歐浦智網(wǎng)：15億授信完善供應(yīng)鏈金融布局專項(xiàng)建設(shè)基金支持物流項(xiàng)目建設(shè)

注入15億意向性授信額度，完善供應(yīng)鏈金融布局：公司與平安銀行簽署15億元營銷額度的《銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議》是作為平安銀行對(duì)公司的意向性授信表示，公司及下屬企業(yè)在使用額度時(shí)需按相關(guān)規(guī)定和程序逐項(xiàng)報(bào)批。此項(xiàng)協(xié)議簽訂之后，公司在合作期內(nèi)可就各類境內(nèi)外工程保函、銀行承兌匯票承兌、貼現(xiàn)、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)、本外幣流動(dòng)資金貸款、信用證等方式向平安銀行提出授信或融資要求，同時(shí)，平安銀行還可為公司上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商提供涵蓋供應(yīng)鏈的金融服務(wù)，可以說，此項(xiàng)授信覆蓋了以公司為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，有望繼續(xù)拓寬供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)所涉及企業(yè)范圍，進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性完善了公司供應(yīng)鏈金融布局。同時(shí)，此次合作，公司額度使用單位相應(yīng)的資金結(jié)算及相關(guān)業(yè)務(wù)均在平安銀行系統(tǒng)內(nèi)運(yùn)作，由雙方總部共同監(jiān)督，可以保證信貸資金的安全，降低公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

入選發(fā)改委專項(xiàng)建設(shè)基金項(xiàng)目，物流建設(shè)夯實(shí)線下優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)：公司“基于智能化物流產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展項(xiàng)目”主要圍繞線下物流建設(shè)，通過將物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于金屬物流基地、塑料物流基地上，有望實(shí)現(xiàn)物流專業(yè)化、管理系統(tǒng)化、倉儲(chǔ)公開化、裝卸機(jī)械化、加工配送一體化以及信息網(wǎng)絡(luò)化的目標(biāo)，從而優(yōu)化倉儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送、加工等服務(wù)，真正實(shí)現(xiàn)第三方物流與電子商務(wù)協(xié)同發(fā)展，同時(shí)實(shí)現(xiàn)歐浦鋼網(wǎng)、歐浦家具網(wǎng)、塑料網(wǎng)等平臺(tái)的數(shù)據(jù)化經(jīng)營。

此次項(xiàng)目被列為國家現(xiàn)代物流業(yè)2015年第一批專項(xiàng)建設(shè)扶持項(xiàng)目，并由相關(guān)金融機(jī)構(gòu)安排中長(zhǎng)期優(yōu)惠利率貸款予以扶持，不僅是對(duì)公司線下物流項(xiàng)目建設(shè)的肯定，更會(huì)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的利好，有利于穩(wěn)定項(xiàng)目現(xiàn)金流并降低項(xiàng)目財(cái)務(wù)成本。項(xiàng)目順利完成后，公司的線下優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)也將得到夯實(shí)，進(jìn)而對(duì)線上各類平臺(tái)的交易產(chǎn)生保障與促進(jìn)作用。

預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別0.47元、0.67元，維持“買入”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券

大亞科技：新老更替欲展身手報(bào)宏圖

首次覆蓋給予“增持評(píng)級(jí)”。我們看好公司隨著少壯派管理層上臺(tái)，虧損資產(chǎn)的剝離，機(jī)制進(jìn)一步理順，凈利率有較大的提升空間。我們預(yù)測(cè)2015-2017年EPS為0.44、0.64、0.93元，參考可比公司平均39.2倍PE估值，給予目標(biāo)價(jià)24.97元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)理順，聚焦核心業(yè)務(wù)品牌家居：2014年底開始剝離虧損資產(chǎn)聚焦木業(yè)主業(yè)，有望進(jìn)一步增強(qiáng)龍頭競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)時(shí)隔7年重現(xiàn)增長(zhǎng)，2015H1業(yè)績(jī)同增47%；我們認(rèn)為公司或?qū)⑦M(jìn)一步剝離虧損資產(chǎn)，提升主業(yè)盈利能力，對(duì)比公司長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營性凈現(xiàn)金流，且重資產(chǎn)人造板業(yè)務(wù)投資高峰已過，我們認(rèn)為公司凈利潤率具備較大提升空間。

