國(guó)旅聯(lián)合:攜手華設(shè)資產(chǎn),再借資本力量助力公司體育夢(mèng)

投資要點(diǎn)

事件:9月15日晚間,公司公告與華設(shè)資產(chǎn)簽訂《國(guó)旅聯(lián)合-華設(shè)資產(chǎn)設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金合作意向書》,雙方擬成立總規(guī)模不超過(guò)10億元的國(guó)旅華設(shè)體育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,配合上市公司進(jìn)行體育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)與整合,打造國(guó)旅聯(lián)合在體育行業(yè)的地位與競(jìng)爭(zhēng)力。

攜手華設(shè)資產(chǎn),再借資本力量助力公司體育夢(mèng)。本次合作并購(gòu)基金將圍繞上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略,針對(duì)(1)體育營(yíng)銷傳媒類公司;(2)體育廣告類公司;(3)賽事運(yùn)營(yíng)、賽事轉(zhuǎn)播權(quán)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)及廣告代理權(quán);(4)體育場(chǎng)館、運(yùn)動(dòng)場(chǎng)館運(yùn)營(yíng);(5)境內(nèi)外其他相關(guān)體育資產(chǎn)的投資與收購(gòu)等。此次合作有助于推動(dòng)國(guó)旅聯(lián)合體育戰(zhàn)略發(fā)展,助力公司在體育行業(yè)加速布局。

戶外文化娛樂(lè)領(lǐng)域進(jìn)展順利。自公司由廈門當(dāng)代入主后,其定位于“戶外文化娛樂(lè)”領(lǐng)域,整體進(jìn)展順利。體育方向:通過(guò)十三屆冬運(yùn)會(huì)切入全國(guó)體育賽事前期市場(chǎng)開(kāi)發(fā),與拳威文化合作拓展泰拳產(chǎn)業(yè),與中和資本合作成立體育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。演藝方向:與梅帥元山水盛典合作南京、廈門兩個(gè)實(shí)景演藝項(xiàng)目及昭君出塞全球巡演,公司轉(zhuǎn)型之路進(jìn)展順利。盈利預(yù)測(cè)與投資建議:再融資停止拖累公司增發(fā)進(jìn)程,但受益公司團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的執(zhí)行力,公司積極推進(jìn)體育文化娛樂(lè)的戰(zhàn)略方向,運(yùn)營(yíng)幾月以來(lái)的成果值得肯定,未來(lái)具備較大想象空間。體育產(chǎn)業(yè)有望成長(zhǎng)為賽事運(yùn)營(yíng)平臺(tái),文化旅游也有成長(zhǎng)為龍頭的潛力,我們給予公司15-17年EPS 0.27/0.27/0.33。

風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期

研究員：李躍博　所屬機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券

桂林旅游公司公告點(diǎn)評(píng):聯(lián)手宋城,凸顯公司的積極轉(zhuǎn)變

投資要點(diǎn):16日晚,公司公告:擬與宋城演藝合資,在陽(yáng)朔打造一臺(tái)演出《漓江千古情》,公司以6000萬(wàn)元出資,占30%,宋城演藝以1.4億元出資,占70%。此外,雙方核心骨干將通過(guò)增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓,各持股10%?！独旖Ч徘椤肺挥陉?yáng)朔鎮(zhèn)驥馬村,毗鄰遇龍河景區(qū),占地約160畝,總投資約5億元。

點(diǎn)評(píng)：從宋城演藝角度,我們看到兩點(diǎn):

(1)強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力和強(qiáng)大自信心:陽(yáng)朔是我國(guó)旅游演藝的發(fā)源地之一,張藝謀團(tuán)隊(duì)和梅帥元雙劍合璧的《印象劉三姐》就在陽(yáng)朔漓江邊(比《漓江千古情》更靠近西街);《漓江千古情》花巨資主動(dòng)PK《印象劉三姐》,彰顯了宋城演藝團(tuán)隊(duì)的信心(而且是雙方團(tuán)隊(duì)各持股10%),也說(shuō)明宋城在演藝領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力!

(2)旅游演藝布局空間受限,巨頭或進(jìn)入PK階段:前幾年巨頭們紛紛跑馬圈地,但基本井水不犯河水,現(xiàn)已開(kāi)始正面PK,說(shuō)明適合開(kāi)發(fā)旅游演藝的目的地越來(lái)越少;當(dāng)然,這是靜態(tài)角度看,隨著我國(guó)旅游市場(chǎng)的逐漸擴(kuò)容,未來(lái)將陸續(xù)有旅游目的地達(dá)到開(kāi)發(fā)旅游演藝的條件(一般是年客流量300萬(wàn)人次以上)。

從桂林旅游角度,我們看到整個(gè)管理層在新董事長(zhǎng)的帶領(lǐng)下,發(fā)生積極變化:

(1)有雄心、有追求:新董事長(zhǎng)2014年11月上任以來(lái),動(dòng)作頻頻,凸顯改變落后現(xiàn)狀的決心;

