓋掉匯率的波動(dòng)周期。當(dāng)然，如果具備神一樣的高拋低吸技術(shù)，另當(dāng)別論。

第五、美國(guó)史上最弱加息周期，人民幣貶值壓力下降，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性無(wú)憂。從短期看，美聯(lián)儲(chǔ)加息延后降低了人民幣貶值壓力。從長(zhǎng)期看，美國(guó)加息的糾結(jié)反映出其自身經(jīng)濟(jì)仍弱，因而本輪加息或是史上最弱的加息周期。而中國(guó)由于巨額順差和相對(duì)高利率的支撐，人民幣貶值空間相對(duì)有限，因而資金大規(guī)模流出非常態(tài)，而且央行有足夠能力對(duì)沖，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性無(wú)憂。而真正重要的是中國(guó)匯改，意味著匯率自由化邁出重要一步，好比13年的利率市場(chǎng)化一樣，在啟動(dòng)之初的“錢荒”引發(fā)了市場(chǎng)恐慌，但無(wú)論錢荒還是貶值都非常態(tài)，因而習(xí)慣了就沒(méi)什么大不了了。