新任董事長(zhǎng)代表的“少壯派”管理團(tuán)隊(duì)，新經(jīng)營理念或令公司更貼近資本市場(chǎng)：2015年公司首次公布三年股東回報(bào)計(jì)劃，顯示管理層重視資本市場(chǎng)態(tài)度，參考同行可比公司，我們判斷未來公司可能考慮對(duì)管理團(tuán)隊(duì)、渠道經(jīng)銷商股權(quán)形式激勵(lì)，進(jìn)一步理順治理結(jié)構(gòu)；負(fù)債率偏高問題，我們認(rèn)為后續(xù)存在以股權(quán)融資形式降低負(fù)債率的可能。

品牌大家居產(chǎn)業(yè)鏈外延擴(kuò)張，門店資源具備線下整合線上的優(yōu)勢(shì)：我們認(rèn)為渠道資源是地板行業(yè)第一品牌“圣象”的核心資源之一，目前擁有遍布全國的約3000家品牌專賣店，遍布全國40余個(gè)城市及重點(diǎn)地區(qū)，并占據(jù)了大量?jī)?yōu)勢(shì)地段，參考行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，我們認(rèn)為未來可能將沿著大家居產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行外延擴(kuò)張，包括定制化、智能化等。而門店資源也為O2O拓展提供先天優(yōu)勢(shì)。國泰君安

桂林旅游：聯(lián)手宋城凸顯公司的積極轉(zhuǎn)變

從宋城演藝角度，我們看到兩點(diǎn)：

(1)強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力和強(qiáng)大自信心：陽朔是我國旅游演藝的發(fā)源地之一，張藝謀團(tuán)隊(duì)和梅帥元雙劍合璧的《印象劉三姐》就在陽朔漓江邊(比《漓江千古情》更靠近西街)；《漓江千古情》花巨資主動(dòng)PK《印象劉三姐》，彰顯了宋城演藝團(tuán)隊(duì)的信心(而且是雙方團(tuán)隊(duì)各持股10%)，也說明宋城在演藝領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力！

(2)旅游演藝布局空間受限，巨頭或進(jìn)入PK階段：前幾年巨頭們紛紛跑馬圈地，但基本井水不犯河水，現(xiàn)已開始正面PK，說明適合開發(fā)旅游演藝的目的地越來越少；當(dāng)然，這是靜態(tài)角度看，隨著我國旅游市場(chǎng)的逐漸擴(kuò)容，未來將陸續(xù)有旅游目的地達(dá)到開發(fā)旅游演藝的條件(一般是年客流量300萬人次以上).

從桂林旅游角度，我們看到整個(gè)管理層在新董事長(zhǎng)的帶領(lǐng)下，發(fā)生積極變化：

(1)有雄心、有追求：新董事長(zhǎng)2014年11月上任以來，動(dòng)作頻頻，凸顯改變落后現(xiàn)狀的決心；

(2)思路開闊，方向正確：新董事長(zhǎng)上任不到一個(gè)月，便開始剝離冗余資產(chǎn)，最先是福隆園地產(chǎn)項(xiàng)目，接下來是出售豐魚巖股權(quán)(年年虧損)，先為公司止血；接下來是引入產(chǎn)業(yè)背景很強(qiáng)硬的獨(dú)立董事(鼎暉創(chuàng)投晏小平、鳳凰衛(wèi)視朱文暉)，與宋城演藝合作、確保新投項(xiàng)目的盈利能力，開始造血。