(2)思路開(kāi)闊,方向正確:新董事長(zhǎng)上任不到一個(gè)月,便開(kāi)始剝離冗余資產(chǎn),最先是福隆園地產(chǎn)項(xiàng)目,接下來(lái)是出售豐魚巖股權(quán)(年年虧損),先為公司止血;接下來(lái)是引入產(chǎn)業(yè)背景很強(qiáng)硬的獨(dú)立董事(鼎暉創(chuàng)投晏小平、鳳凰衛(wèi)視朱文暉),與宋城演藝合作、確保新投項(xiàng)目的盈利能力,開(kāi)始造血。

(3)心態(tài)更加開(kāi)放,內(nèi)部更加民主:以往投資項(xiàng)目,大多是控股甚至全資;現(xiàn)在公司已非常清楚自身的優(yōu)劣勢(shì),揚(yáng)長(zhǎng)避短,說(shuō)明公司管理團(tuán)隊(duì)的心態(tài)更加開(kāi)放;晏小平、朱文暉愿意進(jìn)來(lái)當(dāng)獨(dú)董,反映了公司內(nèi)部更加民主,更能集思廣益,而不是靠一把手拍腦袋。所有這些,都與新董事長(zhǎng)的理念密不可分。

桂林旅游的其他看點(diǎn):

(1)海航入股,是潛在加分項(xiàng)。2014年6月公告:海航通過(guò)重組公司第一大股東,間接成為公司的控股股東;若成功,對(duì)于公司后續(xù)發(fā)展將起到制度性保障作用。

(2)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)。上半年減虧3000萬(wàn)元,高鐵通車/剝離冗余資產(chǎn),經(jīng)營(yíng)將持續(xù)改善。

給予買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)16元。

我們預(yù)計(jì)2015-17年桂林旅游權(quán)益利潤(rùn)分別為4810、8570、10640萬(wàn)元。業(yè)績(jī)拐點(diǎn)/體制拐點(diǎn)均較為確定,給予買入評(píng)級(jí),按4倍PB(2015H1)(旅游板塊整體4.1倍),對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:海航入股等重大事項(xiàng)受阻、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

研究員：林周勇　所屬機(jī)構(gòu)：海通證券

歐浦智網(wǎng):擬與平安銀行合作意義非凡,供應(yīng)鏈金融如虎添翼

投資要點(diǎn)

2015年9月16日上午公司披露《關(guān)于與平安銀行股份有限公司簽署<銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議>的公告》及《關(guān)于項(xiàng)目入選國(guó)家發(fā)改委第一批專項(xiàng)建設(shè)基金項(xiàng)目的公告》,主要點(diǎn)評(píng)如下: 公司與平安銀行擬確立戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司擬與平安銀行簽署《銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議》,建立戰(zhàn)略合作伙伴,在各個(gè)領(lǐng)域開(kāi)展卓有成效的全方位合作。公告還稱該合作協(xié)議符合公司打造集智能化物流、鋼鐵、家具、供應(yīng)鏈金融等為一體的綜合服務(wù)平臺(tái)的戰(zhàn)略規(guī)劃,公司和平安銀行將發(fā)揮各自在電商領(lǐng)域、金融領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)展開(kāi)合作,互相裨益,推動(dòng)公司供應(yīng)鏈金融平臺(tái)建設(shè)。

回想鋼貿(mào)危機(jī),物聯(lián)網(wǎng)盡顯供應(yīng)鏈金融風(fēng)控優(yōu)勢(shì)。2012年以來(lái),鋼貿(mào)危機(jī)爆發(fā)并不斷擴(kuò)大,大量銀行及從事托盤交易的大型國(guó)企深陷泥潭。深究危機(jī)原因,主要在于銀行及相關(guān)國(guó)企無(wú)法對(duì)實(shí)體倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行適時(shí)監(jiān)控,使得虛假倉(cāng)單、重復(fù)質(zhì)押成風(fēng)。針對(duì)以上,公司著眼于利用實(shí)體倉(cāng)庫(kù)+物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn),一方面通過(guò)倉(cāng)庫(kù)監(jiān)控、智能物流等技術(shù)防范虛假倉(cāng)單、重復(fù)質(zhì)押之風(fēng)險(xiǎn),另一方面通過(guò)控貨權(quán)、設(shè)置平倉(cāng)線控制因鋼價(jià)下跌帶來(lái)的鋼材融資違約風(fēng)險(xiǎn)。

搶占物聯(lián)網(wǎng)金融端口,本次合作強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手意義非凡。平安銀行已布局物聯(lián)網(wǎng)金融,包括成立專門部門、與感知集團(tuán)戰(zhàn)略合作,利用RFID、智能視頻等技術(shù)在貿(mào)易融資領(lǐng)域探索動(dòng)產(chǎn)智能監(jiān)管解決方案。本次公司與平安銀行聯(lián)手,一方面,金融服務(wù)+物聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)分析能力將形成對(duì)客戶信息的有效分析、風(fēng)險(xiǎn)控制和供應(yīng)鏈金融解決方案能力,并且由于分析過(guò)程智能化將提高放款速度并壓縮運(yùn)營(yíng)成本,貸款邊際成本降低使公司的供應(yīng)鏈金融服務(wù)中小企業(yè)成為可能,另外一方面,公司將率先搶占物聯(lián)網(wǎng)金融端口,獲得營(yíng)造物聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

