瘋牛拉升、暴力踩踏、千股跌停、千股漲停……短短兩個月，中國資本市場上演了一幕又一幕悲喜大戲。9月16日，上證指數一度跌破3000點大關，最低跌至2983.54點。然而，自午后2點開始，股指大幅反彈，個股漲停超千只，在近期弱市中較為罕見——這一天的走勢，乃至最近兩個月的股災，究竟意味著什么？中國股市乃至整個資本市場，在一片悲觀之下，是否還藏著希望？

“在資本市場25年，我們還能活著，賺一點錢，這是因為我對股市從來都是持有否定態(tài)度，我始終認為股市上漲是一場騙局，它一直都是擊鼓傳花的博傻游戲，你必須要跑的很快才行。”9月16日，鴻凱投資董事長林軍做客同安投資第50期書友會，從股市、商品期貨、新三板、外匯等多個角度分析當下資本市場。

實體經濟和大宗商品：看不到亮色

從實體經濟角度講，現在中國的經濟當量太大，以前是10噸的土方車，現在載重100噸，你還想像以前那樣的速度開，不可能。有經濟學家認為我們的經濟是“L底”，但現在很難說我們的宏觀經濟，所謂的“L底”會不會塌陷。我對L底持保留態(tài)度，反正在商品市場，我看不到任何的亮色。

現在，大部分商品期貨繼續(xù)尋底，伴隨央行降準降息、新一輪穩(wěn)增長措施等，可能會出現階段性反彈。但要說真正的反轉，還需要時日，至少要等待美聯儲加息靴子落地、國內過剩產能出清、基本面壞到極致等情況出現，才有可能真正的反轉。但是，這一過程可能會非常漫長。

移動互聯網時代：不一樣的牛熊市

說到股市行情，為什么這次的牛熊轉換這么快、行情波動這么劇烈？我們不談配資、杠桿，大家都知道這次是杠桿牛，所以去泡沫的速度也很快，這些都被談論過很多次。但在這之外，行情上漲、下跌這么快這么猛，也和我們現在獲取信息的速度有關系。

這一輪牛市最大的特點，就是85后、90后成為市場上重要的組成部分。85后沒有經歷過大規(guī)模牛熊，基本沒有參與過07年大牛市，可以說是無知者無畏，就像我年輕的時候那樣。這輪牛市，可以說在一線城市大多數人都有參與，即便三四線城市也進來了不少，甚至有些地方還出現了“炒股村”。現在的85后、90后有什么特點呢？他們絕大多數都是從手機、從微信、從朋友圈來獲取信息，而我們以前是通過報紙、電視等媒體獲取信息。以前在我們的時代，大家賺了錢，會請朋友們吃飯，大家都是通過很原始的、面對面的方式傳遞信息。即便周圍有人炒股賺錢，對自己的觸動不大，信息傳播也不會太快。

現在信息傳播大幅加速，微信把信息傳遞嚴重縮短，只要你周圍有人掙錢，朋友圈一曬，馬上大家都會知道。你朋友掙了錢不止曬朋友圈，還會在群里發(fā)紅包?！俺垂少嶅X”的信息對你24小時轟炸、洗腦，你一忍不住，就殺進去了。同樣的，大家在拋盤時，這種羊群效應也會加速。這就是本輪牛市和以前的牛市不一樣的地方，完全不同的通信方式、更猛烈的漲跌速度。

牛市的邏輯，真的消失了嗎？

回到眼下的市場來看，市場跌到這個位置，牛市的邏輯真的消失了嗎？要解答這個問題，我們需要先回答四個問題：第一、中國是否還需要構建多層次資本市場？第二、中國經濟是否需要新舊轉型？第三、中國天量的貨幣往哪里去？第四、中國的小微企業(yè)值不值得投資？

我參與股市25年以來，到這次已經是完整的5輪牛熊，基本每一次牛市都是因為國家需求而起來的。2006年媒體標題我現在還記得：股市是中國經濟的重要組成部分。從那時起，股市正式成為國家的經濟工具。

為什么這次政府要發(fā)動牛市，而且這么急躁？因為經濟下滑造成一系列連鎖反應，經濟不景氣造成的悲觀情緒會影響每個中國人，大家做事也不會有什么動力，在這種低迷狀態(tài)下，必須要有一些亮色，一些口號性的東西來提振情緒。這和美國小布什執(zhí)政時代發(fā)動局部戰(zhàn)爭來拉動經濟是一個道理。我們現在的道路橋梁等基建設施已經很難再有大規(guī)模刺激的空間，那么，靠什么拉動經濟，是一個問題。