(3)心態(tài)更加開放，內(nèi)部更加民主：以往投資項(xiàng)目，大多是控股甚至全資；現(xiàn)在公司已非常清楚自身的優(yōu)劣勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，說明公司管理團(tuán)隊(duì)的心態(tài)更加開放；晏小平、朱文暉愿意進(jìn)來當(dāng)獨(dú)董，反映了公司內(nèi)部更加民主，更能集思廣益，而不是靠一把手拍腦袋。所有這些，都與新董事長(zhǎng)的理念密不可分。海通證券

安科生物：內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療圍繞生物大健康布局

明星產(chǎn)品生長(zhǎng)激素保持高增長(zhǎng)，核心產(chǎn)品干擾素增長(zhǎng)潛力巨大。1、生長(zhǎng)激素市場(chǎng)空間過百億，銷售模式創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)將推動(dòng)公司生長(zhǎng)激素未來三年增速超過35%，主要由于1)公司從2012年開始實(shí)行產(chǎn)品分線銷售，更加注重產(chǎn)品推廣、學(xué)術(shù)推廣、患者教育等專業(yè)化營銷；2)公司將生長(zhǎng)激素定位于治療兒童矮小癥，并通過與醫(yī)院合作建立矮小癥?？崎T診，實(shí)現(xiàn)客戶攔截和渠道下沉，目前合作門診過百家，預(yù)計(jì)每年增加20-30家；3)生長(zhǎng)激素注射液已于14年8月申報(bào)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將于16年上市；長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素目前進(jìn)入II、III期臨床試驗(yàn)，初步預(yù)計(jì)將于17年上市，新品上市也將保障未來高增長(zhǎng)的持續(xù)性。2、核心產(chǎn)品干擾素增長(zhǎng)潛力巨大，齊全的產(chǎn)品劑型、國內(nèi)外市場(chǎng)共同開拓和新品上市將確保未來三年保持20%以上的增速。1)公司干擾素劑型齊全，外用劑型增速較快，出口增長(zhǎng)迅速；2)長(zhǎng)效干擾素Ⅱ期臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利，初步預(yù)計(jì)將于18年獲批，上市后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

不斷豐富產(chǎn)品線，收購蘇豪逸明進(jìn)軍多肽行業(yè)，有效整合產(chǎn)業(yè)鏈上游。1、化藥專注抗病毒領(lǐng)域：1)現(xiàn)有的頭孢類和阿德福韋酯等化藥增長(zhǎng)穩(wěn)定；2)首仿化藥替諾福韋是阿德福韋酯的升級(jí)換代產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在原研(吉利德科學(xué))專利16年到期后即可上市。2、中成藥有望恢復(fù)“余良卿”百年老字號(hào)品牌影響力：1)劑型升級(jí)和營銷改革助力活血止痛膏延續(xù)良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭；2)現(xiàn)有7個(gè)劑型30多個(gè)產(chǎn)品中的獨(dú)家品種仍有較大挖掘潛力。3、生物藥致力于腫瘤方面突破：注射用重組人HER-2單抗申請(qǐng)臨床試驗(yàn)已經(jīng)完成資料發(fā)補(bǔ)工作，如果臨床試驗(yàn)順利，預(yù)計(jì)3年左右可獲批上市。4、定增收購蘇豪逸明在今年9月成功過會(huì)，多肽的市場(chǎng)放大效應(yīng)很強(qiáng)，將有效整合產(chǎn)業(yè)鏈上游。蘇豪逸明在多肽類原料藥處于領(lǐng)先地位，未來將重點(diǎn)關(guān)注腫瘤、婦科、兒科等領(lǐng)域多肽產(chǎn)品的研發(fā)，將與公司制劑產(chǎn)品形成協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計(jì)未來三年有望保持20%的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