推動(dòng)產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、金融跨界融合,公司志向遠(yuǎn)大。公司“基于智能化物流產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展項(xiàng)目”列為國(guó)家現(xiàn)代物流業(yè)2015年第一批專項(xiàng)建設(shè)扶持項(xiàng)目,該項(xiàng)目投資為10億元,由相關(guān)金融機(jī)構(gòu)安排中長(zhǎng)期優(yōu)惠利率貸款予以扶持。該項(xiàng)目?jī)?nèi)容為:通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于以智能家居、智能物流、智能鋼鐵、金屬、機(jī)械裝備、塑料、冷鏈、農(nóng)業(yè)、公共資源等業(yè)務(wù)為重點(diǎn),為信息流、物流、資金流“三流”合一,將產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、金融實(shí)現(xiàn)跨界融合,實(shí)現(xiàn)公司全國(guó)戰(zhàn)略發(fā)展大布局及推動(dòng)物流產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展。

維持“買入”評(píng)級(jí)。公司積極與已布局物聯(lián)網(wǎng)金融的平安銀行合作,雙方將形成強(qiáng)大供應(yīng)鏈金融服務(wù)能力,有利于公司打造物聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈,逐步轉(zhuǎn)型為綜合服務(wù)平臺(tái)。此外,公司“基于智能化物流產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展項(xiàng)目”列為國(guó)家現(xiàn)代物流業(yè)2015年第一批專項(xiàng)建設(shè)扶持項(xiàng)目,該項(xiàng)目擬推動(dòng)產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、金融跨界融合。維持公司“買入”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為0.44、0.52、0.62元/股,對(duì)應(yīng)PE為42、35和30倍,PB 為5.81倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化;鋼材成本及售價(jià);公司經(jīng)營(yíng)治理等;合作協(xié)議推進(jìn)等。

研究員：陳靂　所屬機(jī)構(gòu)：華泰證券

埃斯頓：調(diào)研紀(jì)要：機(jī)床業(yè)務(wù)危中有機(jī)，機(jī)器人業(yè)務(wù)高增

事件： 近日我們實(shí)地調(diào)研埃斯頓， 與公司管理層就當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了充分溝通。

調(diào)研總結(jié)：國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)整體需求低迷是公司 2015 年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑的主要原因。 中國(guó)機(jī)床工具行業(yè)和市場(chǎng)延續(xù)下行走勢(shì)，并進(jìn)一步呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級(jí)和分化的變化特征，需求進(jìn)一步疲弱，銷售持續(xù)下降，出口保持一定增長(zhǎng)，但增速回落。公司主要客戶之一亞威股份的中報(bào)亦反映出機(jī)床行業(yè)之低迷。 公司抓住智能和節(jié)能兩條潛力增長(zhǎng)主線，大力提升剪板機(jī)和折彎?rùn)C(jī)的數(shù)控化率，并著力推廣 SVP和 DSVP 等新興的節(jié)能產(chǎn)品，此外公司重載直驅(qū)伺服產(chǎn)品在伺服沖床的配套銷售上也取得了積極進(jìn)展。

公司積極推動(dòng)運(yùn)動(dòng)控制完整解決方案，借助自主產(chǎn)品 HMI、運(yùn)動(dòng)控制器、 PLC 及交流伺服的集成優(yōu)勢(shì)，在機(jī)器人行業(yè)得到廣泛應(yīng)用。新一代高速、高精度交流伺服系統(tǒng)標(biāo)配 20 位以上編碼器，其產(chǎn)品性能、可靠性和智能化程度大幅提升，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司產(chǎn)品在高端應(yīng)用和新興行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

工業(yè)機(jī)器人及其成套業(yè)務(wù)的快速發(fā)展得益于公司在 3C 行業(yè)的布局初見(jiàn)成效。 2014 年機(jī)器人出貨 200 多臺(tái)，目前公司的產(chǎn)能約 1000臺(tái)，募投項(xiàng)目擬建設(shè)機(jī)器人及成套設(shè)備制造車間，包括 2 條機(jī)器人本體生產(chǎn)線和 1 條機(jī)器人工程集成生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)能將達(dá)到 2000 臺(tái)，預(yù)計(jì)年新增銷售收入 50,400 萬(wàn)元，利潤(rùn)6,892 萬(wàn)元，將極大提升公司的盈利能力。

首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 我們預(yù)測(cè)： 2014-2016 年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為 0.38 元、0.45 元和 0.60 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2015年動(dòng)態(tài) PE86X， 考慮到公司所處行業(yè)地位，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。 金屬成形機(jī)床行業(yè)景氣度進(jìn)一步下滑；工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期等。

國(guó)聯(lián)證券 皮斌