對于許多證券信托投資人來說，自監(jiān)管層開始清理場外配資就始終擔(dān)心的事情終于發(fā)生，大量傘形信托甚至包括部分陽光私募產(chǎn)品也被納入清理范圍之內(nèi)。針對券商將限期關(guān)閉交易端口一事，中融信托、北方信托、外貿(mào)信托紛紛向券商發(fā)出公開函，華泰證券、國泰君安等券商正承受著來自昔日合作伙伴和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重壓力。

值得注意的是，雖然各家券商按照監(jiān)管要求對場外配資情況進(jìn)行了自查，但清理范圍和力度并不一致，是否需要對信托產(chǎn)品的類型加以區(qū)分再進(jìn)行清理，各家券商理解不同。部分券商對傘形信托和單一信托都全部清掉，也有部分券商只清理傘形信托接入，給單一信托留了一線生機(jī)。

三家信托公司向券商發(fā)難

9月30日是券商關(guān)閉傘形信托第三方接入系統(tǒng)的大限。華泰證券和中融信托之間的紛爭曝光之后，各券商清理進(jìn)程備受關(guān)注。上周，一份由中融信托對華泰證券發(fā)出的溝通函在業(yè)界迅速傳播開來。在溝通函中，中融信托認(rèn)為，根據(jù)公司與華泰證券簽訂的相關(guān)證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)協(xié)議，后者有義務(wù)保證項目交易順利進(jìn)行，如因其單方終止服務(wù)發(fā)生無法交易情況導(dǎo)致的損失，由后者承擔(dān)責(zé)任。華泰證券方回應(yīng)則重申將嚴(yán)格清理整頓外部接入的各類信息技術(shù)系統(tǒng)，只留下合規(guī)部門認(rèn)可的接入系統(tǒng)。

據(jù)溝通函披露，中融信托接入華泰證券系統(tǒng)的信托計劃較多，信托規(guī)模較大，涉及投資者眾多。目前接入其系統(tǒng)的存續(xù)信托計劃38個，信托規(guī)模133億元，涉及投資者758名，其中自然人691人，機(jī)構(gòu)67家。

此后，北方信托也致函華泰證券，就外接系統(tǒng)數(shù)據(jù)服務(wù)終止問題，向華泰證券“要個說法”。上周中融信托拋出的問題還懸而未解，如今華泰又遇到了新問題。

9月14日晚間，一份由外貿(mào)信托向國泰君安發(fā)出的《溝通函》在業(yè)內(nèi)迅速傳播開來，與此前中融信托對華泰證券的約見不同，外貿(mào)信托態(tài)度更加強(qiáng)硬。在此份溝通函中，外貿(mào)信托的態(tài)度十分明確，如果國泰君安單方面終止服務(wù)，外貿(mào)信托和相關(guān)信托計劃投資人和當(dāng)事方的損失應(yīng)由國泰君安承擔(dān)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，兩家信托公司態(tài)度不同，被要求的清理期限不同可能是一個原因。華泰證券給中融信托的期限是截至9月25日，彼時將終止向中融信托提供任何外接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務(wù)。而國泰君安給外貿(mào)信托的時間并不多，最后期限是9月16日。

清理范圍和力度不一致

據(jù)《證券日報》記者調(diào)查了解，當(dāng)前場外配資的形式共有三類。其一是傳統(tǒng)意義上的傘形信托，即信托公司自身依托渠道將傘形份額租售給配資客戶，該類業(yè)務(wù)的門檻較高，通常劣后的門檻在100萬元-300萬元以上。其二為信托公司與配資公司合作，在傘形信托子傘下開設(shè)二級分倉。該項業(yè)務(wù)多為信托公司向中小投資者分銷，不具備相關(guān)的適當(dāng)性管理措施。其三則是單一結(jié)構(gòu)化信托，即單一方作為劣后，由銀行參與配資，并設(shè)立單一信托或資管賬戶參與二級市場投資，劣后資金起投門檻通常為5000萬元。

有法律方面專家表示，此次場外配資清理中，涉嫌違法的模式主要為前兩種，即傘形信托模式和傘形二級分倉模式。而在這兩種模式下，無論是證券公司，還是中登公司，均難以對信托賬戶背后的投資者數(shù)量及真實信息進(jìn)行掌握。

因此就出現(xiàn)了各家券商的清理范圍和力度并不一致的現(xiàn)象。以華泰證券為代表的一部分券商，對接入系統(tǒng)進(jìn)行“全面清理”，包括傘形信托和單一信托產(chǎn)品，可見全面清理的力度較大。而部分券商只清理傘形信托接入，給單一信托留了一線生機(jī)。國信證券就在自查基礎(chǔ)上，挑出了涉嫌違反監(jiān)管規(guī)定的特定信托產(chǎn)品名稱，所列出的廈門國際信托這5只產(chǎn)品都是集合信托產(chǎn)品。

有分析人士指出，由于券商與信托，信托與投資者都分別簽訂了協(xié)議或者合同，清理場外配資勢必將造成投資者、券商、信托之間的糾紛。因為產(chǎn)品必須提前終止，信托公司至多可以做到免掉客戶的管理費。而按照此前簽訂的協(xié)議，出現(xiàn)提前終止情況時，劣后客戶必須向優(yōu)先資金賠付一個月罰息。配資客戶在這個點位被強(qiáng)制清倉，還要向銀行繳納一個月罰息，存在不小損失。