從2012到2014年，我看了一些股權投資項目，當時雖然也有很多不錯的企業(yè)，但沒有投資，主要就是因為當時的投資產業(yè)鏈不完善。從天使到VC、PE，這個鏈條就斷掉了，PE投資之后，只有極少數企業(yè)能夠IPO。所以現在國家在提建設多層次資本市場，增加了新三板，這樣就建立了完整的投資退出機制，這樣一來國家經濟轉型才有了前提。

從貨幣流向角度，從08年以后，國內始終存在天量的貨幣，這些貨幣流向哪里，哪里就出現大漲。先是原材料，此后房地產、藝術品都大漲。這么多貨幣一定要有地方去，能吸收這些貨幣的地方，一定不能比房地產小，這些錢唯一能去的地方，現在看來仍然是資本市場。

中國是一個外匯管制的國家，天量貨幣出不去，只能在國內轉圈子，一定會找一個突破口。人都是健忘的，過幾年有了新的題材、新的東西鼓勵你把錢投在股市里，你還是會投進去。

股市永遠都是擊鼓傳花的游戲

在資本市場25年，我們還能活著，賺一點錢，這是因為我對股市從來都是持有否定態(tài)度，我始終認為股市上漲是一場騙局，它一直都是一個擊鼓傳花的博傻游戲，你必須要跑的很快才行。華爾街的太陽每天都會升起，牛熊轉換每一次都差不多。

有一個課題值得大家深入研究，所謂的“隧道效應”。上市公司大股東通過證劵回購、資產轉移、轉移定價等方式，將底層公司的資產轉移到其自己手中，侵害小股東的利益。這種隧道效應是股票市場一直存在的頑疾。

另一個值得思考的現象，是“兩點鐘效應”，大家看最近一段時間的股市，為什么行情總在2點左右啟動？因為一天4個小時交易時間，在最后一個小時開始買進，總比剛開盤第一個小時更容易判斷方向。市場中往往會有一種羊群效應，只要有人在這個時間點買，就會容易有人跟進。而從另一個角度，最近的這種“兩點鐘效應”，市場缺乏信心。如果大機構真的對市場有信心，一天要吃掉好幾千萬股，何必等到兩點鐘才買籌碼？如果到2點才開始買，又能買到多少籌碼？這種“兩點鐘效應”，說明大家對市場完全沒有信心。

眼下的股市，可能會有一些反彈，但反彈到4000點的可能性我暫時還看不到，反彈到3500倒是有一點可能。我們短期會加大投資，所謂的“俠之大者，為國接盤”。但是，接什么盤，第一，你要明白我們的經濟里面有哪些亮點，第二，你要明白為什么國家要把股市搞起來，搞起來是為了建立多層次的資本市場。

為什么國家隊必須把主板價格搞起來，這是為了給地方股權、新三板、Q板騰出一個價格空間，如果主板價格過低，根本無法拉動新三板，同樣也就無法拉動經濟轉型。從這個角度來看，股市還是有機會的。

尾聲：投資，快和慢

從2012年以后，我基本不勸人炒期貨了。全國30萬的操盤手，所謂的技術分析、基本面分析方法，已經被太多人使用。你去券商和期貨公司的營業(yè)部問問那些老阿姨老爺叔，什么叫均線、什么叫KDJ，他們都能給你講得頭頭是道?，F在市場已經挺成熟了，單靠技術面、基本面分析，已經不能在市場長久的賺錢。

最后，說一下我自己總結的在市場上長期賺錢的兩個方法，第一個是“你要比別人更快”，我們今年四月之后大量投資量化產品，原因就在于量化投資在開倉、止損都比一般人更快。第二個就是“你要比別人更慢”，以價值投資的眼光看待市場，雖然我們在主板市場沒有找到標的，但在股權市場、新三板市場，我們找到了很多真正代表中國未來的好公司。

語錄

“這個市場就像海洋一樣，我能做的就是不斷地去吸收，這樣自己的認知和各方面的能力才能提升，否則你不學習，沒有知識積累，你的眼光、視野局限永遠都不可能成長，你就會安于現狀，因為你總是與周圍不如你的人做比較?！报D―林軍