外延并購加快，進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療，布局細(xì)胞治療和基因檢測(cè)領(lǐng)域。1、今年6月與CAR-T細(xì)胞治療領(lǐng)軍企業(yè)博生吉強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同開展細(xì)胞免疫治療合作。1)CAR-T細(xì)胞治療技術(shù)被譽(yù)為腫瘤終極療法，目前已在部分血液腫瘤的臨床試驗(yàn)中表現(xiàn)出了極其顯著的療效；2)作為國內(nèi)首家擁有CAR-T細(xì)胞/CAR-NK細(xì)胞技術(shù)服務(wù)平臺(tái)的公司，博生吉通過開展國際一流水平的細(xì)胞治療新技術(shù)研發(fā)，已經(jīng)成功構(gòu)建了第二代、第三代和第四代CAR-T系統(tǒng)；3)這將推動(dòng)博生吉腫瘤細(xì)胞免疫治療系列產(chǎn)品快速推向臨床市場(chǎng)，并助力安科生物進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療，布局細(xì)胞治療領(lǐng)域。2、今年7月參股法醫(yī)鑒定龍頭中德美聯(lián)25%股權(quán)，布局基因檢測(cè)領(lǐng)域。中德美聯(lián)建立了完整的法庭科學(xué)DNA檢測(cè)技術(shù)平臺(tái)，擁有全球范圍內(nèi)最全法庭科學(xué)產(chǎn)品種類，其中快速免提取檢測(cè)技術(shù)領(lǐng)先，此次合作將拓展公司診斷試劑業(yè)務(wù)范圍，預(yù)計(jì)中德美聯(lián)未來三年將保持50%的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

圍繞生物大健康產(chǎn)業(yè)布局，積極探索智慧醫(yī)療創(chuàng)新模式。1、去年2月成立鑫華坤公司，與溫州醫(yī)科大學(xué)共同研發(fā)凍干重組人角質(zhì)細(xì)胞因子-2(KGF-2)，目前Ⅲ期臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利，初步預(yù)計(jì)將于17年上市。2、去年5月收購北京惠民中醫(yī)兒童醫(yī)院55%股權(quán)，建立兒童生長(zhǎng)發(fā)育中心，更好地促進(jìn)生長(zhǎng)激素在兒科領(lǐng)域的推廣。3、去年12月收購澤平制藥，試水藥妝，探索生物技術(shù)產(chǎn)品在大健康領(lǐng)域的應(yīng)用。4、今年1月參與合肥智慧城市創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目智慧醫(yī)療建設(shè)，探索智慧醫(yī)養(yǎng)社區(qū)服務(wù)以及構(gòu)建兒童生長(zhǎng)發(fā)育平臺(tái)。

投資建議：我們認(rèn)為，1)公司圍繞生物大健康產(chǎn)業(yè)布局，以生物藥為主軸，以化藥和中成藥為兩翼，構(gòu)建“一主兩翼”協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，并積極探索智慧醫(yī)療創(chuàng)新模式；2)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，明星產(chǎn)品生長(zhǎng)激素保持高增長(zhǎng)，核心產(chǎn)品干擾素增長(zhǎng)潛力巨大；3)產(chǎn)品線日益豐富(替諾福韋、KGF-2、HER-2)，收購蘇豪逸明進(jìn)軍多肽行業(yè)，有效整合產(chǎn)業(yè)鏈上游；4)外延并購加快，進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療，布局細(xì)胞治療(與CAR-T細(xì)胞治療領(lǐng)軍企業(yè)博生吉戰(zhàn)略合作)和基因檢測(cè)領(lǐng)域(參股法醫(yī)鑒定龍頭中德美聯(lián))；5)新一輪員工持股計(jì)劃參與度高，也彰顯管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心?？紤]增發(fā)攤薄股本影響，我們預(yù)測(cè)公司2015-2016年EPS分別為0.37、0.52元，目標(biāo)價(jià)26元，對(duì)應(yīng)PE50X2016，首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。平安證券

