周一股指高開低走，午后遭遇重挫，創(chuàng)業(yè)板收跌7.5%。從盤面來看，互聯(lián)網(wǎng)、軟件等概念板塊跌幅居前，銀行、保險等藍(lán)籌板塊護(hù)盤，無奈跌勢難以遏制，A股再現(xiàn)千股跌停。期指方面，IC全線跌停，期現(xiàn)貼水進(jìn)一步擴(kuò)大。短線來看，期指弱勢難改。

宏觀經(jīng)濟(jì)仍難樂觀

從8月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，進(jìn)出口同比延續(xù)負(fù)增長，整體呈現(xiàn)萎縮性順差，反映了國內(nèi)需求不足，未來進(jìn)出口仍有較大壓力。8月工業(yè)增加值由于基數(shù)低，同比增長6.1%，略好于上期，但仍不及預(yù)期6.3%。固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下行，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比負(fù)增長，下降至-1.2%。從基本面來看，未來宏觀經(jīng)濟(jì)仍較難樂觀。

上周央行公布，8月末，廣義貨幣(M2)同比增長13.3%，與上月持平；人民幣貸款8096萬億元，同比多增490萬億元；社會融資規(guī)模增加1.08萬億元，比去年同期多1276億元。從流動性來看，盡管外匯占款多月延續(xù)負(fù)增長的態(tài)勢，但市場資金面整體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏寬松的格局。央行通過逆回購、SLO等手段穩(wěn)定流動性的態(tài)度明確。同時，9月15日開始實行的平均法考核存款準(zhǔn)備金制度亦有利于平滑貨幣市場波動。

國企改革頂層設(shè)計落地

上周日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，意見提出將國有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類，并實行分類改革、分類發(fā)展、分類監(jiān)管、分類定責(zé)、分類考核。市場期待許久的國企改革頂層設(shè)計終于落地，標(biāo)志著新一輪國企改革拉開帷幕。

改革預(yù)期加強(qiáng)有望提升投資者信心，但是本周一國企改革指數(shù)一度下跌超過6%，政策落地后相關(guān)概念股表現(xiàn)并不佳。這或是因為在上半年的行情中，國企改革的利好已經(jīng)被提前透支。對于大部分國有企業(yè)而言，無論是通過并購還是重組，在目前行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，企業(yè)業(yè)績改善空間亦有限。短期來看，國企改革以及其他各地改革方案的出臺，均難以成為未來改革行情的推動力。

關(guān)注9月美聯(lián)儲議息會議

本周美聯(lián)儲議息會議是全球市場關(guān)注的焦點，美聯(lián)儲將于9月16—17日召開聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議，并于北京時間9月18日凌晨對外公布最新的利率決議公告。目前市場關(guān)于美聯(lián)儲9月是否加息仍未形成一致預(yù)期，美聯(lián)儲加息的不確定對全球資本市場的影響不可小覷。倘若9月加息，預(yù)計對全球風(fēng)險資產(chǎn)都是不小的沖擊，股市短期快速下跌概率大。如果此次不加息，將符合大多數(shù)人的預(yù)期，因此風(fēng)險資產(chǎn)價格上漲的空間也有限。同時未來美聯(lián)儲加息時點的不確定仍將繼續(xù)左右資產(chǎn)價格的走勢。因此，我們預(yù)計在本周美聯(lián)儲議息會議前，市場情緒依舊偏謹(jǐn)慎。

總的來看，經(jīng)過三個月的持續(xù)下跌，中證500、滬深300和上證50指數(shù)截至9月11日的整體市盈率分別為44.7倍、12.15倍和9.43倍，較6月的高點分別下降了44%、36.6%和32.9%。除中證500外，滬深300、上證50指數(shù)的估值已經(jīng)跌至2014年底的水平，具有相對較高的安全邊際，指數(shù)繼續(xù)下行空間有限。但指數(shù)筑底企穩(wěn)還需要很長一段時間。短期來看，國企改革的利好或已提前透支，本周美聯(lián)儲加息的不確定性會對整個市場造成較大干擾。長期來看，投資者對未來宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的信心仍然不足，僅僅憑借流動性寬松的預(yù)期難以支持股指重返牛途，預(yù)計股指持續(xù)振蕩筑底的概率大。操作上，建議在美聯(lián)儲會議前保持謹(jǐn)慎態(tài)度，離場觀望為主。