海翔藥業(yè)：“醫(yī)藥和染料”齊頭并進(jìn)未來業(yè)績(jī)可期

公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、合同定制和制劑規(guī)模提升以及費(fèi)用控制，整體毛利率水平不斷提高。目前公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面主營業(yè)務(wù)是化學(xué)原料藥和醫(yī)藥中間體，主要產(chǎn)品分為4-AA培南系列、克林霉素系列抗生素，定制加工和制劑，以及新型降血壓、降血脂系列原料藥三大類。其中抗生素類占醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入的70%左右，定制和制劑業(yè)務(wù)占醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入的15%左右，新型藥占醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入的15%左右。川南占醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入的75%左右，其海闊生物發(fā)酵項(xiàng)目運(yùn)行費(fèi)用是拖累醫(yī)藥業(yè)務(wù)的根本原因，目前已取得相關(guān)認(rèn)證，將會(huì)逐步好轉(zhuǎn)?？肆置顾叵盗凶鳛楣緜鹘y(tǒng)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，始終保持25%左右的速度穩(wěn)步增長(zhǎng)，目前已獲得歐盟認(rèn)證通過(可以生產(chǎn)克林霉素制劑銷往歐洲)；培南類銷售較去年有所好轉(zhuǎn)，今年下半年開始向下游產(chǎn)品延伸。公司擁有完善的基礎(chǔ)設(shè)施、多年的技術(shù)水平積累和較低的成本，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司一方面高附加值高級(jí)中間體和原料藥的產(chǎn)量將會(huì)不斷提高；另一方面公司和輝瑞、BII等國際大公司合作多年，定制專利藥上市需要經(jīng)過兩年的儲(chǔ)備，今年開始進(jìn)入收獲期，公司正不斷加快國際定制加工業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，定制加工和制劑業(yè)務(wù)的相對(duì)占比將會(huì)逐步攀升，預(yù)計(jì)制劑業(yè)務(wù)明年將會(huì)產(chǎn)生收入。公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)正恢復(fù)到正常盈利水平，整體毛利率水平穩(wěn)步提升，顯著改善業(yè)績(jī)。

染料產(chǎn)品種類及產(chǎn)量加大拓展，未來成長(zhǎng)空間巨大。近期，東港染料均價(jià)能夠維持在10%左右震蕩主要是由于公司活性艷藍(lán)KN-R在高端活性染料領(lǐng)域處于龍頭地位，對(duì)其價(jià)格擁有絕對(duì)話語權(quán)，且下游客戶穩(wěn)定。目前，臺(tái)州前進(jìn)一期活性艷藍(lán)KN-R產(chǎn)能8000噸，加中間體產(chǎn)能共1.2萬噸左右，已滿產(chǎn)；二期活性艷藍(lán)KN-R技改項(xiàng)目及配套中間體升級(jí)改造項(xiàng)目(有利于降低生產(chǎn)成本)正逐步試產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年年初二期技改項(xiàng)目完成，產(chǎn)能將會(huì)逐步釋出。定增年產(chǎn)3.4萬噸染料項(xiàng)目主要是發(fā)展甲臢型活性藍(lán)、含氟活性藍(lán)等10多種活性藍(lán)色染料以及其他色系活性染料和酸性染料(不含活性艷藍(lán)KN-R及中間體)，未來公司將順應(yīng)染料產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)，由單一蒽醌系列活性藍(lán)色染料產(chǎn)品向甲臢型活性藍(lán)、含氟活性藍(lán)等10多種活性藍(lán)色染料以及其他色系活性染料和酸性染料產(chǎn)品延伸，有助于提升應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)有利于擴(kuò)大公司在高端染料細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升市場(chǎng)份額。

維持公司“買入”評(píng)級(jí)。公司通過新產(chǎn)品擴(kuò)展和產(chǎn)能擴(kuò)張，有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮增發(fā)因素，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS至0.86、1.08和1.36元，維持“買入”評(píng)級(jí)。國海證券